AI 基础设施投资论点面临压力：运行延迟、中国竞争与需求放缓共同作用

AI 基础设施建设的投资论点在 2026 年 7 月初面临一系列重大阻力：由于电路板问题，英伟达（Nvidia）的下一代系统延迟至 2028 年；中国竞争对手正在开发国产 AI 芯片以减少对英伟达（Nvidia）的依赖；内存芯片股因需求降温信号而暴跌；此外，甲骨文（Oracle）遭遇了自 2001 年网络泡沫破裂以来最严重的单周跌幅——这引发了人们对于历史性的数据中心建设浪潮是否能维持其动能的质疑。

Published 2026-07-11 Updated 2026-07-11

发生了什么变化

自 7 月 10 日最后一次更新以来，AI 基础设施论点遇到了一系列重大的矛盾，挑战了其关于超大规模云端业者（hyperscaler）持续资本支出以及美国半导体主导地位的内核假设。

Nvidia 的下一代系统延迟至 2028 年。 根据 7 月 7 日的报导，一个电路板设计问题将 Nvidia 下一次主要的 AI 系统发布时间从原定计划推迟到了 2028 年。这一延迟直接削弱了供应周期加速的叙事，并表明 AI 芯片供应链中的运行风险比先前假设的更高。芯片股对此消息反应剧烈，显示投资者将此延迟视为基础设施建设论点的一个重大挫折。

中国竞争对手正在开发国产 AI 芯片。 根据 7 月 7 日的独家报导，DeepSeek 正在开发自己的 AI 芯片以减少对 Nvidia 的依赖。同时，根据 CNBC 在 7 月 7 日的报导，随着 OpenAI 和 Anthropic 的成本飙升，来自 DeepSeek 和 Z.ai 的中国 AI 模型正受到美国公司的青睐。这种双管齐下的转变——国产芯片开发加上具竞争力的模型定价——直接威胁到支撑该论点的 Nvidia 硬件需求拉动力。阿里巴巴（Alibaba）也已要求员工放弃 Anthropic 的 Claude Code，转而使用国产 AI 工具，这标志着中国 AI 主权行动正在加速，将减少对美国半导体出口的依赖。

内存芯片需求出现裂痕。 SanDisk 的股价在 7 月 6 日单日暴跌 14%，引发了人们对于 AI 内存热潮是否正在破裂的疑问。三星（Samsung）在 7 月 7 日疲软的业绩为包括 AMD 在内的更广泛 AI 芯片交易奠定了负面基调。这些动き表明，超大规模云端业者可能会放缓其内存芯片订单，这是数据中心扩张放缓的前导指针。

Microsoft 裁员。 截至 7 月 6 日，Microsoft 宣布削减 4,800 个职位，相当于其全球员工总数的 2.1%。虽然该公司并未明确将此与 AI 资本支出放缓联系起来，但这一时机引发了人们对超大规模云端业者是否正因 AI 变现慢于预期或运行延迟，而开始合理化其成本结构的疑问。

Cerebras 在欧洲挑战 Nvidia。 Cerebras 宣布了一项针对欧洲的数十亿美元 AI 扩张计划，直接挑战 Nvidia 在关键市场的主导地位。这表明替代性的芯片架构正在获得关注，且 Nvidia 的垄断地位正面临真实的竞争压力，不仅来自中国竞争对手，也来自西方替代方案。

为何重要

Nvidia 2028 年的延迟削弱了供应加速的叙事。 该论点创建在一个假设之上，即 Nvidia 将继续以可预测的节奏发布新的、更强大的芯片，驱动超大规模云端业者不断升级其数据中心。下一次重大系统推迟两年打破了这一周期，并表明供应链——特别是电路板设计与制造——是一个 Nvidia 无法轻易克服的瓶颈。如果 Nvidia 无法运行其自身的路线图，整个基础设施建设的时间表将变得不确定，超大规模云端业者可能会在等待明确消息时放缓其资本支出承诺。

中国国产芯片开发直接减少了 Nvidia 的潜在市场规模。 该论点假设 Nvidia 在 AI 计算领域的主导地位是持久的，因为没有竞争对手能与其每瓦性能或软件生态系统相匹敌。如果 DeepSeek 成功开发出具竞争力的芯片并在中国数据中心大规模部署，它将从 Nvidia 的潜在市场中移除很大一部分全球 AI 资本支出需求。事实上，中国 AI 模型在成本上已与美国前沿系统（OpenAI, Anthropic）具有竞争力，这意味着转向国产芯片的经济诱因是强大的，而非投机性的。这是一种需求破坏机制，而非暂时性的价格压力。

内存芯片疲软预示着超大规模云端业者资本支出放缓。 内存芯片（DRAM, NAND）是由超大规模云端业者作为数据中心建设的一部分进行采购的；它们是资本支出强度的滞后指针。当 SanDisk 和 Samsung 报告需求疲软时，表明超大规模云端业者正在放缓其数据中心扩张，或者已经创建了足够的容量来满足近期需求。如果内存芯片订单持续走软，将证实历史性的资本支出浪潮正在减速，这将直接矛盾于该论点关于持续且加速的基础设施支出的假设。

Microsoft 的裁员暗示了资本支出合理化。 虽然公司并未明确将裁员与 AI 支出联系起来，但其时机和规模提出了超大规模云端业者可能开始质疑其 AI 资本支出投资报酬率（ROI）的可能性。如果 Microsoft、Amazon 和 Google 开始因 AI 变现慢于预期或运行延迟而放缓数据中心支出，整个论点将崩塌，因为该论点依赖这三家公司的持续资本支出作为半导体和基础设施的锚定需求。

反对观点与风险

被标记为与该论点矛盾的来源相当丰富且方向一致：

Nvidia 估值下降与策略师怀疑（7 月 9 日）：Nvidia 的股票估值已跌至 AI 热潮前的低点，尽管股价下跌，报导中引用的策略师仍持看跌观点。这表明市场正在向下重新定价 Nvidia 的增长前景，而非将下跌视为买入机会。
Applied Digital CEO 谈延迟（6 月 29 日）：建设 AI 数据中心的 Applied Digital 公司首席执行官表示，由于仅有约 10% 的大规模工业建设项目能按时交付，AI 行业在 2026 年和 2027 年将会看到「相当显著的延迟」。这对该论点关于平稳且加速建设的假设构成了直接挑战。
华尔街对 AI 资本支出持续性的怀疑（6 月 28 日）：来自 6 月下旬的多个来源指出，尽管超大规模云端业者继续支出，但华尔街分析师认为 AI 资本支出是不可持续的。这表明市场正在消化资本支出的修正或放缓，而非现有轨迹的延续。
高盛（Goldman Sachs）对 AI 交易拥挤的警告（6 月 24 日）：高盛指出 AI 交易部位水平正发出红灯信号，且叙事过于拥挤构成了踩踏风险。这是来自一家主要投资银行的强烈预警，认为该论点已过度延伸。
6 月市值损失 2.7 兆美元（6 月 24 日）：Mag7 加上 Broadcom 和 Oracle 在 6 月期间失去了 2.7 兆美元的市值，被描述为一场历史性的去风险事件。如此规模的重新定价表明市场正在从根本上重新评估 AI 基础设施论点，而非进行微调。

值得关注的事项

中国国产 AI 芯片的性能基准测试与部署公告。 如果 DeepSeek 或其他中国竞争对手发布性能数据，显示其在成本显著降低的情况下能与 Nvidia 最新芯片持平，或者如果主要的中国数据中心宣布部署国产芯片，这将证实脱离 Nvidia 的转向正在加速。请关注阿里巴巴（Alibaba）、腾讯（Tencent）、百度（Baidu）及其他主要中国 AI 营运商的公告。

第二、三季度超大规模云端业者的资本支出指引。 Microsoft、Amazon 和 Google 的下次财报会议将至关重要。任何关于资本支出的下调指引，或暗示因运行延迟或需求疲软导致数据中心建设慢于预期的评论，都将实质性地削弱该论点。请关注资本支出占营收百分比的变化以及管理层对利用率的评论。

内存芯片业绩与指引。 Micron、SK Hynix 和 SanDisk 的下次财报将揭示内存芯片需求的疲软是暂时性的还是持续性的。连续两个季度出现疲软指引将表明超大规模云端业者的资本支出正在放缓。

Oracle 的电力协议管线与 Bloom Energy 合作伙伴关系更新。 任何新的数吉瓦电力协议公告都将支持该论点。相反，延迟、取消或缺乏新公告将证实数据中心建设正在放缓。

AI 芯片出口与中国限制的监管发展。 北京批准 Nvidia H200 的销售是一个积极信号，但任何对美国半导体出口中国的政策逆转或新限制，都将进一步侵蚀 Nvidia 和其他美国芯片制造商的潜在市场。

来自 Broadcom、AMD 及其他公司的竞争性芯片公告。 监控替代芯片架构（客制化 ASIC、AMD GPU）是否在超大规模云端业者的部署中获得关注。如果超大规模云端业者开始实现多元化以减少对 Nvidia 的依赖，将证实垄断假设正在削弱。

来源

此研究更新反映了截至 2026 年 7 月 11 日的可用证据状态，不应被视为财务建议。

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