国库压力论点面临逆转：在争议性抛售后，策略恢复买入

策略意外购入 1 亿美元比特币并恢复积累（1,550 BTC）的行为，直接与推动该论点的“被迫抛售者”叙事相矛盾；同时，像 Bitmine 和 Strive 这样的竞争性国库工具积极抄底——这表明尽管价格疲软，机构的信心仍然完好无损。

变化点

策略（Strategy），该比特币金库工具在5月抛售了32枚BTC，触发了最初的论点，现已改变方向并恢复积累。2026年6月8日，Strategy宣布购买价值1亿美元的比特币，使其总持有量达到约1,550 BTC，并将现金储备增加到10亿美元。这是自6月初引发市场恐慌的争议性抛售以来首次公开买入。

与此同时，其他机构金库工具也积极买入低迷资产。Bitmine在价格暴跌时执行了其2026年最大的以太坊购买（价值5200万美元），Strive又增加了2,500 BTC，使其持仓达到19,000 BTC——该消息是在Strategy最初抛售披露的第二天宣布的。与此同时，加密金库流入量在5月跌至自2024年10月以来的最低水平，表明机构普遍存在观望情绪。

价格走势波动剧烈：比特币在6月初一度跌至两月低点，低于71,000美元，触及60,300美元，并在周中回升至63,000-67,000美元区间。以太坊跌至13-14周低点，XRP跌至接近1.10美元的15周低点，DeFi TVL创下20个月低点。现货加密ETF在单日记录了总计6.093亿美元的净流出，尽管此后抛售趋势结束。尽管现货需求疲软，但未平仓合约量仍接近历史高位773,000 BTC，且资金费率居高不下。

重要性分析

该论点预测，Strategy的抛售将引发比特币金库工具之间一连串的被迫抛售，形成一个“死亡循环”。Strategy立即以更低的价格恢复买入行为，直接证伪了这一核心机制。当最大、最显眼的机构持有者在几天内从卖家转变为买家时，这表明该抛售是战术性的（可能是与债务相关或再平衡），而非困境信号或被迫清算。

这种反转很重要，因为它消除了“金库压力”叙事的主要催化剂。该论点依赖于Strategy的抛售会惊吓其他持有者引发恐慌性抛售的想法。相反，Bitmine和Strive将下跌视为买入机会，证明了机构对比特币作为金库资产的信念仍然完好。如果金库工具确实处于压力之下，我们应该看到协调一致的抛售或追加保证金通知；但我们看到的却是低价时的选择性买入。

然而，该论点并未完全被推翻。仍有三个机制部分存在：(1) 资本流向AI： 多位分析师明确将加密市场市值3900亿美元的下跌归因于资本被“吸入”AI交易，K33警告称资金追逐高飞的AI股票，预示着“动荡的夏天”。这是一个独立于金库压力的结构性逆风。(2) 过度杠杆化的衍生品： 尽管现货需求疲软，未平仓合约量仍维持在接近历史高位的773,000 BTC，且资金费率居高不下，这仍然是清算瀑布的经典设置，如暴跌期间16亿美元的清算所证明的。(3) 超越BTC的情绪恶化： XRP的15周低点、以太坊的14周低点以及DeFi TVL触及20个月低点表明，这种疲软是系统性的，而非孤立于金库担忧的。

关键转变在于，该论点应从“金库工具被迫抛售”演变为“由AI资本流出和衍生品过度杠杆化驱动的加密情绪重置，而金库工具充当逆向买家”。Strategy的买入实际上支持了更广泛的看跌观点——它表明即使在60,000-67,000美元区间，机构需求也不足以克服AI资本流动的结构性逆风。

反对观点和风险

有几份资料直接反驳了“被迫抛售”的论点：

  • Strategy恢复买入： CoinDesk报道Strategy增加了1亿美元的BTC和1,550 BTC的购买，表明没有困境。
  • Bitmine和Strive积累： 两家实体都在下跌期间积极买入，与机构恐慌的叙事相矛盾。
  • ETF流出反转： 比特币和以太坊ETF在6月5日结束了创纪录的数十亿美元抛售周期，表明机构需求趋于稳定。
  • 看涨技术信号： 多份资料指出比特币触及了历史上预示反弹的“幂律低点”，比特币是“自2020年崩盘以来最超卖的”，并且出现了看涨背离。Tom Lee预测以太坊可能达到25万美元，交易员在XRP中发现了“最大的熊陷阱”设置。
  • 抛售者疲惫： 6月5日的分析指出比特币在60,300美元附近显示出“抛售者枯竭”的迹象，表明抛售周期可能已经结束。

该论点面临的风险是，如果AI资本流向逆转（例如，如果AI股票估值修正或美联储政策变化），加密货币可能会迅速反弹，而金库压力叙事就会被证明是一个虚惊一场。此外，如果Strategy的买入之后伴随着持续的机构积累和资金费率正常化，过度杠杆化的衍生品设置可能会在没有连锁清算的情况下解除。

关注点

  1. Strategy的下一次披露： 关注Strategy是继续积累还是再次暂停。持续买入将进一步削弱“被迫抛售”论点；新的抛售则会使其复苏。
  2. 资金费率和未平仓合约量： 观察资金费率是否下降以及未平仓合约量是否回落。正常化将降低清算风险；持续存在则会保持过度杠杆化的设置完好。
  3. AI股票动能： 跟踪资本是继续流入AI股票还是回流到加密货币。这现在是情绪的主要驱动力，而非金库压力。
  4. 比特币支撑位： 200日移动平均线和60,000美元是关键的支撑区域。跌破60,000美元将预示更深层次的结构性疲软；维持住则表明抛售周期正在稳定。
  5. XRP和以太坊复苏： 如果BTC稳定，但XRP和ETH仍处于数月低位，这将证实的是整个行业的普遍情绪恶化，而非孤立的金库担忧。
  6. 金库流入趋势： 5月的低流入量如果逆转，则表明机构信心回归；流入量的增加则预示着危机叙事正在消退。

来源

这是一份研究笔记，而非财务建议。