国债压力论点面临日益增加的矛盾：策略转向，机构买家介入

Strategy（Strategy）恢复激进的比特币购买（以 1,550 BTC 换取 100M 美元），以及 Bitmine（Bitmine）最大规模的 2026 年以太坊采购，直接反驳了被迫抛售的说法；与此同时，企业比特币购买已枯竭，且 XRP 情绪跌至八个月低点——这表明机构正在进行整合，而非由投降驱动的抛售。

Published 2026-06-13 Updated 2026-06-13

发生了什么变化

Strategy，作为因首次公开出售 32 BTC 而触发最初论点的比特币国库工具，已扭转立场并恢复激进增持。在 6 月 8 日至 6 月 12 日期间，Strategy 以约 1 亿美元的价格购买了 1,550 枚比特币，这是自备受争议的首次出售以来的首次大规模买入。此举直接反驳了“国库工具在压力下会成为被迫卖家”的说法。

与此同时，Bitmine 完成了其 2026 年最大规模的以太坊（Ethereum）购买，将其国库增至 554 万 ETH，接近 5% 的供应目标。这种机构级买入发生在价格暴跌之际，表明这是机会主义增持而非恐慌性清算。

然而，更广泛的机构需求形势依然疲软。根据 6 月 11 日的报道，企业比特币购买已完全枯竭，这表明虽然国库工具在进行选择性购买，但更广泛的企业采用论点已陷入停滞。比特币矿工的利润率已降至历史低点，截至 6 月 12 日，利润率维持在 5% 以下；一位中国矿业 CEO 表示，Strategy 在不卖出的情况下可以承受 30,000 美元的比特币——这意味着在当前水平下不存在被迫卖家的压力。

XRP 的情况进一步恶化，随着交易者关注 0.65 美元的支撑位，交易需求下降了 91.5%。XRP 的情绪已跌至八个月来的低点，尽管分析师指出这在历史上曾是买入信号。更广泛的加密市场面临宏观经济因素的阻力：科技巨头股价崩盘、石油波动、加息押注以及地缘政治紧张局势（伊朗-以色列贸易打击）都对情绪造成了压力。

比特币本身在 62,000 美元和 64,000 美元之间震荡，交易者警告称 62,000 美元附近的关健支撑位可能会崩溃。一些分析师指出 50,000 美元甚至 30,000 美元可能是潜在底部，而另一些人则引用看涨背离和增持论点，认为这可能将比特币推向 90,000 美元。

为何重要

Strategy 的转向削弱了被迫卖家论点。 最初的论点基于这样一个假设：Strategy 的首次出售预示着机构压力，并将引发其他国库工具的连锁被迫抛售。相反，Strategy 在几天内就恢复了激进购买，购买的比特币数量是其出售量的 48 倍。这表明最初的出售要么是战术性再平衡，要么是为运营进行的单次资本筹集，而非国库压力的迹象。如果国库工具面临真正的压力，它们不会在较低价格下向比特币投入新资金——而是会筹集现金以履行义务。Strategy 的行为表明其对比特币长期价值充满信心，且不存在被迫卖家的压力。

Bitmine 的增持强化了机构整合。 Bitmine 在价格下跌期间进行的 2026 年最大规模以太坊购买，反映了 Strategy 的比特币购买模式。这两项举动都表明，机构持有者将当前价格视为吸引人的切入点，而非退出信号。这与投降（capitulation）恰恰相反；这是知情参与者的机会主义买入。这两项行动均发生在市场整体疲软（科技巨头崩盘、地缘政治紧张）之际，表明机构买家正在将暂时的宏观经济冲击与长期的加密基本面区分开来。

企业比特币购买的枯竭反驳了增持叙事，但支持情绪疲软。 虽然国库工具正在买入，但缺乏新的企业比特币购买表明，更广泛的机构采用浪潮已经停滞。这并不支持被迫卖家论点，但确实支持了情绪恶化的角度：如果企业买家缺席，那么市场将依赖现有的持有者和零售交易者，而这两者在低迷时期都更容易发生恐慌性抛售。缺乏新的机构需求意味着如果抛售压力出现，吸收压力的买家也会减少。

矿工利润率压缩和 XRP 交易需求 91.5% 的崩溃指向了真实压力，但并非被迫抛售。 以低于 5% 利润率运营的比特币矿工确实面临真实的经济压力，但中国矿业 CEO 关于 Strategy 可以承受 30,000 美元比特币的言论表明，即使是处于压力下的矿工在当前水平下也不是被迫卖家。XRP 的交易需求崩溃和八个月低点的情绪更令人担忧：它们表明零售和较小的机构参与者正在退出而非增持。这是情绪恶化以及小型参与者可能出现投降的信号，即便大型国库工具正在买入。该论点预测了广泛的加密情绪恶化，XRP 的数据支持了这一说法。

宏观经济阻力是主要驱动因素，而非国库压力。 资料来源一致指出科技巨头崩盘、石油波动、加息押注和地缘政治紧张局势是比特币和加密货币疲软的驱动因素。尽管存在这些阻力，Strategy 的买入和 Bitmine 的增持仍然发生，这表明机构参与者正在将宏观噪音与加密基本面分离。该论点的原始叙事——即国库压力会引发被迫抛售——并未得到数据的支持。相反，数据表明，在更广泛的情绪（XRP、企业需求、矿工利润率）恶化时，机构国库正在逆势买入。这是一种分化：资金雄厚的大型机构正在增持，而小型参与者和企业买家则处于缺席或退出的状态。

反对观点与风险

资料来源对被迫卖家论点提出了直接反驳。6 月 8 日至 12 日的多份资料记录了 Strategy 恢复比特币购买、Bitmine 的以太坊增持以及分析师的看涨背离信号。这些不是被迫卖家的行为，而是增持行为。该论点预测 Strategy 的首次出售会引发其他国库工具的连锁被迫抛售，但事实恰恰相反：其他机构参与者已介入买入。

然而，资料也提供了可能支持该论点修正版本的证据。XRP 交易需求下降 91.5%、八个月低点的情绪以及企业比特币购买的缺失表明，情绪恶化是真实且广泛的，即便国库工具并非被迫卖家。该论点的次要主张——“DeFi TVL 降至 20 个月低点，表明加密情绪广泛恶化”——基于 XRP 和企业需求的数据来看仍然是合理的。

该论点的关键风险在于机构买家（Strategy, Bitmine）可能对底部判断错误。如果比特币如某些分析师所言跌至 50,000 美元或 30,000 美元，那么即使是大型国库工具也可能面临为了满足追加保证金要求或流动性需求而被迫卖出的压力。6 月 9 日的一份资料提到的当前价格下方有 1.62 亿美元的买盘流动性，表明下行支撑较薄弱。如果比特币跌破 62,000 美元，下一个支撑位将低得多，届时机构买家可能会变成被迫卖家。

值得关注的内容

比特币支撑位和机构购买模式。 追踪 Strategy 和 Bitmine 是否会在较低价格继续增持，或者如果比特币跌破 62,000 美元它们是否会暂停购买。如果它们一路买到 50,000 美元，则表明了真实的信心并排除了被迫卖家论点。如果它们停止购买或开始卖出，则表明即使是大型机构也有其承受极限。

XRP 交易需求和情绪复苏。 监测 XRP 91.5% 的交易需求崩溃是趋于稳定还是进一步恶化。如果它趋于稳定且情绪开始复苏，则表明加密市场正在寻找底部，且情绪恶化论点接近尾声。如果交易需求继续崩溃，则表明零售和较小的机构参与者正在投降，这最终可能迫使大型机构为了满足赎回或追加保证金要求而卖出。

企业比特币购买的恢复。 追踪企业比特币购买是会恢复还是继续缺席。企业买家的缺失是情绪的一个危险信号，但如果企业买家回归，则表明机构采用论点正在重新启动，且情绪恶化是暂时的。

矿工投降与被迫抛售。 监测比特币矿工的利润率以及矿工是否开始以加速的速度卖出。如果矿工利润率长期维持在 5% 以下，矿工可能会被迫卖出以支付运营成本，这可能引发连锁抛售压力。相反，如果矿工利润率回升，则表明市场正在稳定。

宏观经济催化剂。 追踪科技巨头财报、石油价格、美伊关系以及美联储利率预期的发展。如果宏观经济状况改善，无论国库压力如何，加密情绪都可能复苏。如果宏观经济状况恶化，即使机构买家不想卖出，也可能面临抛售压力。

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本文为研究笔记，不构成财务建议。

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