国债压力论题破裂：策略转向买方，地缘政治风险偏好提振情绪

策略从被迫卖家转变为激进累积者——以 1 亿美元购买了 1,587 BTC，并将持仓量提升至 846,842 BTC——这直接矛盾于该论题的核心叙述；与此同时，美伊和平协议和霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的重新开放触发了风险偏好反弹，在数周来最强劲的机构买盘推动下，将 Bitcoin 推升至 66,550 美元，并将 XRP 推升至 1.20 美元以上。

Published 2026-06-16 Updated 2026-06-16

发生了什么变化

核心论点此前基于 Strategy（Strategy）首次公开比特币销售所引发的“被迫卖家”叙事。现在这一前提已经反转。Strategy（Strategy）上周以 1 亿美元的价格购入了 1,587 BTC，在通过出售 MSTR 股票筹集 2.09 亿美元后，将其持仓量提升至 846,842 BTC。这代表着回归积累模式，而非清算。

与此同时，地缘政治的变化重塑了风险偏好。在 6 月 13 日至 15 日期间，有关美伊达成和平协议以及重新开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的报道，在近一个月来最强劲的 ETF 流入支撑下，将比特币推向了接近 66,000 美元的两周高点。XRP 在 6 月 15 日伴随大量成交量上涨 8%，突破 1.20 美元上方多个阻力位，标志着其自 6 月抛售以来首次出现重大突破。截至 6 月 16 日，比特币报 66,550 美元（当日上涨 0.4%，30 天内下跌 17%），而 XRP 已攀升至 1.2400 美元（当日上涨 4.4%）。

企业积累模式也发生了转变。BitMine（BitMine）在下跌过程中继续购买以太坊（Ether），将其持股比例增加到流通供应量的近 5%（554 万 ETH）并产生质押收益。这反映了 Strategy（Strategy）的行为：两大主要的国库工具都在买入，而非卖出。

为何重要

“被迫卖家”论点取决于 Strategy（Strategy）是否会在边际上成为边际卖家，从而引发机构清算的连锁反应。相反，Strategy（Strategy）1 亿美元的购买行为释放了对该资产信心的信号，并消除了该论点的主要催化剂。当一个主要的国库工具从卖家转变为买家时，压力叙事就会瓦解。

地缘政治的转变放大了这种反转。美伊和平协议降低了石油波动性和尾部风险，而这此前一直被视为风险资产的阻力。比特币回升至 66,550 美元以及 XRP 在机构需求推动下突破 1.20 美元，表明情绪已从“被迫投降”转向“风险偏好积累”。其机制非常直接：较低的地缘政治尾部风险 → 更高的风险偏好 → 机构买家重新进入 → 价格稳定并反弹。

尽管月度跌幅达 20.9%，BitMine（BitMine）对以太坊的持续积累进一步削弱了该论点的核心主张，即机构持有者是被迫卖家。相反，他们正在逆势部署资本，这是一个经典的逆向信号，与压力叙事相矛盾。

然而，该论点的次要主张——高企的未平仓合约、疲软的现货需求以及处于 20 个月低点的 DeFi TVL（DeFi 总锁仓量）——仍部分成立。随着交易者关注 0.65 美元的支撑位，XRP 的交易需求下降了 91.5%，这表明即使价格有所回升，链上活动的实际情况依然疲软。这暗示虽然被迫抛售可能不是驱动因素，但潜在需求仍然脆弱，如果地缘政治乐观情绪消退，情绪复苏也可能变得脆弱。

反对观点与风险

多个来源直接反驳了该论点的“被迫卖家”叙事：

Strategy（Strategy）的积累反转：Strategy（Strategy）1 亿美元的 BTC 购买行为及持仓持续扩张（846,842 BTC）与被迫卖家完全相反。一位中国矿业 CEO 表示，Strategy（Strategy）可以在比特币跌至 30,000 美元的情况下生存而不进行抛售，这进一步削弱了该论点关于杠杆压力的说法。
机构买家重新进入：XRP 在数周来最强劲的机构买盘推动下反弹，以及比特币在 ETF 流入支撑下创下两周高点，表明机构正在重新进入而非退出。BitMine（BitMine）激进的以太坊购买行为也与企业国库正面临压力的叙事相矛盾。
地缘政治从风险规避转向风险偏好：美伊和平协议和霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）的重新开放将宏观情绪从防御性转变为风险偏好，消除了该论点所引用的被迫抛售的外部压力。
技术性复苏：比特币在关键技术水平上方企稳（尽管有 67K 美元面临阻力的警告），以及 XRP 突破阻力位，表明市场已趋于稳定而非投降。

该论点关于高杠杆和弱现货需求的次要主张仍得到部分来源的支持，这些来源指出 XRP 交易需求崩溃了 91.5%，且企业比特币购买已完全枯竭。然而，这些指标可能反映的是整合而非被迫清算。

值得关注的内容

Strategy（Strategy）的下一份季度报告：Strategy（Strategy）会继续积累还是转回卖出？持续买入将完全使“被迫卖家”论点失效；回归卖出会使其复活。
比特币能否守住 66,000 美元：如果地缘政治风险偏好消退且比特币跌破 60,000 美元，该论点可能会重新激活。关注可能扭转当前情绪的宏观催化剂（加息、衰退信号）。
XRP 交易需求的复苏：链上活动 91.5% 的崩溃是一个真实的警告信号。如果即使在价格反弹时交易需求仍然低迷，则表明价格复苏是由杠杆和情绪驱动的，而非基本面需求。
DeFi TVL 的稳定：DeFi TVL 的 20 个月低点尚未扭转。如果它继续下降，将预示机构整合仍在进行，且风险偏好反弹是脆弱的。
企业比特币购买的重新进入：该论点将企业购买枯竭视为警告信号。关注公司是否恢复积累或保持观望。
矿工利润率复苏：比特币矿工利润率已跌至历史低点（利润率低于 5%）。如果利润率持续受压，无论 Strategy（Strategy）的行为如何，矿工都可能被迫抛售，从而创造出次级的“被迫卖家”动态。

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本研究更新仅供参考，不构成财务建议。

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