Kết quả quý 3 vượt kỳ vọng của Costco và việc mở rộng thành viên của Walmart củng cố luận điểm bán lẻ ứng dụng công nghệ

Tăng trưởng doanh số tương đương 9.8% và khối lượng bán xăng kỷ lục của Costco, kết hợp với việc ra mắt Walmart+ tại Canada và tích hợp giao đồ ăn nhà hàng của Walmart, cho thấy các nhà bán lẻ dựa trên thành viên và ứng dụng công nghệ đang tăng cường sự gắn kết của khách hàng và thị phần chi tiêu bất chấp những bất ổn vĩ mô.

Những thay đổi gì

Costco đã đạt mức tăng trưởng lợi nhuận quý 3 vượt trội với mức tăng trưởng doanh số tương đương 9,8%, khối lượng bán xăng kỷ lục và nhu cầu kỹ thuật số tăng vọt, cùng với việc gia tăng tỷ lệ gia hạn thành viên. Morgan Stanley đã tái khẳng định xếp hạng Mua đối với cổ phiếu Costco sau kết quả này. Costco cũng công bố kế hoạch hoàn thuế quan gắn liền với giá trị thành viên, báo hiệu sự tự tin vào sức mạnh định giá và kinh tế lòng trung thành của thành viên.

Walmart đã mở rộng chiến lược thành viên ra quốc tế bằng cách ra mắt Walmart+ tại Canada, kết hợp nó với các sản phẩm thực phẩm cao cấp bao gồm Thịt bò Smokehouse để thử nghiệm mức độ gắn bó và thâm nhập phân khúc cao cấp. Đồng thời, Walmart triển khai tích hợp giao hàng nhà hàng nhanh, bắt đầu với Subway, nhằm tăng cường sự tương tác trên ứng dụng và tần suất đặt hàng. Những động thái này mở rộng hệ sinh thái của Walmart vượt ra ngoài ngành tạp hóa truyền thống sang lĩnh vực ăn uống dịch vụ nhanh.

Alibaba đang cân nhắc việc mua lại Homeplus để mở rộng dấu ấn bán lẻ ngoại tuyến ở nước ngoài, đồng thời đẩy nhanh tích hợp AI Qwen trên các dịch vụ đám mây và thương mại điện tử. Hai nhà cung cấp logistics thương mại điện tử đã mở các kho hàng hoàn thiện mới tại Great Plains, báo hiệu sự mở rộng hệ sinh thái liên tục nhằm hỗ trợ tham vọng logistics của Walmart.

Costco cũng tăng cường chi tiêu của thành viên thông qua đổi mới sản phẩm, tận dụng các danh mục đồ uống Ghost và chăm sóc sức khỏe để thúc đẩy quy mô giỏ hàng gia tăng.

Tại sao điều này quan trọng

Mức vượt trội quý 3 của Costco xác nhận cơ chế luận điểm cốt lõi: Mức tăng trưởng doanh số tương đương 9,8%—được thúc đẩy bởi khối lượng bán xăng kỷ lục và nhu cầu kỹ thuật số tăng vọt—chứng minh rằng bán lẻ nhà kho định hướng giá trị đang thu hút thị phần trong môi trường kinh tế vĩ mô thận trọng. Khối lượng bán xăng là chỉ số dẫn đầu về lưu lượng khách hàng và mức độ tương tác của thành viên; mức kỷ lục báo hiệu rằng kinh tế thành viên vẫn bền vững ngay cả khi người tiêu dùng thận trọng. Sự gia tăng nhu cầu kỹ thuật số cho thấy cơ sở hạ tầng công nghệ của Costco đang chuyển đổi lòng trung thành của thành viên thành tần suất giao dịch và quy mô giỏ hàng cao hơn, chứ không chỉ là lưu lượng khách bộ hành. Việc gia hạn thành viên tăng trực tiếp củng cố rào cản doanh thu định kỳ làm nền tảng cho luận điểm: phí thành viên tạo ra dòng tiền có thể dự đoán và liên kết động lực của nhà bán lẻ với giá trị thành viên, thay vì khai thác biên lợi nhuận dựa trên giao dịch.

Việc ra mắt Walmart+ tại Canada và thử nghiệm thực phẩm cao cấp của Walmart mở rộng luận điểm về thành viên cả về địa lý và chiều dọc: Bằng cách tái tạo mô hình thành viên Costco ở Canada với các sản phẩm cao cấp (Thịt bò Smokehouse), Walmart đang thử nghiệm xem liệu kinh tế thành viên có thể thúc đẩy tỷ lệ gắn bó và thị phần cao hơn ở một khu vực địa lý mới hay không. Đây không chỉ là mở rộng địa lý—nó báo hiệu rằng Walmart tin rằng giá cả dựa trên thành viên và lòng trung thành có thể hoạt động bên ngoài Hoa Kỳ, xác nhận luận điểm rằng các mô hình thành viên là lợi thế cấu trúc, chứ không phải hiện tượng đặc thù của Hoa Kỳ. Phân khúc thực phẩm cao cấp nhắm mục tiêu cụ thể vào các hộ gia đình có thu nhập cao hơn, mở rộng thị trường khả dụng vượt ra ngoài những người mua sắm chỉ quan tâm đến giá trị.

Tích hợp giao hàng nhà hàng (Subway) tạo ra một vectơ tương tác mới: Bằng cách tích hợp việc đặt hàng Subway vào ứng dụng và mạng lưới hoàn thiện của Walmart, Walmart đang chuyển đổi cơ sở hạ tầng logistics của mình thành một nền tảng đa danh mục. Điều này làm tăng độ bám dính của ứng dụng và tần suất đặt hàng, từ đó làm tăng giá trị trọn đời của các thành viên Walmart+. Cơ chế là trực tiếp: tương tác ứng dụng thường xuyên hơn → giữ chân thành viên cao hơn → doanh thu phí thành viên và thâm nhập giỏ hàng cao hơn. Điều này phản ánh chiến lược của Costco về việc tăng cường chi tiêu của thành viên thông qua đổi mới sản phẩm (Đồ uống Ghost, chăm sóc sức khỏe), nhưng Walmart đang thực hiện điều đó thông qua tích hợp dịch vụ thay vì chỉ đơn thuần là sự đa dạng mặt hàng.

Thỏa thuận mua lại Homeplus của Alibaba và đẩy nhanh AI Qwen củng cố luận điểm nền tảng được khuếch đại bằng công nghệ: Việc Alibaba theo đuổi tài sản bán lẻ ngoại tuyến (Homeplus) kết hợp với việc tích hợp AI Qwen nhanh chóng vào các dịch vụ đám mây và thương mại điện tử cho thấy rằng luận điểm này vượt ra ngoài lĩnh vực bán lẻ nhà kho Bắc Mỹ. Alibaba đang xây dựng một hệ sinh thái được hỗ trợ bằng công nghệ, gần với thành viên (AI Qwen cung cấp sức mạnh cho các công cụ gợi ý, tối ưu hóa hoàn thiện và dịch vụ khách hàng) phản ánh sổ tay của Costco và Walmart nhưng ở quy mô toàn cầu. Việc hai nhà cung cấp thương mại điện tử mở rộng kho hàng tại Great Plains báo hiệu rằng toàn bộ hệ sinh thái logistics đang đặt cược vào sự tăng trưởng liên tục trong bán lẻ được hỗ trợ bằng công nghệ, tạo ra một vòng lặp phản hồi tích cực: logistics tốt hơn → giao hàng nhanh hơn → tương tác ứng dụng cao hơn → kinh tế thành viên mạnh mẽ hơn.

Kế hoạch hoàn thuế của Costco gắn chính sách thương mại với giá trị thành viên: Bằng cách liên kết rõ ràng việc hoàn thuế với giá trị thành viên, Costco đang củng cố luận điểm rằng thành viên là phương tiện chính để chuyển khoản tiết kiệm cho người tiêu dùng. Đây là một tín hiệu trực tiếp rằng Costco xem thành viên là cơ chế cạnh tranh về giá trị, chứ không phải định giá theo từng giao dịch. Điều này củng cố luận điểm vì nó cho thấy ngay cả khi đối phó với các cú sốc vĩ mô (thuế quan), mô hình thành viên vẫn là đòn bẩy chính.

Các nguồn đối lập và rủi ro

CEO của Walmart đã đưa ra cảnh báo nghiêm khắc về giá nhiên liệu như một điểm căng thẳng cho người tiêu dùng Hoa Kỳ, và Walmart cảnh báo rằng giá cả cao hơn có thể sắp đến. Những tuyên bố này mâu thuẫn với giả định của luận điểm rằng các nhà bán lẻ định hướng giá trị có thể thu hút thị phần vô thời hạn trong môi trường vĩ mô thận trọng. Nếu chi phí nhiên liệu và đầu vào tăng nhanh hơn khả năng Walmart và Costco chuyển giao cho thành viên (hoặc hấp thụ), giá trị thành viên sẽ xói mòn và rủi ro khách hàng rời bỏ tăng lên. Ngoài ra, phản ứng giá cổ phiếu của Costco trước mức vượt trội quý 3 là dè dặt mặc dù hoạt động vượt trội lớn, cho thấy tâm lý thị trường về định giá bán lẻ có thể bị hạn chế bởi các lo ngại vĩ mô mà các nguồn này chưa nắm bắt đầy đủ.

Những điều cần theo dõi

Tỷ lệ gia hạn thành viên và tỷ lệ khách hàng rời bỏ: Theo dõi báo cáo thu nhập tiếp theo của Costco và Walmart về xu hướng tỷ lệ gia hạn và bất kỳ sự tăng tốc nào trong tỷ lệ khách hàng rời bỏ. Tỷ lệ khách hàng rời bỏ tăng sẽ báo hiệu rằng áp lực vĩ mô đang làm xói mòn giá trị thành viên nhanh hơn khả năng bù đắp bằng tích hợp dịch vụ mới.

Mức độ thâm nhập Walmart+ Canada và việc áp dụng phân khúc cao cấp: Theo dõi xem liệu Walmart+ có đạt được mức độ thâm nhập đáng kể ở Canada hay không và liệu phân khúc Thịt bò Smokehouse cao cấp có thúc đẩy sự chấp nhận của các hộ gia đình có thu nhập cao hơn hay không. Việc không tạo được đà tăng trưởng sẽ cho thấy rằng các mô hình thành viên không chuyển giao một cách suôn sẻ qua các khu vực địa lý như luận điểm giả định.

Tần suất đặt hàng và chỉ số tương tác ứng dụng giao hàng nhà hàng: Theo dõi việc Walmart công bố khối lượng đặt hàng Subway và mức tăng trưởng tương tác ứng dụng từ dịch vụ giao hàng nhà hàng. Nếu tần suất đặt hàng không tăng đáng kể, giả định của luận điểm rằng tích hợp dịch vụ làm sâu sắc thêm thị phần sẽ bị suy yếu.

Kết quả đấu thầu Homeplus của Alibaba và tỷ lệ áp dụng AI Qwen: Theo dõi xem liệu Alibaba có mua lại thành công Homeplus hay không và liệu việc tích hợp AI Qwen vào các dịch vụ thương mại điện tử có cải thiện đáng kể tỷ lệ chuyển đổi hoặc giá trị trọn đời của khách hàng hay không. Đây là những chỉ số dẫn đầu cho thấy liệu luận điểm nền tảng được khuếch đại bằng công nghệ có mở rộng ra toàn cầu hay không.

Lạm phát chi phí đầu vào và sức mạnh định giá: Theo dõi xu hướng biên lợi nhuận gộp của Walmart và Costco cùng với bình luận của ban quản lý về sức mạnh định giá. Nếu chi phí đầu vào tăng nhanh hơn khả năng các công ty tăng giá mà không mất thành viên, giả định của luận điểm rằng kinh tế thành viên có khả năng chống chịu trước cú sốc vĩ mô sẽ bị vô hiệu hóa.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu và không phải lời khuyên tài chính.