Costco và Walmart duy trì đà tăng trưởng luận điểm; Sự phân hóa của Alibaba sâu sắc hơn khi các rào cản pháp lý tại Trung Quốc vẫn tiếp diễn

Sự tăng trưởng lưu lượng khách hàng và sự tăng tốc kỹ thuật số của Costco (Costco), kết hợp với sự bùng nổ doanh thu truyền thông bán lẻ và việc mở rộng trung tâm phân phối của Walmart (Walmart), đã củng cố luận điểm cho ngành bán lẻ kho hàng tại Bắc Mỹ; tuy nhiên, các hình phạt pháp lý ngày càng tăng, những thông báo thất bại về AI-robotics và hiệu suất cổ phiếu kém của Alibaba (Alibaba) đã khiến công ty này không còn phù hợp với nhận định về sự vượt trội đồng nhất giữa các nhà bán lẻ quy mô lớn được hỗ trợ bởi công nghệ.

Những gì đã thay đổi

Vị thế cạnh tranh của Costco (Costco) đã được củng cố thêm. Tăng trưởng lưu lượng truy cập hiện là động lực chính cho việc mở rộng doanh số, với lượt khách hàng đến cửa hàng đang tăng tốc cùng với sự thâm nhập kỹ thuật số—cho thấy giá trị đề xuất của mô hình kho hàng đang cộng hưởng ngay cả trong môi trường vĩ mô thận trọng. Costco cũng đang làm sâu sắc thêm sự gắn bó của thành viên bằng cách mở rộng các dịch vụ gia tăng giá trị: xăng dầu, thương mại điện tử và các dịch vụ chăm sóc sức khỏe hiện được trích dẫn rõ ràng là các đòn bẩy để tăng cường khả năng giữ chân thành viên và giá trị vòng đời khách hàng.

Walmart (Walmart) đã đa dạng hóa các dòng thu nhập ngoài bán lẻ truyền thống. Doanh thu quảng cáo đang tăng vọt, xác nhận luận điểm về truyền thông bán lẻ: khi dữ liệu bên thứ nhất và mạng lưới logistics của Walmart trở nên có giá trị hơn đối với các thương hiệu hàng tiêu dùng đóng gói, công ty đang thu được biên lợi nhuận gia tăng từ việc đặt quảng cáo trên phương tiện truyền thông. Ngoài ra, Walmart đang mở rộng dấu ấn dịch vụ ăn uống tại cửa hàng—bằng cách thêm dịch vụ giao bữa ăn Subway (Subway)—điều này giúp tăng quy mô giỏ hàng và tần suất mua sắm. Một giai đoạn cải tạo trung tâm phân phối trị giá 8 triệu USD theo kế hoạch tại Texas báo hiệu việc tiếp tục triển khai vốn vào cơ sở hạ tầng logistics, nhất quán với khẳng định của luận điểm rằng các mạng lưới logistics quy mô lớn sẽ tạo ra hào kỹ thuật cạnh tranh bền vững.

Quỹ đạo của Alibaba (Alibaba) đã đi chệch hướng hoàn toàn so với luận điểm. Bắc Kinh đã phát động một đợt trấn áp mới đối với các hành vi tiếp thị giảm giá gây hiểu lầm, nhắm trực tiếp vào Alibaba (Alibaba) và JD.com (JD.com). Các hình thức khiển trách làm dấy lên những câu hỏi về khả năng thực thi xung quanh chiến dịch khuyến mãi 618 (giữa năm) của Alibaba (Alibaba) và chiến lược giảm giá rộng hơn của họ. Riêng biệt, nỗ lực thúc đẩy AI mới vào lĩnh vực robot của Alibaba (Alibaba) đã thất bại trong việc nâng cao tâm lý bán lẻ, và cổ phiếu đã giảm trước giờ mở cửa bất chấp thông báo này. Công ty được cho là đang đàm phán để mua lại Pupu (Pupu), một nền tảng giao hàng tạp hóa của Trung Quốc, với giá 1,5 tỷ USD—một động thái báo hiệu sự đa dạng hóa vào logistics chặng cuối nhưng cũng đặt ra câu hỏi về việc phân bổ vốn trong bối cảnh bất ổn về quy định. Michael Burry (Michael Burry) đã tăng tỷ trọng nắm giữ Alibaba (Alibaba) ở mức 111,90 USD, viện dẫn khả năng dẫn đầu về AI và chương trình mua lại cổ phiếu của công ty, nhưng động thái đi ngược đám đông này vẫn chưa ngăn được sự kém hiệu quả của cổ phiếu. Cổ phiếu của Alibaba (Alibaba) hiện đã ghi nhận năm tuần thua lỗ liên tiếp, và ngày 30 tháng 6 được đánh dấu trong các nguồn trước đó vẫn là một điểm uốn quan trọng để làm rõ về mặt quy định.

Sự xâm nhập cạnh tranh vào các thị trường cốt lõi của Costco (Costco) cũng đã xuất hiện. Aldi (Aldi) đang mở rộng sang Manhattan, một khu vực đô thị trọng điểm nơi mô hình kho hàng của Costco (Costco) không thể thâm nhập dễ dàng do hạn chế về bất động sản và sự ma sát của mô hình thành viên. Điều này cho thấy sự thống trị của Costco (Costco), dù mạnh mẽ ở các thị trường ngoại ô và vùng ven, đang đối mặt với những giới hạn cấu trúc tại các địa lý đô thị đông đúc, nơi các đối thủ cạnh tranh quy mô nhỏ hơn, hướng tới sự tiện lợi có thể phát triển mạnh.

Tại sao điều này lại quan trọng

Sự tăng tốc về lưu lượng và kỹ thuật số của Costco (Costco): Luận điểm dựa trên khẳng định rằng các nhà bán lẻ quy mô lớn, được hỗ trợ bởi công nghệ đang chiếm lĩnh thị phần chi tiêu của người tiêu dùng trong môi trường vĩ mô thận trọng. Tăng trưởng lưu lượng của Costco (Costco)—không chỉ là doanh số cùng cửa hàng (comp-store sales)—là cơ chế xác nhận điều này: nó có nghĩa là các thành viên đang đến thăm thường xuyên hơn và mua nhiều hơn mỗi chuyến đi, đây là dấu hiệu của nhu cầu thực sự thay vì việc chuyển sang mua hàng giá rẻ do áp lực giá cả. Doanh số kỹ thuật số tăng trưởng nhanh hơn mảng kinh doanh kho hàng cốt lõi cho thấy Costco (Costco) không chỉ là một lựa chọn phòng thủ mà còn là bên hưởng lợi tích cực từ việc áp dụng thương mại điện tử. Việc làm sâu sắc thêm giá trị thành viên thông qua xăng dầu, thương mại điện tử và các dịch vụ chăm sóc sức khỏe tạo ra một bánh đà: giá trị cảm nhận cao hơn thúc đẩy việc gia hạn thành viên, từ đó khóa chặt doanh thu định kỳ và tăng giá trị vòng đời khách hàng. Điều này trực tiếp hỗ trợ khẳng định của luận điểm rằng kinh tế học thành viên là một lợi thế cạnh tranh bền vững.

Sự mở rộng truyền thông bán lẻ và logistics của Walmart (Walmart): Truyền thông bán lẻ là một dòng doanh thu định kỳ, biên lợi nhuận cao và độc lập với sự nén biên lợi nhuận bán lẻ truyền thống. Khi dữ liệu bên thứ nhất của Walmart (Walmart) trở nên có giá trị hơn đối với các thương hiệu, công ty đang kiếm tiền hiệu quả từ mối quan hệ khách hàng mà không làm mất đi doanh số sản phẩm. Việc cải tạo trung tâm phân phối tại Texas trị giá 8 triệu USD và việc mở rộng giao bữa ăn Subway (Subway) là những cách ít thâm dụng vốn để tăng tần suất và quy mô giỏ hàng—cả hai đều cải thiện kinh tế học đơn vị và giảm nhu cầu cạnh tranh giá gay gắt. Điều này xác nhận khẳng định của luận điểm rằng các mạng lưới logistics quy mô lớn và kinh tế học thành viên/lòng trung thành tạo ra các hào kỹ thuật cho phép các nhà bán lẻ này vượt trội ngay cả trong môi trường vĩ mô thận trọng.

Sự sụp đổ về quy định và thực thi của Alibaba (Alibaba): Việc Bắc Kinh trấn áp các hành vi giảm giá gây hiểu lầm trực tiếp làm suy yếu chiến lược cạnh tranh cốt lõi của Alibaba (Alibaba): khuyến mãi và giảm giá mạnh mẽ để thúc đẩy lưu lượng và thị phần. Nếu Bắc Kinh thực thi các quy tắc nghiêm ngặt hơn về tính minh bạch của việc giảm giá, khả năng sử dụng cường độ khuyến mãi như một đòn bẩy cạnh tranh của Alibaba (Alibaba) sẽ bị hạn chế. Thông báo thất bại về AI-robotics báo hiệu rủi ro thực thi: thị trường không tin rằng các khoản đầu tư AI của Alibaba (Alibaba) sẽ chuyển hóa thành lợi thế vận hành hữu hình. Việc mua lại Pupu (Pupu) trị giá 1,5 tỷ USD, mặc dù hợp lý về mặt chiến lược (logistics chặng cuối là quan trọng đối với thương mại điện tử), nhưng lại làm dấy lên lo ngại về phân bổ vốn: tại sao Alibaba (Alibaba) lại triển khai 1,5 tỷ USD vào giao hàng tạp hóa trong bối cảnh bất ổn về quy định và cổ phiếu kém hiệu quả? Điều này cho thấy ban quản lý có thể đang ưu tiên tăng trưởng hơn là lợi nhuận của cổ đông, vốn là một tín hiệu tiêu cực trong môi trường rủi ro giảm (risk-off). Quan trọng nhất, cổ phiếu của Alibaba (Alibaba) vẫn chưa hồi phục bất chấp việc Michael Burry (Michael Burry) tăng tỷ trọng đi ngược đám đông, điều này cho thấy ngay cả các nhà đầu tư theo hướng giá trị cũng chưa thuyết phục rằng những áp lực về quy định đã được phản ánh vào giá. Ngày 30 tháng 6 vẫn là một chất xúc tác chính, nhưng bằng chứng ngày càng tăng về sự ma sát quy định và các câu hỏi thực thi đã khiến Alibaba (Alibaba) không còn phù hợp với khẳng định của luận điểm về việc vượt trội đồng nhất giữa các nhà bán lẻ quy mô lớn, được hỗ trợ bởi công nghệ.

Sự xâm nhập cạnh tranh: Sự mở rộng của Aldi (Aldi) vào Manhattan tiết lộ một điểm yếu cấu trúc trong mô hình của Costco (Costco): mô hình kho hàng đòi hỏi diện tích bất động sản đáng kể và sự ma sát về thành viên, điều này hạn chế khả năng thâm nhập của nó vào các thị trường đô thị đông đúc. Định dạng nhỏ hơn và định vị hướng tới sự tiện lợi của Aldi (Aldi) có thể thu hút những người tiêu dùng đô thị nhạy cảm về giá mà không yêu cầu tư cách thành viên. Điều này không làm mất hiệu lực luận điểm đối với các thị trường ngoại ô và vùng ven—nơi Costco (Costco) thống trị—nhưng nó gợi ý rằng khẳng định của luận điểm về việc vượt trội đồng nhất là bị nói quá. Sự thống trị của Costco (Costco) là có thật nhưng bị giới hạn về mặt địa lý.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Một số nguồn mâu thuẫn hoặc làm yếu đi luận điểm. Một bài báo trên 247wallst.com lập luận rằng một gã khổng lồ thương mại điện tử và fintech không tên tuổi đang tăng trưởng 40% so với cùng kỳ năm ngoái là một lựa chọn mua tốt hơn Walmart (Walmart), vốn được mô tả là một "giao dịch an tâm" (comfort trade) đang đạt mức cao mới nhờ mức tăng 29% trong một năm. Điều này gợi ý rằng luận điểm có thể đang đánh giá thấp các đối thủ cạnh tranh tăng trưởng nhanh hơn và đánh giá quá cao các cái tên trưởng thành, mang tính phòng thủ. Tuy nhiên, bài báo không nêu tên đối thủ cạnh tranh, khiến việc đánh giá trực tiếp khẳng định này trở nên khó khăn.

Bản thân Walmart (Walmart) đã cảnh báo vào đầu tháng 6 rằng giá cao hơn có thể đang đến, điều này mâu thuẫn với khẳng định của luận điểm rằng các nhà bán lẻ quy mô lớn có thể duy trì quyền lực định giá và mở rộng biên lợi nhuận trong môi trường vĩ mô thận trọng. Nếu Walmart (Walmart) buộc phải tăng giá do chi phí đầu vào hoặc thuế quan, nhu cầu tiêu dùng có thể yếu đi, và giả định của luận điểm về sự tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng bền vững sẽ gặp rủi ro.

Định dạng gói nhỏ hơn của Dollar Tree (Dollar Tree) mang lại lợi thế về giá so với Costco (Costco) trong một số phân khúc nhất định, tương tự như mối đe dọa cạnh tranh từ Aldi (Aldi): nó cho thấy sự thống trị của Costco (Costco) không phải là phổ quát và rằng những người tiêu dùng nhạy cảm về giá có các lựa chọn thay thế mà không yêu cầu tư cách thành viên.

Các hình thức khiển trách quy định đối với Alibaba (Alibaba) là bằng chứng đối lập đáng kể nhất. Việc Bắc Kinh trấn áp các hành vi giảm giá gây hiểu lầm, những cáo buộc về mối liên hệ quân sự của Lầu Năm Góc, và thông báo thất bại về AI-robotics đều góp phần vào việc cổ phiếu Alibaba (Alibaba) kém hiệu quả và các câu hỏi về thực thi. Nếu Bắc Kinh tiếp tục thắt chặt thực thi hoặc nếu Alibaba (Alibaba) đối mặt với các hành động pháp lý bổ sung, khả năng cạnh tranh của công ty với tư cách là một nhà bán lẻ quy mô lớn, được hỗ trợ bởi công nghệ sẽ bị suy giảm đáng kể.

Những gì cần theo dõi

Thu nhập Q4 và tỷ lệ gia hạn thành viên của Costco (Costco): Luận điểm phụ thuộc vào sự tăng trưởng lưu lượng truy cập bền vững và sự thâm nhập kỹ thuật số. Theo dõi liệu tỷ lệ gia hạn thành viên có duy trì ở mức cao hay không và liệu doanh số kỹ thuật số có tiếp tục tăng nhanh hơn doanh số cùng cửa hàng hay không. Sự chậm lại trong bất kỳ chỉ số nào cũng sẽ báo hiệu rằng luận điểm về tăng tốc kỹ thuật số đang đình trệ hoặc các cơn gió ngược vĩ mô đang bắt đầu tác động.

Quỹ đạo tăng trưởng truyền thông bán lẻ của Walmart (Walmart): Theo dõi liệu doanh thu quảng cáo có tiếp tục tăng tốc hay không và liệu công ty có thể mở rộng các dịch vụ truyền thông bán lẻ sang các danh mục mới (ví dụ: dịch vụ tài chính, du lịch) hay không. Nếu truyền thông bán lẻ chững lại hoặc chậm lại, khẳng định của luận điểm rằng Walmart (Walmart) đang đa dạng hóa để thoát khỏi sự nén biên lợi nhuận bán lẻ truyền thống sẽ bị suy yếu.

Chất xúc tác quy định ngày 30 tháng 6 của Alibaba (Alibaba) và sự hồi phục cổ phiếu: Ngày 30 tháng 6 được đánh dấu trong các nguồn trước đó có thể mang lại sự rõ ràng về ý định thực thi của Bắc Kinh. Nếu cổ phiếu của Alibaba (Alibaba) vẫn chịu áp lực hoặc đối mặt với các hình thức khiển trách bổ sung, sự phân tách giữa các nhà bán lẻ Bắc Mỹ và Trung Quốc sẽ trở nên vĩnh viễn, và Alibaba (Alibaba) nên bị loại bỏ hoàn toàn khỏi luận điểm.

Xu hướng chi tiêu tiêu dùng vĩ mô và quyền lực định giá của Walmart (Walmart): Theo dõi các dấu hiệu về sự thận trọng của người tiêu dùng hoặc sự tăng tốc trong chi tiêu không thiết yếu. Nếu người tiêu dùng cắt giảm hoặc nếu Walmart (Walmart) buộc phải tăng giá do chi phí đầu vào, ngay cả Costco (Costco) và Walmart (Walmart) cũng có thể đối mặt với sự chậm lại của doanh số cùng cửa hàng, thử thách liệu kinh tế học thành viên và kỹ thuật số có thể bù đắp được các cơn gió ngược vĩ mô hay không.

Sự xâm nhập cạnh tranh từ Aldi (Aldi), Dollar Tree (Dollar Tree) và các định dạng khác: Theo dõi xem liệu các định dạng này có giành được thị phần đáng kể từ Costco (Costco) trong các phân khúc đô thị và nhạy cảm về giá hay không. Nếu sự tăng trưởng của Costco (Costco) chậm lại ở các thị trường chính do áp lực cạnh tranh, khẳng định của luận điểm về việc vượt trội đồng nhất sẽ bị suy yếu.

Bối cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này có liên quan chặt chẽ đến luận điểm Chuyển dịch phòng thủ sang nhóm Giá trị vốn hóa lớn và Hàng tiêu dùng thiết yếu, vốn nhấn mạnh sự chuyển dịch rộng hơn sang các lĩnh vực phòng thủ khi các cổ phiếu AI và công nghệ bị bán tháo. Costco (Costco) và Walmart (Walmart) đều là những bên hưởng lợi từ sự chuyển dịch này, mặc dù luận điểm hiện tại nhấn mạnh vào việc họ vượt trội một cách chủ động thông qua kinh tế học kỹ thuật số và thành viên thay vì vị thế phòng thủ thụ động.

Luận điểm Robot tự hành và AI kho hàng cũng có liên quan: việc cải tạo trung tâm phân phối của Walmart (Walmart) và nỗ lực AI-robotics thất bại của Alibaba (Alibaba) đều chạm đến câu hỏi rộng hơn về việc liệu các nhà bán lẻ lớn có thể tận dụng tự động hóa để cải thiện kinh tế học đơn vị hay không. Việc tiếp tục triển khai vốn vào cơ sở hạ tầng logistics của Walmart (Walmart) hỗ trợ luận điểm này, trong khi các câu hỏi thực thi của Alibaba (Alibaba) làm dấy lên nghi ngờ về việc liệu các nhà bán lẻ Trung Quốc có thể triển khai hiệu quả tự động hóa do AI dẫn dắt ở quy mô lớn hay không.

Luận điểm Đầu tư nhà nước vào Cơ sở hạ tầng Dữ liệu và AI tại Trung Quốc có liên quan trực tiếp đến quỹ đạo của Alibaba (Alibaba). Nếu chính phủ Trung Quốc đang đầu tư 2 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu và AI, Alibaba (Alibaba) nên là bên hưởng lợi chính—nhưng các hình thức khiển trách quy định và câu hỏi thực thi đã làm suy yếu kịch bản này. Sự phân tách giữa Alibaba (Alibaba) và các nhà bán lẻ Bắc Mỹ cho thấy rủi ro địa chính trị và quy định hiện là những hạn chế đáng kể đối với câu chuyện Trung Quốc.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu và không nên được hiểu là lời khuyên tài chính.