Alibaba (阿里巴巴) Phân tách Vĩnh viễn; Costco và Walmart Duy trì Luận điểm Bắc Mỹ

Việc Alibaba (阿里巴巴) nằm trong danh sách đen của Lầu Năm Góc, các hình phạt quản lý từ Bắc Kinh và những thông báo thất bại về AI đã khiến công ty không còn phù hợp với luận điểm, trong khi mô hình thành viên đang mạnh dần lên của Costco và đà tăng trưởng doanh số quốc tế của Walmart xác nhận rằng mảng bán lẻ kho hàng tại Bắc Mỹ vẫn được giữ vững.

Những gì đã thay đổi

Kể từ bản cập nhật gần nhất vào ngày 21 tháng 6, ba diễn biến quan trọng đã hình thành:

Sự cô lập về quy định và địa chính trị của Alibaba (Alibaba) ngày càng sâu sắc. Theo Yahoo Finance, vào ngày 18 tháng 6, Alibaba đã bị đưa vào danh sách đen của Lầu Năm Góc khi công ty này đẩy mạnh tiến sâu vào lĩnh vực robot AI. Điều này diễn ra sau sự khiển trách từ Bắc Kinh vào ngày 11 tháng 6 về các thực hành tiếp thị giảm giá gây hiểu lầm (tương tự JD.com), điều đã khiến cổ phiếu sụt giảm ngay lập tức. Vào ngày 12 tháng 6, Bloomberg đưa tin rằng Alibaba đang đề nghị 1,5 tỷ USD để mua lại công ty giao hàng tạp hóa Trung Quốc Pupu — một động thái thay vì thúc đẩy tâm lý tích cực, lại vấp phải sự hoài nghi. Cổ phiếu này hiện đã chịu đựng năm tuần thua lỗ liên tiếp, và việc bị Lầu Năm Góc chỉ định làm dấy lên những câu hỏi về cấu trúc đối với triển vọng tăng trưởng đám mây và AI tại thị trường Hoa Kỳ.

Mô hình thành viên của Costco (Costco) cho thấy sức mạnh mới. Yahoo Finance báo cáo vào ngày 22 tháng 6 rằng mô hình thành viên của Costco đang "ngày càng trở nên mạnh mẽ hơn", củng cố luận điểm cốt lõi rằng bán lẻ dựa trên tư cách thành viên theo quy mô đang chiếm lĩnh thị phần chi tiêu. Một mặt khác, Costco đang giải quyết các điểm nghẽn vận hành — sự bất tiện trong việc đậu xe và thanh toán — mặc dù mang tính chất vận hành, nhưng chúng cho thấy sự tập trung của ban quản lý vào việc thắt chặt sự gắn bó của thành viên và giảm thiểu sự rời bỏ.

Doanh số quốc tế của Walmart (Walmart) tăng tốc. Yahoo Finance báo cáo vào ngày 22 tháng 6 rằng doanh số quốc tế của Walmart đang lấy lại đà tăng trưởng, mở rộng phạm vi luận điểm ra ngoài Bắc Mỹ và xác nhận chiến lược mở rộng đa kênh và logistics của công ty. Điều này phù hợp với nhận định trước đó về mô hình kinh doanh đang phát triển của Walmart vượt xa khỏi bán lẻ hàng hóa thông thường.

Tại sao điều này lại quan trọng

Việc loại bỏ Alibaba khỏi luận điểm hiện đã là quyết định cuối cùng. Danh sách đen của Lầu Năm Góc không phải là một sự khiển trách về quy định có thể thương lượng hoặc kháng cáo; đó là một rào cản cấu trúc đối với các quan hệ đối tác đám mây, AI và các hợp đồng chính phủ tại Hoa Kỳ. Kết hợp với sự chỉ trích từ Bắc Kinh vào ngày 11 tháng 6 về việc giảm giá gây hiểu lầm, Alibaba hiện đang đối mặt với áp lực kép về quy định — một từ Washington, một từ Bắc Kinh — điều này mâu thuẫn trực tiếp với luận điểm "các nhà bán lẻ được hỗ trợ bởi công nghệ với nền kinh tế thành viên hoặc lòng trung thành mạnh mẽ sẽ vượt trội trong môi trường tiêu dùng hiện tại". Việc Alibaba mua lại Pupu trị giá 1,5 tỷ USD, thay vì báo hiệu sự tự tin vào nền tảng thương mại điện tử và logistics, dường như là một động thái phòng thủ để củng cố mảng giao hàng tạp hóa giữa bối cảnh bất ổn về quy định. Chuỗi thua lỗ năm tuần phản ánh sự thừa nhận của thị trường rằng tăng trưởng AI và đám mây của Alibaba — điểm khác biệt chính của cái tên Trung Quốc này trong luận điểm — hiện đã bị tổn hại về mặt cấu trúc. Nội dung gốc của luận điểm đã đặt Alibaba là "một nền tảng tiêu dùng được khuếch đại bởi công nghệ"; sự khuếch đại đó hiện đang bị chặn bởi các rào cản địa chính trị.

Luận điểm về Costco và Walmart tại Bắc Mỹ vẫn còn hiệu lực và đang mạnh dần lên. Việc mô hình thành viên của Costco trở nên mạnh mẽ hơn đã xác nhận trực tiếp cơ chế cốt lõi của luận điểm: bán lẻ dựa trên thành viên theo quy mô với chi phí chuyển đổi cao và doanh thu định kỳ đang chiếm lĩnh thị phần chi tiêu của người tiêu dùng ngay cả trong môi trường vĩ mô thận trọng. Những cải thiện vận hành (đậu xe, thanh toán) không mang tính thay đổi hoàn toàn, nhưng chúng cho thấy ban quản lý đang đầu tư vào trải nghiệm thành viên để bảo vệ và mở rộng lợi thế cạnh tranh từ tư cách thành viên. Sự tăng tốc doanh số quốc tế của Walmart mở rộng luận điểm ra ngoài Bắc Mỹ và chứng minh rằng cơ sở hạ tầng đa kênh và logistics của công ty — được xây dựng thông qua việc mở rộng kho hoàn tất đơn hàng và thương mại hóa truyền thông bán lẻ — đang chuyển hóa thành sự tăng trưởng doanh thu tại các thị trường bên ngoài Hoa Kỳ. Điều này quan trọng vì nó cho thấy sự tiến hóa của Walmart từ một nhà bán lẻ hàng hóa thông thường thành một nền tảng được hỗ trợ bởi công nghệ không chỉ là hiện tượng riêng tại Hoa Kỳ.

Các nguồn tin đối lập và rủi ro

Một số nguồn tin mâu thuẫn hoặc làm yếu đi luận điểm:

Khoản lỗ gần 1 tỷ bảng Anh của Asda và các chỉ số so sánh âm. Theo Yahoo Finance vào ngày 19 tháng 6, Asda, nhà bán lẻ kho hàng tại Vương quốc Anh, đã báo cáo doanh số tương đương giảm 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái (không tính nhiên liệu) trong bối cảnh cắt giảm giá mạnh mẽ. Điều này mâu thuẫn trực tiếp với luận điểm cho rằng bán lẻ kho hàng hướng tới giá trị đang vượt trội trên toàn cầu. Khoản lỗ của Asda cho thấy mô hình bán lẻ kho hàng không miễn nhiễm với áp lực vĩ mô và cạnh tranh về giá có thể làm xói mòn biên lợi nhuận ngay cả đối với các nhà vận hành quy mô lớn. Tuy nhiên, Asda hoạt động trong một môi trường quy định và cạnh tranh khác (thị trường tạp hóa Vương quốc Anh) so với Costco và Walmart (Bắc Mỹ), vì vậy bằng chứng này làm yếu đi tính phổ quát của luận điểm nhưng không vô hiệu hóa phần Bắc Mỹ.

Cảnh báo tăng giá của chính Walmart. Vào ngày 4 tháng 6, theo The Street, Walmart đã cảnh báo rằng giá cao hơn có thể đang đến. Điều này mâu thuẫn với tuyên bố ngầm định của luận điểm rằng quy mô và hiệu quả logistics của Walmart giúp công ty tránh được áp lực chi phí. Nếu Walmart buộc phải tăng giá, họ có thể mất những người tiêu dùng nhạy cảm về giá vào tay các đối thủ cạnh tranh như Aldi và Dollar Tree, cả hai đều đang giành thêm thị phần trong phân khúc đô thị và giảm giá. Rủi ro này là đáng kể vì nó gợi ý rằng ngay cả các nhà bán lẻ quy mô lớn cũng không thể hấp thụ lạm phát chi phí vô thời hạn mà không chuyển sang người tiêu dùng — và việc tăng giá có thể gây ra sự sụt giảm nhu cầu.

Sự mở rộng của Aldi vào Manhattan và lợi thế gói nhỏ của Dollar Tree. The Street báo cáo vào ngày 13 tháng 6 rằng Aldi đang mở rộng vào Manhattan, một khu vực mà Costco không thể hoạt động do hạn chế về bất động sản. Vào ngày 10 tháng 6, The Street cũng lưu ý rằng Dollar Tree có lợi thế cấu trúc so với Costco vì mô hình gói nhỏ của họ thu hút những người tiêu dùng nhạy cảm về giá và bị hạn chế về không gian. Những nguồn tin này gợi ý rằng sự thống trị của Costco không phải là phổ quát và các đối thủ cạnh tranh ngách có thể chiếm lĩnh các phân khúc mà mô hình kho hàng của Costco không khả thi. Tuy nhiên, đây là những rủi ro về thị phần ở mức biên, không phải là sự bác bỏ căn bản đối với luận điểm.

Những gì cần theo dõi

Sự rõ ràng về quy định của Alibaba vào ngày 30 tháng 6 (vẫn đang chờ đợi). Ngày 30 tháng 6 được đánh dấu trong các nguồn tin trước đó có thể mang lại sự rõ ràng về ý định thực thi của Bắc Kinh và phạm vi danh sách đen của Lầu Năm Góc. Nếu có thêm các lệnh khiển trách hoặc hạn chế được công bố, Alibaba nên chính thức bị loại bỏ khỏi luận điểm.

Thu nhập Quý 4 của Costco và tỷ lệ thâm nhập kỹ thuật số. Theo dõi xem doanh số kỹ thuật số có tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn doanh số tại các cửa hàng hiện hữu hay không, và liệu tỷ lệ gia hạn thành viên có duy trì ở mức cao hay không. Sự chậm lại trong tăng trưởng kỹ thuật số hoặc sự rời bỏ của thành viên sẽ báo hiệu rằng kịch bản tăng tốc kỹ thuật số của luận điểm đang chững lại.

Quỹ đạo doanh thu truyền thông bán lẻ của Walmart và việc hiện thực hóa tăng giá. Theo dõi xem doanh thu quảng cáo có tiếp tục tăng mạnh hay không và liệu các đợt tăng giá được công bố vào tháng 6 có thực sự xuất hiện trong kết quả kinh doanh Quý 2 và làm giảm doanh số so sánh hay không. Nếu tăng trưởng truyền thông bán lẻ chậm lại hoặc việc tăng giá gây ra sự sụt giảm nhu cầu, tuyên bố của luận điểm rằng Walmart đang tiến hóa vượt xa khỏi bán lẻ hàng hóa sẽ bị yếu đi.

Xu hướng chi tiêu tiêu dùng vĩ mô và sự cắt giảm chi tiêu không thiết yếu. Theo dõi các dấu hiệu thận trọng của người tiêu dùng trong các danh mục không thiết yếu. Nếu người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu, ngay cả Costco và Walmart cũng có thể đối mặt với sự chậm lại của doanh số tại các cửa hàng hiện hữu, thử thách liệu kinh tế thành viên và kỹ thuật số có thể bù đắp được các cơn gió ngược vĩ mô hay không.

Sự gia tăng thị phần của Aldi và Dollar Tree trong phân khúc đô thị và giảm giá. Theo dõi xem các định dạng này có giành được thị phần đáng kể từ Costco tại Manhattan và các thị trường đô thị khác, hoặc từ Walmart trong các phân khúc nhạy cảm về giá hay không. Nếu sự mở rộng của Aldi vào Manhattan thành công hoặc mô hình gói nhỏ của Dollar Tree thu hút được sự chú ý, điều đó sẽ gợi ý rằng sự thống trị của Costco không phổ quát như luận điểm đã ngụ ý.

Bối cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này giao thoa với một số khái niệm liên quan:

  • Đầu tư nhà nước vào hạ tầng dữ liệu và AI tại Trung Quốc: Việc loại bỏ Alibaba khỏi luận điểm bán lẻ tiêu dùng không làm mất hiệu lực của luận điểm đầu tư hạ tầng AI chủ quyền của Trung Quốc, nhưng nó làm rõ rằng vai trò hưởng lợi của Alibaba hiện đã bị tổn hại bởi các rào cản địa chính trị. Hai luận điểm này hiện đã tách rời nhau.

  • Robot tự hành và AI kho hàng: Quan hệ đối tác của Walmart với Symbotic về tự động hóa kho hàng vẫn còn hiệu lực và độc lập với luận điểm bán lẻ tiêu dùng. Tuy nhiên, danh sách đen của Lầu Năm Góc đối với Alibaba có thể làm suy yếu khả năng tham gia vào các quan hệ đối tác robot AI xuyên biên giới, khiến công ty này bị cô lập hơn nữa khỏi làn sóng hạ tầng AI toàn cầu.

  • Chuyển dịch phòng thủ sang nhóm giá trị vốn hóa lớn và hàng tiêu dùng thiết yếu: Sự vượt trội của Costco và Walmart nhất quán với sự chuyển dịch phòng thủ sang các nhà bán lẻ ổn định, vốn hóa lớn có quyền lực về giá và kinh tế thành viên. Luận điểm này củng cố thêm cho luận điểm bán lẻ tiêu dùng.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu và không phải là lời khuyên tài chính.