Cập nhật về Khả năng phục hồi của Bán lẻ Tiêu dùng: Đà tăng trưởng của Costco đối mặt với Áp lực Cạnh tranh và những Trở ngại từ Alibaba (Alibaba)

Doanh số tháng 6 của Costco đã tăng tốc lên mức tăng trưởng 10.6% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ đà phát triển kỹ thuật số mạnh mẽ, nhưng Walmart hiện đang bắt kịp các mô hình kinh tế thành viên của hãng, trong khi Alibaba (Alibaba) phải đối mặt với các hạn chế pháp lý về các tính năng AI và khoản dàn xếp 600 triệu USD với Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ), tạo ra những tín hiệu trái chiều cho luận điểm bán lẻ ứng dụng công nghệ.

Những gì đã thay đổi

Costco (Costco) đã báo cáo doanh thu thuần tháng 6 đạt 29,24 tỷ USD, tăng 10,6% so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó thương mại điện tử đang tăng tốc cùng với sự gia tăng doanh số nói chung. Hội đồng quản trị của công ty đã công bố cổ tức tiền mặt hàng quý là 1,47 USD mỗi cổ phiếu, thanh toán vào ngày 7 tháng 8 năm 2026. Nhiều nhà phân tích đã trích dẫn những kết quả này như một minh chứng cho nhu cầu tiêu dùng bền vững và định vị cổ phiếu cho các chất xúc tác bổ sung trong nửa cuối năm 2026.

Walmart (Walmart) đã triển khai chương trình thành viên với các cấp độ Gold 65 USD và Executive 130 USD, bao gồm hoàn tiền 2% cho hầu hết các giao dịch mua—mô phỏng trực tiếp mô hình lòng trung thành của thành viên tại Costco (Costco). Điều này đại diện cho một sự chuyển dịch cấu trúc trong cách Walmart cạnh tranh giành thị phần chi tiêu, vượt ra ngoài việc dẫn đầu về giá để tiến tới kinh tế thành viên tạo doanh thu định kỳ.

Alibaba (Alibaba) đã ra mắt Qwen 3.8 Max, thúc đẩy việc tích hợp mô hình AI của mình vào các dịch vụ đám mây và thương mại điện tử. Tuy nhiên, công ty đồng thời loại bỏ các tính năng trợ lý AI để đáp ứng sự thắt chặt quy định của Trung Quốc, và đồng ý trả 600 triệu USD để dàn xếp cuộc điều tra của DOJ về việc bán dược phẩm và hóa chất bất hợp pháp kéo dài gần một thập kỷ. Công ty cũng đã thu hồi quyền truy cập của nhân viên vào mã nguồn Claude của Anthropic (Anthropic) vì lý do an ninh.

Tại sao điều này lại quan trọng

Sự tăng trưởng doanh số bền vững của Costco (Costco) hỗ trợ luận điểm cốt lõi, nhưng với biên lợi nhuận đang thu hẹp. Mức tăng doanh số 10,6% trong tháng 6 chứng minh rằng mô hình bán lẻ kho hàng hướng tới giá trị tiếp tục chiếm lĩnh thị phần chi tiêu của người tiêu dùng trong môi trường vĩ mô thận trọng. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này đang diễn ra giữa áp lực cạnh tranh ngày càng gay gắt: chương trình thành viên mới của Walmart (Walmart) tấn công trực tiếp vào hào kỹ thuật cạnh tranh lịch sử của Costco (Costco)—đó là phí thành viên và kinh tế lòng trung thành vốn đã thúc đẩy doanh thu định kỳ và sự gắn bó của khách hàng. Khi một đối thủ lớn và hoạt động hiệu quả như Walmart (Walmart) sao chép mô hình thành viên của bạn, nó báo hiệu rằng sự khác biệt hóa đang trở nên phổ biến hóa. Luận điểm ban đầu giả định lợi thế thành viên của Costco (Costco) là bền vững; bước đi của Walmart (Walmart) cho thấy điều đó không hẳn vậy.

Những rào cản pháp lý và pháp lý của Alibaba (Alibaba) làm suy yếu đáng kể luận điểm về nền tảng tiêu dùng được khuếch đại bởi công nghệ. Luận điểm chính đã định vị Alibaba (Alibaba) là một "nền tảng tiêu dùng được khuếch đại bởi công nghệ" thông qua việc tích hợp Qwen AI. Tuy nhiên, việc loại bỏ các tính năng trợ lý AI do áp lực quy định của Trung Quốc trực tiếp mâu thuẫn với luận điểm về sự tăng tốc. Quan trọng hơn, khoản dàn xếp 600 triệu USD với DOJ vì không ngăn chặn được khoảng 80.000 vụ bán dược phẩm và hóa chất bất hợp pháp trong một thập kỷ đã đặt ra câu hỏi về tính liêm chính trong quản trị nền tảng của Alibaba (Alibaba) và khả năng mở rộng các dịch vụ thương mại điện tử dựa trên sự tin cậy. Việc cấm Claude của Anthropic (Anthropic) càng báo hiệu rằng sự phát triển AI của Alibaba (Alibaba) có thể bị hạn chế bởi những ma sát địa chính trị và quy định, làm giới hạn tốc độ và phạm vi đổi mới do AI dẫn dắt mà luận điểm này phụ thuộc vào.

Việc tích hợp AI và mở rộng logistics kỹ thuật số của Walmart (Walmart) vẫn đi đúng hướng, nhưng sự nén biên lợi nhuận hiện đã có thể thấy rõ. Walmart (Walmart) xác nhận việc cắt giảm giá rộng rãi đối với các mặt hàng tiệc nướng mùa hè và các danh mục khác, chứng minh rằng công ty đang sử dụng quy mô của mình để cạnh tranh về giá đồng thời xây dựng lòng trung thành của thành viên. Chiến lược kép này—dẫn đầu về giá cộng với kinh tế thành viên—là hợp lý về mặt vận hành, nhưng nó làm nén biên lợi nhuận trong ngắn hạn. Luận điểm giả định rằng logistics hỗ trợ bởi công nghệ và kinh tế thành viên tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững; việc thực thi của Walmart (Walmart) cho thấy những lợi thế đó là có thật nhưng phải trả giá bằng áp lực lợi nhuận trong ngắn hạn.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Nhiều nguồn tin cảnh báo các rủi ro trọng yếu đối với luận điểm:

  • Costco (Costco) đối mặt với các mối đe dọa cạnh tranh mang tính cấu trúc. Các báo cáo chỉ ra rằng Costco (Costco) đang đối mặt với một "cuộc chiến giá cả mùa hè" và những thay đổi lớn có thể đang chờ đợi công ty. Một nhà phân tích đã khuyến nghị rõ ràng việc mua Walmart (Walmart) thay vì Costco (Costco), trích dẫn "khả năng phòng thủ và sự vượt trội trong tích hợp AI của Walmart (Walmart)." Điều này cho thấy sự xuất sắc trong vận hành của Costco (Costco) không còn đủ để bù đắp cho quy mô và khả năng kỹ thuật số của Walmart (Walmart).

  • Áp lực lợi nhuận và rủi ro pháp lý của Alibaba (Alibaba) đang gia tăng. Ngoài khoản dàn xếp với DOJ, Alibaba (Alibaba) đã giảm 19,7% kể từ đầu năm tính đến giữa tháng 7 năm 2026, do áp lực lợi nhuận, chi tiêu cho AI tăng cao và các vấn đề pháp lý chưa giải quyết. Việc loại bỏ các tính năng trợ lý AI theo quy định trực tiếp làm suy yếu tuyên bố của luận điểm rằng Alibaba (Alibaba) đang "tăng tốc" tích hợp AI vào các dịch vụ tiêu dùng.

  • Sự nén biên lợi nhuận của Walmart (Walmart) là có thật và đang diễn ra. Cleveland Research đã cảnh báo về sự chậm lại của doanh số so sánh tại Hoa Kỳ, và nhiều nguồn tin lưu ý rằng các thông báo cắt giảm giá của Walmart (Walmart)—mặc dù được đóng khung theo hướng chính trị—đại diện cho rủi ro biên lợi nhuận thực sự. Chỉ số P/E dự phóng 36,74x của công ty phản ánh sự tự tin vào tăng trưởng kỹ thuật số nhưng để lại "ít dư địa cho sai sót," theo bình luận của các nhà phân tích.

Những điều cần theo dõi

  • Quỹ đạo tăng trưởng doanh số so sánh của Costco (Costco) trong Q4 2026 và Q1 2027. Nếu chương trình thành viên của Walmart (Walmart) đạt được tỷ lệ áp dụng đáng kể, mức tăng trưởng doanh số so sánh của Costco (Costco) sẽ chậm lại khi khách hàng chuyển dịch lòng trung thành. Hãy theo dõi tỷ lệ gia hạn thành viên và chi tiêu của thành viên trên mỗi giao dịch.

  • Tỷ lệ áp dụng chương trình thành viên của Walmart (Walmart) và tác động đến biên lợi nhuận gộp. Khả năng bù đắp áp lực biên lợi nhuận do cắt giảm giá thông qua doanh thu phí thành viên và các dịch vụ có biên lợi nhuận cao hơn (quảng cáo, sản phẩm tài chính) sẽ quyết định liệu chiến lược thành viên là bền vững hay chỉ là một phản ứng cạnh tranh ngắn hạn.

  • Môi trường pháp lý của Alibaba (Alibaba) tại Trung Quốc và rủi ro pháp lý tại Hoa Kỳ. Việc loại bỏ các tính năng trợ lý AI và khoản dàn xếp với DOJ cho thấy sự tăng trưởng của Alibaba (Alibaba) có thể bị hạn chế bởi ma sát quy định. Hãy theo dõi các hành động thực thi bổ sung, các hạn chế đối với việc triển khai tính năng AI, hoặc sự leo thang địa chính trị có thể hạn chế khả năng tích hợp AI vào thương mại điện tử ở quy mô lớn của công ty.

  • Các chỉ số về thâm nhập kỹ thuật số và tốc độ hoàn tất đơn hàng trên cả ba nhà bán lẻ. Luận điểm phụ thuộc vào việc logistics hỗ trợ bởi công nghệ tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững. Theo dõi tỷ lệ thâm nhập thương mại điện tử, thời gian hoàn tất đơn hàng và chi phí thu hút khách hàng để đánh giá liệu sự khác biệt hóa kỹ thuật số đang mở rộng hay thu hẹp.

Bối cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này giao thoa với hai khái niệm đang hoạt động khác: Robot tự hành và AI kho hàng (mối quan hệ đối tác của Walmart (Walmart) với Symbotic (Symbotic) về tự động hóa kho hàng) và Chuyển dịch phòng thủ sang nhóm giá trị vốn hóa lớn và hàng tiêu dùng thiết yếu (sự chuyển dịch rộng hơn sang các cổ phiếu tiêu dùng phòng thủ khi sự bất ổn vĩ mô tiếp diễn). Cả Costco (Costco) và Walmart (Walmart) đều là những bên hưởng lợi từ sự chuyển dịch phòng thủ, nhưng khung định hướng ban đầu của luận điểm—rằng các nhà bán lẻ có quy mô lớn, được hỗ trợ bởi công nghệ với kinh tế thành viên mạnh mẽ đang vượt trội—đang bị thử thách bởi khả năng của Walmart (Walmart) trong việc sao chép mô hình thành viên của Costco (Costco) trong khi vẫn duy trì vị thế dẫn đầu về giá.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu, không phải lời khuyên tài chính.