透过规模与数字集成实现零售韧性

Costco 与 Walmart 的会员忠诚度与数字成长优于预期，强化了即便在特定领域（如 Medicare 计划）出现局部降温，零售业仍具备韧性且受科技驱动的论点。

Published 2026-10-07 Updated 2026-10-07

发生了什么变化

好市多（Costco）报告了显著的营运里程碑，包括 9 月份净销售额达 300.2 亿美元（较去年同期增长 13%），以及 2026 财年总数字销售额超过 330 亿美元。这些数据得到了美国和加拿大高达 92.3% 会员续订率的支持。沃尔玛（Walmart）也展示了超越传统零售业的扩张，报告其美国电子商务销售额同比增长 24%，广告部门营收增长 43%（不包括 VIZIO）。此外，研究表明，AI 代理引用沃尔玛（Walmart）和好市多（Costco）的频率高于其他零售商，而「西化」版本的通义千问（Qwen）模型的出现，暗示了中国 AI 模型在适应全球市场的方式上正在发生转变。

为何重要

好市多（Costco）的高会员续订率和数字销售额的三位数增长，直接验证了「忠诚度经济提供防御性护城ת」的内核论点。月销售额的大幅跳升确认了该公司尽管在宏观经济不确定性下，仍成功地夺取了市场份额。此外，AI 代理最频繁引用这些特定零售商的事实，表明它们正成为自动化商务生态系统中的主要节点，强化了论点中「技术放大」的部分。

反对观点与风险

部分数据显示该论点可能存在摩擦点。好市多（Costco）的基础销售增长已连续三个月放缓，其联邦医疗保险（Medicare）计划的增长也放缓至 3.8%，这表明某些特定领域可能正进入平台期或面临局部阻力。此外，虽然沃尔玛（Walmart）的业务正在扩张，但关于其估值的争议正在浮现；一项分析指出，如果纯粹根据内在价值定价，该股的价值可能远低于目前水平。西化版本的通义千问（Qwen）模型的出现也表明，中国 AI 驱动型商务的发展路径可能会变得更加碎片化且难以应对。

值得关注的重点

好市多（Costco）第四季财报电话会议： 关注有关利润率维持以及成本上升对底线获利能力影响的具体评论。
阿里巴巴（Alibaba）的资本支出营收比： 追踪其在持续对 AI 基础设施进行大量投资时，云端部门的获利能力是否保持正向。
于沃尔玛（Walmart）第三季同店销售额轨迹：特别是追踪客流量趋势和单笔交易金额是否显示出复苏或持续减速。
好市多（Costco）会员指针： 追踪面对山姆会员商店（Sam's Club）的竞争性功能时，会员增长率和续订率是否保持稳定。
DoorDash 集成指针： 关注有多少会员正在使用新的全国配送服务的量化数据。
好市多（Costco）第四季财报电话会议（数字）： 在 Costco Next 市集关闭后，关注其关于数字足迹的明确策略。
股价表现 vs. 盈余增长： 随着市场情绪演变，监控好市多（Costco）和沃尔玛（Walmart）的叙事是否从成长故事转向价值投资标的。
好市多（Costco）第四季财报电话会议（数字）： 在 Costco Next 市集关闭后，关注其关于数字足迹的明确策略。

来源

本文档为研究笔记，不构成财务建议。

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