透過規模與數位整合實現零售韌性

Costco 與 Walmart 的會員忠誠度與數位成長優於預期，強化了即便在特定領域（如 Medicare 計畫）出現局部降溫，零售業仍具備韌性且受科技驅動的論點。

Published 2026-10-07 Updated 2026-10-07

發生了什麼變化

好市多（Costco）報告了顯著的營運里程碑，包括 9 月份淨銷售額達 300.2 億美元（較去年同期增長 13%），以及 2026 財年總數位銷售額超過 330 億美元。這些數據得到了美國和加拿大高達 92.3% 會員續訂率的支持。沃爾瑪（Walmart）也展示了超越傳統零售業的擴張，報告其美國電子商務銷售額同比增長 24%，廣告部門營收增長 43%（不包括 VIZIO）。此外，研究表明，AI 代理引用沃爾瑪（Walmart）和好市多（Costco）的頻率高於其他零售商，而「西化」版本的通義千問（Qwen）模型的出現，暗示了中國 AI 模型在適應全球市場的方式上正在發生轉變。

為何重要

好市多（Costco）的高會員續訂率和數位銷售額的三位數增長，直接驗證了「忠誠度經濟提供防禦性護城ת」的核心論點。月銷售額的大幅跳升確認了該公司儘管在宏觀經濟不確定性下，仍成功地奪取了市場份額。此外，AI 代理最頻繁引用這些特定零售商的事實，表明它們正成為自動化商務生態系統中的主要節點，強化了論點中「技術放大」的部分。

反對觀點與風險

部分數據顯示該論點可能存在摩擦點。好市多（Costco）的基礎銷售增長已連續三個月放緩，其聯邦醫療保險（Medicare）計劃的增長也放緩至 3.8%，這表明某些特定領域可能正進入平台期或面臨局部阻力。此外，雖然沃爾瑪（Walmart）的業務正在擴張，但關於其估值的爭議正在浮現；一項分析指出，如果純粹根據內在價值定價，該股的價值可能遠低於目前水平。西化版本的通義千問（Qwen）模型的出現也表明，中國 AI 驅動型商務的發展路徑可能會變得更加碎片化且難以應對。

值得關注的重點

好市多（Costco）第四季財報電話會議： 關注有關利潤率維持以及成本上升對底線獲利能力影響的具體評論。
阿里巴巴（Alibaba）的資本支出營收比： 追蹤其在持續對 AI 基礎設施進行大量投資時，雲端部門的獲利能力是否保持正向。
於沃爾瑪（Walmart）第三季同店銷售額軌跡：特別是追蹤客流量趨勢和單筆交易金額是否顯示出復甦或持續減速。
好市多（Costco）會員指標： 追蹤面對山姆會員商店（Sam's Club）的競爭性功能時，會員增長率和續訂率是否保持穩定。
DoorDash 整合指標： 關注有多少會員正在使用新的全國配送服務的量化數據。
好市多（Costco）第四季財報電話會議（數位）： 在 Costco Next 市集關閉後，關注其關於數位足跡的明確策略。
股價表現 vs. 盈餘增長： 隨著市場情緒演變，監控好市多（Costco）和沃爾瑪（Walmart）的敘事是否從成長故事轉向價值投資標的。
好市多（Costco）第四季財報電話會議（數位）： 在 Costco Next 市集關閉後，關注其關於數位足跡的明確策略。

來源

本文件為研究筆記，不構成財務建議。

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反對觀點與風險

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