Luận điểm về Silicon Tùy chỉnh của Broadcom (Broadcom) đối mặt với sự hoài nghi về định giá khi hoạt động bán nội bộ gia tăng

Cổ phiếu Broadcom (Broadcom) đã chững lại với mức tăng chỉ 4.15% kể từ đầu năm bất chấp sự tăng trưởng của ASIC AI tùy chỉnh, dẫn đến việc bán nội bộ và các câu hỏi từ giới phân tích về việc liệu công ty có thể duy trì kỳ vọng tăng trưởng hay không, trong khi sự tăng vọt 218% YTD của Marvell (Marvell) và định giá gần 1 nghìn tỷ USD của AMD (AMD) cho thấy câu chuyện về những đối thủ thách thức chip đang phân mảnh giữa nhiều người chiến thắng.

Những gì đã thay đổi

Hiệu suất cổ phiếu của Broadcom (Broadcom) đã phân kỳ mạnh mẽ so với đợt tăng giá chip AI nói chung. Tính đến đầu tháng 7 năm 2026, cổ phiếu AVGO chỉ tăng 4,15% kể từ đầu năm, trong khi các đối thủ cạnh tranh như Marvell Technology (Marvell Technology) đã tăng vọt 218% trong cùng kỳ. Cổ phiếu này đã trải qua sự suy yếu trầm trọng trong những tuần gần đây: giá cổ phiếu giảm 16% trong tháng 6, đóng cửa ở mức $377,75 vào ngày 1 tháng 7 — thấp hơn gần 18% so với mức cao nhất của một tháng trước đó. Sự suy yếu này đã kích hoạt việc bán tháo nội bộ, với một nhân sự cấp cao của Broadcom (Broadcom) xả một lượng lớn cổ phiếu, đánh dấu giai đoạn tồi tệ nhất kể từ tháng 3 năm 2025.

Ngược lại, AMD đã tăng tốc mạnh mẽ, với việc cổ phiếu nhảy vọt 7,7% chỉ trong một ngày để đóng cửa ở mức cao kỷ lục mọi thời đại là $580,91, đưa vốn hóa thị trường lên $947 tỷ và tiến gần đến cột mốc $1 nghìn tỷ. Hiệu suất 30 ngày của AMD là +11,0%, trong khi của Broadcom (Broadcom) là -6,6% trong cùng khoảng thời gian.

Các nhà phân tích và quan sát viên thị trường hiện đang đặt câu hỏi liệu câu chuyện tăng trưởng ASIC tùy chỉnh của Broadcom (Broadcom) có thể biện minh cho định giá của nó hay không. Một nhà phân tích lưu ý rằng "tuyệt vời chưa chắc đã tốt" trong môi trường cổ phiếu AI hiện tại — nghĩa là ngay cả những yếu tố cơ bản mạnh mẽ cũng đang bị chiết khấu nếu chúng không vượt qua được những kỳ vọng vốn đã ở mức cao. Trong khi đó, Broadcom (Broadcom) tiếp tục hỗ trợ các mảng hạ tầng như việc thúc đẩy Tomahawk 6 của DriveNets cho các trung tâm dữ liệu AI Ethernet mở, báo hiệu sự tham gia liên tục vào hệ sinh thái, mặc dù điều này vẫn chưa ngăn được đà giảm của cổ phiếu.

Tại sao điều này lại quan trọng

Luận điểm dựa trên tiền đề rằng mảng kinh doanh ASIC tùy chỉnh của Broadcom (Broadcom) đang tăng trưởng nhanh hơn dự kiến và định vị công ty là lựa chọn thay thế chính cho Nvidia đối với tính toán AI của các nhà siêu quy mô (hyperscaler).\ Sự suy yếu gần đây của cổ phiếu trực tiếp mâu thuẫn với câu chuyện này theo ba cách:

1. Định giá lại và sự không khớp giữa kỳ vọng tăng trưởng. Mức tăng tối thiểu kể từ đầu năm của Broadcom (Broadcom) bất chấp động lực từ ASIC tùy chỉnh cho thấy thị trường đã phản ánh phần lớn câu chuyện tăng trưởng và hiện đang yêu cầu bằng chứng về sự tăng tốc thay vì chỉ là tăng trưởng đơn thuần. Việc bán tháo nội bộ — một tín hiệu cho thấy sự giảm sút niềm tin từ những người thân cận nhất với doanh nghiệp — ngụ ý rằng ngay cả những người nội bộ cũng có thể nghi ngờ khả năng duy trì tốc độ tăng trưởng cần thiết để biện minh cho mức định giá hiện tại của công ty. Điều này tạo ra một khoảng cách về uy tín: nếu tăng trưởng ASIC tùy chỉnh thực sự đang tăng tốc như luận điểm khẳng định, tại sao những người nội bộ lại thoái vốn?

2. Sự phân mảnh của câu chuyện thách thức. Luận điểm đã định vị Broadcom (Broadcom) và AMD là "lớp thách thức" mới nổi, tách biệt với sự thống trị của Nvidia. Tuy nhiên, việc Marvell vượt trội 218% YTD và mức định giá gần $1 nghìn tỷ của AMD cho thấy thị trường không còn tập trung quanh Broadcom (Broadcom) như một lựa chọn thay thế chính. Thay vào đó, các nhà đầu tư đang luân chuyển vốn qua nhiều mảng silicon tùy chỉnh và bộ tăng tốc AI khác nhau. Sự phân mảnh này làm yếu đi tuyên bố cốt lõi của luận điểm rằng Broadcom (Broadcom) là lựa chọn thay thế chính — nếu có nhiều đối thủ cạnh tranh cùng chiến thắng, hào phòng thủ cạnh tranh của Broadcom (Broadcom) sẽ kém bền vững hơn.

3. Động lực hệ sinh thái của AMD có thể làm lu mờ Broadcom. Vòng gọi vốn $350 triệu của AMD vào TensorWave được trình bày như một hào phòng thủ chiến lược nhằm gieo mầm cho một hệ sinh thái GPU thay thế. Việc cổ phiếu AMD hiện đang vượt trội hơn hẳn so với Broadcom (Broadcom) cho thấy thị trường có thể đang có niềm tin vào khả năng xây dựng một giải pháp thay thế Nvidia đáng tin cậy của AMD. Nếu các nhà siêu quy mô bắt đầu coi hệ sinh thái của AMD (TensorWave cộng với silicon tùy chỉnh) là một con đường khả thi, mảng kinh doanh ASIC tùy chỉnh của Broadcom (Broadcom) sẽ trở thành một trong nhiều lựa chọn thay vì là giải pháp thay thế rõ ràng.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Nhiều nguồn đưa ra bằng chứng làm yếu đi luận điểm:

  • Hiệu suất kém tương đối của Broadcom. Phân tích từ 247wallst lưu ý rằng cổ phiếu Broadcom (Broadcom) "gần như không đi đến đâu trong năm 2026" trong khi "phần còn lại của tổ hợp chip AI đã tăng vọt". Điều này cho thấy thị trường đang mất dần niềm tin vào câu chuyện ASIC tùy chỉnh của Broadcom (Broadcom) so với các mảng chip AI khác.

  • Bán tháo nội bộ như một tín hiệu về uy tín. Việc xả cổ phiếu nội bộ đặc biệt gây thiệt hại vì nó đến từ các giám đốc điều hành có kiến thức trực tiếp về doanh nghiệp. Nếu tăng trưởng ASIC tùy chỉnh thực sự đang tăng tốc, những người nội bộ sẽ ít có động lực để bán hơn.

  • Sự hoài nghi của các nhà phân tích về giả định chu kỳ AI. DA Davidson đã cảnh báo về các giả định chu kỳ AI mâu thuẫn được lồng ghép vào định giá chip, gợi ý rằng một phần đợt tăng giá của chip AI có thể dựa trên những giả định quá lạc quan về thời gian và quy mô của các chu kỳ chi tiêu vốn (capex) cho AI. Điều này tạo ra rủi ro đuôi cho tất cả các mảng silicon tùy chỉnh, bao gồm cả Broadcom (Broadcom).

  • Sự ủng hộ liên tục của các nhà phân tích dành cho Nvidia. Bất chấp hiệu suất kém gần đây, các nhà phân tích vẫn thấy tiềm năng tăng giá 57% trong cổ phiếu Nvidia, gợi ý rằng gã khổng lồ GPU vẫn giữ được những lợi thế cấu trúc và câu chuyện "giải pháp thay thế Nvidia" có thể đã bị nói quá.

The rủi ro cốt lõi đối với luận điểm là mảng kinh doanh ASIC tùy chỉnh của Broadcom (Broadcom), dù là có thật, nhưng có thể không tăng trưởng đủ nhanh để biện minh cho định giá của nó so với các lựa chọn thay thế như Marvell hoặc AMD. Nếu cuộc họp báo cáo thu nhập tiếp theo của Broadcom (Broadcom) cho thấy sự giảm tốc trong tăng trưởng doanh thu ASIC tùy chỉnh hoặc nếu hướng dẫn (guidance) gây thất vọng, việc bán tháo nội bộ sẽ được xác nhận và luận điểm sẽ phải đối mặt với một sự điều chỉnh đáng kể.

Những gì cần theo dõi

  • Cuộc họp báo cáo thu nhập tiếp theo của Broadcom và hướng dẫn doanh thu ASIC tùy chỉnh. Sự hoài nghi của thị trường phụ thuộc vào việc liệu Broadcom (Broadcom) có thể chứng minh rằng tăng trưởng ASIC tùy chỉnh đang tăng tốc chứ không phải giảm tốc hay không. Nếu hướng dẫn gây thất vọng hoặc tốc độ tăng trưởng chậm lại, việc bán tháo nội bộ sẽ được xác nhận và luận điểm sẽ đối mặt với một sự điều chỉnh đáng kể.

  • Xu hướng chi tiêu vốn (capex) của các nhà siêu quy mô và tỷ lệ áp dụng silicon tùy chỉnh. Luận điểm phụ thuộc hoàn toàn vào việc các nhà siêu quy mô (Microsoft, Amazon, Google, Meta) tiếp tục đầu tư vào silicon tùy chỉnh. Bất kỳ sự chậm lại nào trong hướng dẫn capex của họ hoặc sự chuyển dịch sang các loại chip tiêu chuẩn có sẵn trên thị trường sẽ làm mất hiệu lực luận điểm. Hãy theo dõi các cuộc họp báo cáo thu nhập từ các nhà cung cấp đám mây để biết nhận định về ROI của silicon tùy chỉnh và lộ trình áp dụng.

  • Sự trưởng thành của hệ sinh thái TensorWave của AMD và việc áp dụng bởi các nhà siêu quy mô. Vòng gọi vốn $350 triệu của AMD vào TensorWave được trình bày như một hào phòng thủ chiến lược, nhưng hệ sinh thái này vẫn còn non trẻ. Nếu TensorWave thu hút được các nhà siêu quy mô và các sản phẩm silicon tùy chỉnh của AMD tăng tốc, luận điểm có thể cần chuyển hướng sang AMD như là đối thủ thách thức chính thay vì Broadcom (Broadcom). Ngược lại, nếu TensorWave thất bại trong việc thu hút sự chú ý hoặc nếu các nhà siêu quy mô tiếp tục ưu tiên hệ sinh thái của Nvidia bất chấp những nỗ lực của AMD, nhánh AMD của luận điểm sẽ yếu đi.

  • Vị thế cạnh tranh và dòng hợp đồng của Marvell. Hiệu suất vượt trội 218% YTD của Marvell cho thấy nó đang giành được các hợp đồng silicon tùy chỉnh mà Broadcom (Broadcom) có thể đang mất đi. Theo dõi doanh thu hàng quý từ silicon tùy chỉnh của Marvell và mức độ tập trung vào các nhà siêu quy mô để xác định xem liệu Broadcom (Broadcom) đang bị thay thế hay thị trường chỉ đơn giản là đang định giá quá cao Marvell so với các yếu tố cơ bản của Broadcom (Broadcom).

  • Phản ứng cạnh tranh của Nvidia và các sáng kiến silicon tùy chỉnh. Nvidia đã không hề thụ động trước sự cạnh tranh từ silicon tùy chỉnh. Hãy theo dõi các thông báo về các sáng kiến silicon tùy chỉnh do Nvidia hỗ trợ hoặc các quan hệ đối tác với các nhà siêu quy mô có thể làm giảm đà tăng trưởng của Broadcom (Broadcom) và AMD.

Ngữ cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này khác biệt nhưng bổ sung cho luận điểm hạ tầng AI (concept-ai-infrastructure-data-center), vốn tập trung vào việc xây dựng trung tâm dữ liệu và nhu cầu tính toán rộng lớn hơn. Luận điểm silicon tùy chỉnh thu hẹp trọng tâm vào động lực cạnh tranh cụ thể giữa Nvidia và các đối thủ thách thức của nó. Vị thế của AMD cũng chồng lấn với luận điểm phục hưng CPU (concept-cpu-renaissance-advanced-process-node), vốn nêu bật nhận định của Bernstein về một cuộc phục hưng CPU được thúc đẩy bởi khối lượng công việc AI và sự gia tăng thị phần của AMD trong các bộ tăng tốc AI và CPU trung tâm dữ liệu. Chu kỳ siêu cấp bộ nhớ của Micron (concept-micron-memory-chip-supercycle-ai-dram) đại diện cho một đối tượng hưởng lợi bổ sung nhưng tách biệt từ việc xây dựng hạ tầng AI, tập trung vào bộ nhớ thay vì tính toán.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu, không phải lời khuyên tài chính.