Broadcom (Broadcom) và AMD đối mặt với áp lực định giá giữa những lo ngại về sự chậm lại của Capex AI, tuy nhiên luận điểm thách thức vẫn được duy trì

Cổ phiếu Broadcom (Broadcom) và AMD đã giảm mạnh do những lo ngại về việc giảm tốc chi tiêu hạ tầng AI, nhưng sự hỗ trợ từ các nhà phân tích và quan hệ đối tác hệ sinh thái cho thấy luận điểm chip thách thức vẫn nguyên vẹn bất chấp những trở ngại về tâm lý trong ngắn hạn.

Những gì đã thay đổi

Broadcom (AVGO) đã giảm 3% xuống còn $381 tính đến giữa tháng 7 năm 2026, kéo dài đợt bán tháo chất bán dẫn rộng hơn do lo ngại về sự chậm lại của chi tiêu vốn cho AI. Marvell Technology đã giảm 8% xuống $189 trong cùng ngày, khi toàn bộ nhóm ngành chip chịu áp lực. AMD (AMD) cũng giảm nhẹ, xuống 1,3% trong 30 ngày qua còn $500,94 tính đến ngày chụp nhanh thị trường.

Mặc dù có sự suy yếu trong ngắn hạn, các nhà phân tích tại Wall Street vẫn tiếp tục thấy tiềm năng tăng giá: một nhà phân tích Wall Street đã đánh dấu Broadcom là "người chiến thắng AI cốt lõi", và mức trung bình của các mục tiêu giá từ các nhà phân tích cho thấy tiềm năng tăng trưởng 32,8% từ mức hiện tại. Broadcom cũng đạt được một cột mốc hợp tác mới: Cloud Native Computing Foundation (CNCF) đã nâng Broadcom lên trạng thái Thành viên Bạch kim (Platinum Member) để thúc đẩy cơ sở hạ tầng cloud-native sẵn sàng cho AI, báo hiệu sự tiếp tục áp dụng của các tổ chức đối với nền tảng silicon tùy chỉnh của họ.

Chiến lược hệ sinh thái của AMD vẫn đang hoạt động, với việc công ty bổ nhiệm Alan Smith làm Corporate Fellow mới, mặc dù việc bổ nhiệm này có tác động trực tiếp hạn chế đến luận điểm về silicon AI.

Tại sao điều này lại quan trọng

Đợt bán tháo phản ánh một rủi ro thực tế trong ngắn hạn đối với luận điểm thách thức: nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) đang giảm tốc chi tiêu capex cho AI, nhu cầu về các giải pháp thay thế silicon tùy chỉnh cho Nvidia có thể co lại cùng với các đơn đặt hàng GPU. Việc cổ phiếu Broadcom và AMD giảm bất chấp sự ủng hộ mạnh mẽ từ các nhà phân tích cho thấy thị trường đang định giá một sự tạm dừng nhu cầu trong ngắn hạn hơn là sự mất niềm tin căn bản vào vị thế cạnh tranh của họ.

Tuy nhiên, việc nâng cấp quan hệ đối tác với CNCF là yếu tố trọng yếu đối với luận điểm này. CNCF là đơn vị quản lý Kubernetes và các tiêu chuẩn cloud-native; quyết định nâng Broadcom lên trạng thái Bạch kim cho thấy silicon tùy chỉnh của Broadcom đang được tích hợp vào lớp cơ sở hạ tầng đám mây mã nguồn mở mà các hyperscaler phụ thuộc vào. Điều này khác biệt với những thương vụ thắng thầu khách hàng đơn lẻ—nó báo hiệu rằng silicon của Broadcom đang trở nên gắn liền với các tiêu chuẩn cơ sở hạ tầng mà các nhà cung cấp đám mây sử dụng để xây dựng các nền tảng AI. Nếu capex của hyperscaler phục hồi, silicon của Broadcom sẽ được định vị sẵn trong lớp kiến trúc, giúp giảm chi phí chuyển đổi và ma sát cạnh tranh.

Sự ủng hộ của các nhà phân tích (tiềm năng tăng 32,8%, danh hiệu "người chiến thắng AI cốt lõi") phản ánh niềm tin rằng sự suy yếu định giá hiện tại mang tính chu kỳ hơn là cấu trúc. Điều này quan trọng vì luận điểm chính phụ thuộc vào việc Broadcom và AMD trở thành các lựa chọn thay thế bền vững cho Nvidia, chứ không phải là những hiện tượng nhất thời trong một quý. Nếu các nhà phân tích sẵn sàng bảo vệ luận điểm thông qua sự chậm lại của capex, điều đó cho thấy họ tin rằng mô hình kinh doanh silicon tùy chỉnh có khả năng tồn tại lâu dài ngay cả trong môi trường nhu cầu yếu hơn.

Việc AMD bổ nhiệm một Corporate Fellow phần lớn mang tính nghi thức và không trực tiếp thúc đẩy luận điểm thách thức, mặc dù nó có thể báo hiệu sự tự tin về mặt tổ chức nội bộ.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Sự thống trị doanh thu của Nvidia vẫn rất rõ rệt. Một nhà phân tích lưu ý rằng doanh thu phần cứng AI của Nvidia lớn gần gấp tám lần so với AMD, mặc dù cổ phiếu AMD đã tăng vọt 150% kể từ đầu năm đến nay trong khi Nvidia hầu như không biến động. Điều này làm nổi bật khoảng cách quy mô giữa kẻ thống trị và những người thách thức; ngay cả khi AMD giành được thị phần, nền tảng khách hàng đã lắp đặt và hào quang doanh thu của Nvidia vẫn rất đáng gờm.

Nvidia đang mở rộng ra ngoài GPU sang CPU và các loại silicon khác. CPU "Vera" của Nvidia dự kiến sẽ tạo ra 20 tỷ USD doanh số vào cuối năm tài chính 2026, và Perplexity đã công bố kế hoạch sử dụng CPU mới của Nvidia. Điều này cho thấy Nvidia không đứng yên; họ đang đa dạng hóa vào cùng thị trường silicon tùy chỉnh và CPU nơi Broadcom và AMD đang cạnh tranh. Nếu Nvidia có thể tận dụng sự thống trị GPU để bán chéo CPU và các loại silicon khác, luận điểm thách thức sẽ phải đối mặt với một đối thủ bám rễ sâu hơn là một nhà cung cấp thuần GPU.

Broadcom đối mặt với sự giám sát chống độc quyền của EU. Năm nhóm kinh doanh đám mây đã thúc giục EU thực hiện các biện pháp tạm thời chống lại Broadcom, và công ty đang đối mặt với việc xem xét chống độc quyền liên quan đến những thay đổi về cấp phép VMware. Nếu hành động pháp lý hạn chế khả năng đóng gói hoặc bán chéo silicon cho các nhà cung cấp đám mây của Broadcom, nó có thể làm yếu vị thế cạnh tranh của họ so với Nvidia, vốn ít chịu áp lực pháp lý trực tiếp hơn tại EU.

Lo ngại về định giá vẫn tồn tại bất chấp các yếu tố cơ bản mạnh mẽ. Erste Group đã hạ xếp hạng Broadcom xuống mức Hold (Nắm giữ) bất chấp doanh thu quý dự kiến đạt 29,4 tỷ USD và sức mạnh AI, với lý do định giá. Điều này cho thấy ngay cả các nhà phân tích lạc quan cũng tin rằng giá cổ phiếu của Broadcom đã chạy trước các yếu tố cơ bản, tạo ra rủi ro giảm giá nếu tăng trưởng gây thất vọng.

Những gì cần theo dõi

Hướng dẫn capex của các hyperscaler trong báo cáo thu nhập Q2 2026. Microsoft, Amazon và Google sẽ báo cáo kế hoạch capex trong những tuần tới. Nếu họ báo hiệu chi tiêu cơ sở hạ tầng AI được duy trì hoặc tăng tốc, nỗi lo ngại về sự chậm lại của capex sẽ giảm bớt và cổ phiếu Broadcom/AMD sẽ phục hồi. Nếu họ báo hiệu một sự tạm dừng, luận điểm sẽ đối mặt với trở ngại trong ngắn hạn.

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu silicon tùy chỉnh của Broadcom. Luận điểm chính phụ thuộc vào việc mảng kinh doanh ASIC tùy chỉnh của Broadcom tăng trưởng "nhanh hơn hầu hết mọi người mong đợi". Báo cáo thu nhập tiếp theo sẽ định lượng tỷ lệ tăng trưởng này và đưa ra hướng dẫn tương lai. Sự chậm lại trong tăng trưởng silicon tùy chỉnh (so với tăng trưởng GPU) sẽ làm yếu luận điểm.

Mức tăng thị phần GPU AI của AMD. Các GPU MI300 và MI325 của AMD đang cạnh tranh với H100/H200 của Nvidia để giành các đơn hàng từ hyperscaler. Dữ liệu hàng quý về lượng vận chuyển và doanh thu GPU AI của AMD sẽ cho thấy liệu AMD đang giành được thị phần hay đang mất dần vị thế trước Nvidia.

Kết quả chống độc quyền của EU đối với Broadcom. Quá trình xem xét pháp lý có thể mất nhiều tháng, nhưng bất kỳ biện pháp tạm thời hoặc cáo buộc chính thức nào cũng sẽ làm yếu đáng kể vị thế cạnh tranh của Broadcom và có thể buộc phải thoái vốn hoặc hạn chế cấp phép.

Đóng góp doanh thu từ CPU và silicon tùy chỉnh của Nvidia. Hướng dẫn của Nvidia về CPU Vera và các loại silicon không phải GPU khác sẽ làm rõ liệu Nvidia có đang bảo vệ thành công hào quang của mình bằng cách mở rộng sang thị trường silicon tùy chỉnh hay không. Nếu silicon không phải GPU của Nvidia tăng trưởng nhanh hơn Broadcom hoặc AMD, luận điểm thách thức sẽ mất đi uy tín.

Bối cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này khác biệt nhưng bổ trợ cho luận điểm về xây dựng cơ sở hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu, vốn tập trung vào chu kỳ capex tổng thể và sự thống trị GPU của Nvidia. Luận điểm chip thách thức giả định rằng các hyperscaler sẽ đa dạng hóa để tránh phụ thuộc vào Nvidia ngay cả trong môi trường capex mạnh mẽ; nếu bản thân chu kỳ capex co lại, cả hai luận điểm đều đối mặt với trở ngại.

Luận điểm về sự phục hưng của CPU và cạnh tranh nút quy trình tiên tiến cũng có sự chồng chéo: Broadcom và AMD đang cạnh tranh trong mảng silicon tùy chỉnh và CPU, vốn là một phần của sự phục hưng CPU rộng lớn hơn được thúc đẩy bởi khối lượng công việc AI. Tuy nhiên, luận điểm chip thách thức hẹp hơn—nó tập trung cụ thể vào Broadcom và AMD như những lựa chọn thay thế cho Nvidia trong tính toán AI, trong khi luận điểm về CPU cũng bao gồm cả Intel và ARM.

Luận điểm về siêu chu kỳ chip nhớ Micron mang tính bổ trợ: nếu Broadcom và AMD giành được thị phần trong các bộ tăng tốc AI, nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao sẽ tăng lên, mang lại lợi ích cho Micron. Ngược lại, nếu sự chậm lại của capex kéo dài, Micron cũng sẽ đối mặt với trở ngại.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu và không nên được hiểu là lời khuyên tài chính.