由于对 AI 资本支出放缓的担忧，博通（Broadcom）与 AMD 面临估值压力，但挑战者论点依然成立

由于对 AI 基础设施支出减速的担忧，博通（Broadcom）与 AMD 的股价大幅下跌，但分析师的支持与生态系统合作伙伴关系显示，尽管短期情绪面存在阻力，挑战者芯片论点依然保持不变。

发生了什么变化

截至 2026 年 7 月中旬，博通（Broadcom, AVGO）下跌 3% 至 381 美元，延续了因担心 AI 资本支出放缓而引发的更广泛半导体抛售潮。Marvell Technology 同日下跌 8% 至 189 美元，整个芯片产业链均面临压力。AMD（AMD）也出现小幅下跌，截至市场快照日期，过去 30 天下跌 1.3% 至 500.94 美元。

尽管短期内表现疲软，华尔街分析师仍持续看好其上行空间：一位华尔街分析师将博通（Broadcom）标记为「内核 AI 赢家」，且分析师平均目标价显示较目前水平有 32.8% 的潜在涨幅。博通（Broadcom）还达成了一个新的合作伙伴里程碑：云端原生计算基金会（Cloud Native Computing Foundation, CNCF）将博通（Broadcom）提升为白金会员（Platinum Member）身份，以推进 AI 就绪的云端原生基础设施，这标志着机构对其客制化硅芯片平台的持续采用。

AMD 的生态系统策略保持活跃，该公司任命 Alan Smith 为新的企业院士（Corporate Fellow），尽管此任命对 AI 硅芯片论点的直接影响有限。

为何重要

然而，CNCF 合作伙伴关系的提升对该论点具有实质意义。CNCF 是 Kubernetes 和云端原生标准的管理机构；其将博通（Broadcom）提升至白金级别的决定表明，博通（Broadcom）的客制化硅芯片正被集成到超大规模云端业者所依赖的开源云端基础设施层中。这与单一客户的获胜不同——它标志着博通（Broadcom）的硅芯片正在嵌入云端供应商用于构建 AI 平台的「基础设施标准」中。如果超大规模云端业者的资本支出恢复，博通（Broadcom）的硅芯片将预先布署在架构层中，从而降低转换成本和竞争摩擦。

分析师的支持（32.8% 的上行空间、「内核 AI 赢家」的称号）反映出市场相信目前的估值疲软是周期性的，而非结构性的。这很重要，因为内核论点取决于博通（Broadcom）和 AMD 是否能成为英伟达（Nvidia）的「持续替代方案」，而非仅仅是单季的惊艳表现。如果分析师愿意在资本支出放缓期间捍卫该论点，这表明他们认为即使在需求较疲软的环境下，客制化硅芯片商业模式仍具备持久性。

反对观点与风险

多个来源以相当高的确定性反驳或削弱了该论点：

英伟达（Nvidia）的营收主导地位依然显著。 一位分析师指出，尽管 AMD 股价今年以来飙升了 150%，而英伟达（Nvidia）几乎没有变动，但英伟达（Nvidia）的 AI 硬件营收仍几乎是 AMD 的八倍。这突显了现任者与挑战者之间的规模差距；即使 AMD 获得更多市占率，英伟达（Nvidia）的装机量和营收护城河依然强大。

英伟达（Nvidia）正从 GPU 扩展到 CPU 和其他硅芯片领域。 英伟达（Nvidia）的「Vera」CPU 预计在 2026 财年底将产生 200 亿美元的销售额，且 Perplexity 已宣布计划使用英伟达（Nvidia）的新 CPU。这表明英伟达（Nvidia）并未止步不前；它正在向博通（Broadcom）和 AMD 竞争的客制化硅芯片和 CPU 市场进行多元化发展。如果英伟达（Nvidia）能利用其 GPU 的主导地位来交叉销售 CPU 和其他硅芯片，挑战者论点将面临比单纯 GPU 供应商更根深蒂固的竞争对手。

博通（Broadcom）面临欧盟反垄断审查。 五个云端业务集团已敦促欧盟采取针对博通（Broadcom）的临时措施，且该公司因 VMware 授权变更正面临反垄断审查。如果监管行动限制了博通（Broadcom）向云端供应商捆绑销售或交叉销售硅芯片的能力，可能会削弱其相对于英伟达（Nvidia）的竞争地位，因为后者在欧盟面临的直接监管压力较小。

尽管基本面强劲，估值疑虑依然存在。 Erste Group 引用估值问题，尽管预期季度营收将达到 294 亿美元且 AI 强势，仍将博通（Broadcom）的评级下调至「持有」。这表明即使是看涨的分析师也认为博通（Broadcom）的股价已领先于基本面，如果增长不如预期，将产生下跌风险。

值得关注的事项

2026 年第二季财报中的超大规模云端业者资本支出指引。 微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）和 Google 将在未来几周报告其资本支出计划。如果他们发布持续或加速 AI 基础设施支出的信号，资本支出放缓的担忧将缓解，博通（Broadcom）/ AMD 的股价应会回升。如果他们发布停滞信号，该论点将面临短期阻力。

博通（Broadcom）客制化硅芯片的营收增长率。 内核论点取决于博通（Broadcom）的客制化 ASIC 业务是否能实现「比几乎所有人预期的都要快」的增长。下一份财报应量化这一增长率并提供前瞻指引。如果客制化硅芯片的增长放缓（相对于 GPU 的增长），将削弱该论点。

AMD 在 AI GPU 市场份额的增长。 AMD 的 MI300 和 MI325 GPU 正与英伟达（Nvidia）的 H100/H200 竞争超大规模云端业者的订单。关于 AMD AI GPU 出货量和营收的季度数据将显示 AMD 是正在赢得市占率，还是正在失去对英伟达（Nvidia）的领先地位。

欧盟对博通（Broadcom）的反垄断结果。 监管审查可能需要数月，但任何临时措施或正式指控都将实质性地削弱博通（Broadcom）的竞争地位，并可能迫使其进行资产剥离或授权限制。

英伟达（Nvidia）CPU 和客制化硅芯片的营收贡献。 英伟达（Nvidia）对 Vera CPU 和其他非 GPU 硅芯片的指引将澄清英伟达（Nvidia）是否透过扩展至客制化硅芯片市场来成功捍卫其护城河。如果英伟达（Nvidia）的非 GPU 硅芯片增长速度快于博通（Broadcom）或 AMD，挑战者论点将失去公信力。

相关 Arbora 背景

此论点与「AI 基础设施与数据中心建设」论点不同但互补，后者侧重于整体的资本支出周期和英伟达（Nvidia）的 GPU 主导地位。挑战者芯片论点假设超大规模云端业者即使在强劲的资本支出环境下也会实现多元化以脱离对英伟达（Nvidia）的依赖；如果资本支出周期本身萎缩，这两个论点都会面临阻力。

「CPU 文艺复兴与先进制程节点竞争」论点也有重叠：博通（Broadcom）和 AMD 正在客制化硅芯片和 CPU 领域竞争，而这些是 AI 工作负载驱动的更广泛 CPU 文艺复兴的一部分。然而，挑战者芯片论点范围较窄——它专门关注博通（Broadcom）和 AMD 作为 AI 计算中英伟达（Nvidia）的替代方案，而 CPU 论点则也包括 Intel 和 ARM。

「美光（Micron）内存芯片超级周期」论点是互补的：如果博通（Broadcom）和 AMD 在 AI 加速器领域获得更多市占率，对高带宽内存的需求将会上升，从而使美光（Micron）受益。相反，如果资本支出放缓持续，美光（Micron）也将面临阻力。

来源

本文为研究笔记，不应被视为财务建议。