由於對 AI 資本支出放緩的擔憂，博通（Broadcom）與 AMD 面臨估值壓力，但挑戰者論點依然成立

由於對 AI 基礎設施支出減速的擔憂，博通（Broadcom）與 AMD 的股價大幅下跌，但分析師的支持與生態系統合作夥伴關係顯示，儘管短期情緒面存在阻力，挑戰者晶片論點依然保持不變。

發生了什麼變化

截至 2026 年 7 月中旬，博通（Broadcom, AVGO）下跌 3% 至 381 美元，延續了因擔心 AI 資本支出放緩而引發的更廣泛半導體拋售潮。Marvell Technology 同日下跌 8% 至 189 美元，整個晶片產業鏈均面臨壓力。AMD（AMD）也出現小幅下跌，截至市場快照日期，過去 30 天下跌 1.3% 至 500.94 美元。

儘管短期內表現疲軟，華爾街分析師仍持續看好其上行空間：一位華爾街分析師將博通（Broadcom）標記為「核心 AI 贏家」，且分析師平均目標價顯示較目前水平有 32.8% 的潛在漲幅。博通（Broadcom）還達成了一個新的合作夥伴里程碑：雲端原生計算基金會（Cloud Native Computing Foundation, CNCF）將博通（Broadcom）提升為白金會員（Platinum Member）身份，以推進 AI 就緒的雲端原生基礎設施，這標誌著機構對其客製化矽晶片平台的持續採用。

AMD 的生態系統策略保持活躍，該公司任命 Alan Smith 為新的企業院士（Corporate Fellow），儘管此任命對 AI 矽晶片論點的直接影響有限。

為何重要

然而，CNCF 合作夥伴關係的提升對該論點具有實質意義。CNCF 是 Kubernetes 和雲端原生標準的管理機構；其將博通（Broadcom）提升至白金級別的決定表明，博通（Broadcom）的客製化矽晶片正被整合到超大規模雲端業者所依賴的開源雲端基礎設施層中。這與單一客戶的獲勝不同——它標誌著博通（Broadcom）的矽晶片正在嵌入雲端供應商用於構建 AI 平台的「基礎設施標準」中。如果超大規模雲端業者的資本支出恢復，博通（Broadcom）的矽晶片將預先佈署在架構層中，從而降低轉換成本和競爭摩擦。

分析師的支持（32.8% 的上行空間、「核心 AI 贏家」的稱號）反映出市場相信目前的估值疲軟是週期性的，而非結構性的。這很重要，因為核心論點取決於博通（Broadcom）和 AMD 是否能成為輝達（Nvidia）的「持續替代方案」，而非僅僅是單季的驚艷表現。如果分析師願意在資本支出放緩期間捍衛該論點，這表明他們認為即使在需求較疲軟的環境下，客製化矽晶片商業模式仍具備持久性。

反對觀點與風險

多個來源以相當高的確定性反駁或削弱了該論點：

輝達（Nvidia）的營收主導地位依然顯著。 一位分析師指出，儘管 AMD 股價今年以來飆升了 150%，而輝達（Nvidia）幾乎沒有變動，但輝達（Nvidia）的 AI 硬體營收仍幾乎是 AMD 的八倍。這突顯了現任者與挑戰者之間的規模差距；即使 AMD 獲得更多市佔率，輝達（Nvidia）的裝機量和營收護城河依然強大。

輝達（Nvidia）正從 GPU 擴展到 CPU 和其他矽晶片領域。 輝達（Nvidia）的「Vera」CPU 預計在 2026 財年底將產生 200 億美元的銷售額，且 Perplexity 已宣布計劃使用輝達（Nvidia）的新 CPU。這表明輝達（Nvidia）並未止步不前；它正在向博通（Broadcom）和 AMD 競爭的客製化矽晶片和 CPU 市場進行多元化發展。如果輝達（Nvidia）能利用其 GPU 的主導地位來交叉銷售 CPU 和其他矽晶片，挑戰者論點將面臨比單純 GPU 供應商更根深蒂固的競爭對手。

博通（Broadcom）面臨歐盟反壟斷審查。 五個雲端業務集團已敦促歐盟採取針對博通（Broadcom）的臨時措施，且該公司因 VMware 授權變更正面臨反壟斷審查。如果監管行動限制了博通（Broadcom）向雲端供應商捆綁銷售或交叉銷售矽晶片的能力，可能會削弱其相對於輝達（Nvidia）的競爭地位，因為後者在歐盟面臨的直接監管壓力較小。

儘管基本面強勁，估值疑慮依然存在。 Erste Group 引用估值問題，儘管預期季度營收將達到 294 億美元且 AI 強勢，仍將博通（Broadcom）的評級下調至「持有」。這表明即使是看漲的分析師也認為博通（Broadcom）的股價已領先於基本面，如果增長不如預期，將產生下跌風險。

值得關注的事項

2026 年第二季財報中的超大規模雲端業者資本支出指引。 微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）和 Google 將在未來幾週報告其資本支出計劃。如果他們釋出持續或加速 AI 基礎設施支出的訊號，資本支出放緩的擔憂將緩解，博通（Broadcom）/ AMD 的股價應會回升。如果他們釋出停滯訊號，該論點將面臨短期阻力。

博通（Broadcom）客製化矽晶片的營收增長率。 核心論點取決於博通（Broadcom）的客製化 ASIC 業務是否能實現「比幾乎所有人預期的都要快」的增長。下一份財報應量化這一增長率並提供前瞻指引。如果客製化矽晶片的增長放緩（相對於 GPU 的增長），將削弱該論點。

AMD 在 AI GPU 市場份額的增長。 AMD 的 MI300 和 MI325 GPU 正與輝達（Nvidia）的 H100/H200 競爭超大規模雲端業者的訂單。關於 AMD AI GPU 出貨量和營收的季度數據將顯示 AMD 是正在贏得市佔率，還是正在失去對輝達（Nvidia）的領先地位。

歐盟對博通（Broadcom）的反壟斷結果。 監管審查可能需要數月，但任何臨時措施或正式指控都將實質性地削弱博通（Broadcom）的競爭地位，並可能迫使其進行資產剝離或授權限制。

輝達（Nvidia）CPU 和客製化矽晶片的營收貢獻。 輝達（Nvidia）對 Vera CPU 和其他非 GPU 矽晶片的指引將澄清輝達（Nvidia）是否透過擴展至客製化矽晶片市場來成功捍衛其護城河。如果輝達（Nvidia）的非 GPU 矽晶片增長速度快於博通（Broadcom）或 AMD，挑戰者論點將失去公信力。

相關 Arbora 背景

此論點與「AI 基礎設施與數據中心建設」論點不同但互補，後者側重於整體的資本支出週期和輝達（Nvidia）的 GPU 主導地位。挑戰者晶片論點假設超大規模雲端業者即使在強勁的資本支出環境下也會實現多元化以脫離對輝達（Nvidia）的依賴；如果資本支出週期本身萎縮，這兩個論點都會面臨阻力。

「CPU 文藝復興與先進製程節點競爭」論點也有重疊：博通（Broadcom）和 AMD 正在客製化矽晶片和 CPU 領域競爭，而這些是 AI 工作負載驅動的更廣泛 CPU 文藝復興的一部分。然而，挑戰者晶片論點範圍較窄——它專門關注博通（Broadcom）和 AMD 作為 AI 計算中輝達（Nvidia）的替代方案，而 CPU 論點則也包括 Intel 和 ARM。

「美光（Micron）記憶體晶片超級週期」論點是互補的：如果博通（Broadcom）和 AMD 在 AI 加速器領域獲得更多市佔率，對高頻寬記憶體的需求將會上升，從而使美光（Micron）受益。相反，如果資本支出放緩持續，美光（Micron）也將面臨阻力。

來源

本文為研究筆記，不應被視為財務建議。