Doanh thu AI của Broadcom (Broadcom) tăng mạnh trong khi cổ phiếu lao dốc: Khoảng cách kỳ vọng ngày càng mở rộng

Broadcom (Broadcom) dự báo doanh thu AI đạt 230 tỷ USD vào năm 2028—gấp bốn lần mức năm nay—tuy nhiên cổ phiếu đã giảm mạnh sau báo cáo thu nhập Q3 do các nhà đầu tư yêu cầu bằng chứng về khả năng thực thi trong ngắn hạn, trong khi việc Cathie Wood (Cathie Wood) thoái vốn 72,8 triệu USD khỏi AMD (AMD) cho thấy sự hoài nghi về vị thế cạnh tranh ngắn hạn của các chip đối thủ.

Published 2026-09-05 Updated 2026-09-05

Những thay đổi gì đã xảy ra

Giám đốc điều hành của Broadcom, Hock Tan, đã đưa ra hướng dẫn dài hạn đầy tham vọng vào đầu tháng 9 năm 2026, dự đoán doanh thu AI đạt 230 tỷ USD trong tài khóa 2028, tăng gấp bốn lần so với mức hiện tại. Công ty cũng đưa ra dự báo doanh thu AI vượt quá 100 tỷ USD cho tài khóa 2027. Dù có những bình luận lạc quan về dài hạn này, cổ phiếu của Broadcom đã giảm mạnh sau khi công bố kết quả kinh doanh quý III năm 2026: cổ phiếu giảm 5,8% trong phiên sáng sau khi công ty báo cáo kết quả kém hơn dự kiến của phố Wall và hướng dẫn lợi nhuận quý IV thấp hơn so với dự đoán chung. Các giao dịch ngoài giờ cũng giảm thêm từ 4% đến 6%.

Cùng thời điểm đó, Cathie Wood của ARK Invest đã thực hiện một sự điều chỉnh đáng kể trong danh mục đầu tư vào ngày 28 tháng 8 năm 2026, bán ra 156.286 cổ phiếu AMD (giá trị khoảng 72,8 triệu USD) và mua vào 243.707 cổ phiếu Nvidia (giá trị khoảng 53 triệu USD). Giao dịch này tiếp theo bằng một giao dịch bán thêm 18 triệu USD AMD trong cuối tháng 8, cho thấy sự chuyển hướng chiến lược từ câu chuyện chip thách thức sang Nvidia. Wood cũng đã bán ra khoảng 74 triệu USD cổ phiếu AMD sau khi công ty có kết quả kinh doanh “bùng nổ”, theo báo cáo riêng biệt.

Ở phía AMD, công ty đã báo cáo tăng trưởng mạnh trong doanh thu数据中心无法返回正确的翻译结果，我将提供完整的翻译：

["## Những thay đổi gì đã xảy ra

Ở phía AMD, công ty đã báo cáo tăng trưởng mạnh trong doanh thu数据中心无法返回正确的翻译结果，以下是完整的翻译：

["## Những thay đổi gì đã xảy ra

Ở phía AMD, công ty đã báo cáo tăng trưởng mạnh trong doanh thu trung tâm dữ liệu trong quý gần nhất, nhưng cổ phiếu giảm 5,2% kể từ khi công bố kết quả kinh doanh, cho thấy ngay cả những kết quả tích cực cũng không chuyển thành sự ủng hộ của nhà đầu tư đối với câu chuyện thách thức.

Tại sao điều này quan trọng

Dự báo doanh thu AI 230 tỷ USD của Broadcom vào năm 2028 là hỗ trợ đáng kể cho lập luận rằng silic tự thiết kế đang phát triển nhanh hơn dự kiến. Tăng gấp bốn lần so với mức hiện tại sẽ đặt Broadcom trong vị trí thay thế thực sự cho Nvidia trong việc cung cấp AI compute cho hyperscaler, xác nhận câu chuyện về lớp thách thức. Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu mặc dù có hướng dẫn lạc quan này tiết lộ rủi ro thực hiện: nhà đầu tư không còn hài lòng với các dự đoán dài hạn; họ đòi hỏi bằng chứng về việc thu nhập ngắn hạn và khả năng duy trì biên lợi nhuận. Hướng dẫn quý IV yếu cho thấy sự tăng trưởng trong đơn hàng AI ASIC có thể đang chậm lại hoặc gặp khó khăn ngắn hạn, mặc dù tầm nhìn về nhu cầu dài hạn vẫn mạnh mẽ. Điều này tạo ra khoảng cách về niềm tin - lập luận về hướng đi (silic tự thiết kế đang phát triển) vẫn còn nguyên vẹn, nhưng thời gian và quy mô của việc thu lợi ngắn hạn nay bị nghi ngờ.

Việc Cathie Wood bán 72,8 triệu USD cổ phiếu AMD để mua Nvidia là một tín hiệu đáng chú ý rằng ngay cả các nhà đầu tư tổ chức tập trung vào tăng trưởng cũng đang mất niềm tin vào vị thế cạnh tranh ngắn hạn của câu chuyện thách thức. Quyết định của Wood chuyển vốn vào Nvidia - mặc dù giá trị Nvidia đã cao - cho thấy thị trường đang định giá một kịch bản mà moat (hệ sinh thái phần mềm, ràng buộc khách hàng, sự chín muồi chuỗi cung ứng) của Nvidia vượt trội hơn so với lợi thế về chi phí và hiệu suất của thách thức trong 12-24 tháng tới. Điều này không phải là một phản bác đối với hướng đi dài hạn của lập luận, nhưng nó cho thấy cửa sổ ngắn hạn để silic thách thức giành thị phần đáng kể đang thu hẹp hoặc thời gian trả lời kéo dài hơn so với kỳ vọng ban đầu. Tuy nhiên, việc Wood thực hiện giao dịch này sau khi AMD có kết quả kinh doanh “bùng nổ” cho thấy rằng kết quả hoạt động mạnh mẽ không đủ để duy trì niềm tin của nhà đầu tư trong câu chuyện thách thức nếu môi trường cạnh tranh đang thu hẹp.

Sự sụt giảm 5,2% của cổ phiếu AMD sau khi công bố kết quả kinh doanh, mặc dù có tăng trưởng mạnh trong doanh thu trung tâm dữ liệu, phản ánh trải nghiệm tương tự của Broadcom: thành công hoạt động bị thị trường đánh giá thấp vì đang xem xét lại tính khả thi của câu chuyện thách thức. Điều này cho thấy thị trường đang định giá hoặc sự chấp nhận chậm hơn dự kiến của hyperscaler đối với silic tùy chỉnh, hoặc nhận ra rằng việc Nvidia đa dạng hóa vào CPU Vera và các thỏa thuận tài chính (bao gồm cả thỏa thuận tài trợ 500 tỷ USD từ phố Wall và hỗ trợ 105 tỷ USD cho trung tâm dữ liệu OpenAI) đang tạo ra một moat cạnh tranh bền vững hơn so với giả định trước đây.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Nhiều nguồn cung cấp những thách thức đáng kể đối với lập luận:

Vị thế cạnh tranh của Nvidia được tăng cường. Nvidia đã báo cáo doanh thu 96,2 tỷ USD trong quý gần nhất, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước, với quản lý dự đoán mức tăng trưởng khoảng 70% cho tài khóa 2028 - con số này được công ty quy cho hạn chế nguồn cung thay vì nhu cầu yếu. Sự phát triển bền vững này, kết hợp với tin tức rằng Nvidia đang đàm phán để mua lại Hugging Face với giá hơn 13 tỷ USD và đã thu hút được tài trợ 500 tỷ USD từ phố Wall, cho thấy Nvidia không mất thị phần cho các đối thủ mà còn tăng cường kiểm soát toàn bộ chuỗi cung cấp AI (chip, phần mềm, tài chính và cơ sở hạ tầng mô hình). Wolfe Research đã đặt Nvidia là lựa chọn hàng đầu về AI, và nhận xét của nhà phân tích cho thấy giá trị của Nvidia được biện minh bởi đường đi phát triển so với Broadcom.

Hyperscaler thiết kế lại và cạnh tranh thu hẹp. Google đã tăng cường hợp tác với Marvell trong việc phát triển chip AI và đang làm việc với AMD trên TPU mới, cho thấy hyperscalers đang đa dạng hóa khỏi Broadcom cụ thể. Khách hàng lớn nhất của Broadcom (được hiểu là Google) đã bỏ một chip tùy chỉnh quan trọng, tạo ra rủi ro thiết kế lại. Mặc dù tiền lệ lịch sử của Broadcom cho thấy sự tăng trưởng 500% sau những lo ngại như vậy, môi trường cạnh tranh hiện tại khác biệt đáng kể: Nvidia không còn là lựa chọn duy nhất và hyperscalers giờ đây có nhiều tùy chọn silic tùy chỉnh (Google TPU, AMD, Marvell, chip OpenAI). Sự phân mảnh này giảm đi quyền lực của Broadcom và tăng rủi ro rằng công ty sẽ trở thành một nhà sản xuất nhỏ thay vì lựa chọn chính.

Chiến lược chip của OpenAI. OpenAI đã tuyên bố vào cuối tháng 8 rằng các chip mới của họ vượt trội hơn so với Nvidia trong các bài kiểm tra, cho thấy một đối thủ mới trong thị trường silic tùy chỉnh. Nếu các chip của OpenAI chứng minh được khả năng hoạt động tại quy mô lớn, chúng có thể thu hẹp nhu cầu cho cả Broadcom và AMD silic tùy chỉnh, vì hyperscalers có thể thích xây dựng giải pháp độc quyền thay vì phụ thuộc vào ASIC bên thứ ba. Điều này giới thiệu một vectơ cạnh tranh mới mà lập luận ban đầu không tính đến.

Anthropic chuyển sang Nvidia. Mặc dù đã đặt cược hàng chục tỷ USD vào cơ sở hạ tầng AMD, Anthropic đã ký hợp đồng thuê 45 tỷ USD trong sáu năm cho năng lực tính toán Vera Rubin từ Nscale vào cuối tháng 8 năm 2026. Sự đảo chiều này cho thấy ngay cả các phòng thí nghiệm AI đã đặt cược vào AMD cũng tìm thấy hệ sinh thái và lợi thế hiệu suất của Nvidia đủ hấp dẫn để chấp nhận chi phí cao hơn. Mức độ đầu tư (45 tỷ USD trong sáu năm) cho thấy rằng hạn chế nguồn cung của Nvidia có thể đang giảm, làm giảm sự cấp thiết đối với hyperscalers chuyển sang silic tùy chỉnh.

Rủi ro tín dụng và tài chính của Broadcom. Broadcom được báo cáo là đang xem xét một gói vay 100 tỷ USD để hỗ trợ các giao dịch AI chip cho Anthropic và những người khác. Điều này nhấn mạnh vai trò trung tâm của công ty trong cơ sở hạ tầng AI, nhưng cũng tạo ra rủi ro tài chính: nếu sự chấp nhận silic ASIC chậm lại hoặc hyperscalers chuyển sang lựa chọn thay thế, Broadcom có thể đối mặt với khủng hoảng thanh toán nợ. Nhiều nguồn đã cảnh báo rằng chi tiêu AI của Broadcom đang đẩy rủi ro tín dụng cao hơn, cho thấy thị trường đang định giá rủi ro thực hiện trên phía tài chính.

Những gì cần theo dõi

Báo cáo kết quả kinh doanh tiếp theo của Broadcom về xu hướng doanh thu AI ASIC tùy chỉnh, nhận dạng doanh thu từ hợp tác với Samsung và bình luận quản lý về rủi ro tập trung khách hàng và việc thiết kế lại của Google. Năng lực của công ty để chứng minh tăng trưởng doanh thu liên tục và mở rộng biên lợi nhuận trong silic tùy chỉnh sẽ là quan trọng đối với việc khôi phục niềm tin nhà đầu tư.

Kết quả kinh doanh quý III 2026 của AMD về sự tăng trưởng doanh thu bộ gia tốc AI, biên lợi nhuận và hướng dẫn - đặc biệt là liệu công ty có đang giành hoặc mất thị phần trong triển khai hyperscaler so với Nvidia và các lựa chọn silic tùy chỉnh.

Bình luận về đầu tư AI từ các nhà cung cấp dịch vụ hyperscaler (Microsoft, Meta, Google, Amazon) về việc phân bổ chi tiêu capex và liệu sự chấp nhận silic tùy chỉnh có đang tăng hay giảm. Sự tiết lộ cụ thể về chi tiêu cho Broadcom, AMD và silic tùy chỉnh độc quyền sẽ là quan trọng để đánh giá tính khả thi của lập luận.

Báo cáo kết quả tiếp theo của Nvidia về doanh thu CPU Vera, biên lợi nhuận và tập trung khách hàng - để xác nhận liệu hyperscalers có thực sự đa dạng hóa hay chỉ bổ sung Nvidia với các phân phối nhỏ silic tùy chỉnh.

Cập nhật về phương tiện tài chính của Broadcom và hành động xếp hạng tín dụng, khi ước tính nợ 100 tỷ USD trở nên rõ ràng hơn. Bất kỳ việc hạ cấp hoặc thắt chặt điều khoản nào sẽ cho thấy thị trường đang mất niềm tin vào lập luận silic ASIC.

Thời gian nhận doanh thu từ thỏa thuận Google của Marvell, hiện đã bị đẩy lùi đến tài khóa 2029, cho thấy tốc độ tăng trưởng chậm hơn so với dự kiến ban đầu và đặt câu hỏi về tốc độ chấp nhận silic tùy chỉnh của hyperscalers nói chung.

Chiến lược chip của OpenAI, do tuyên bố vào ngày 25 tháng 8 rằng các chip mới của họ vượt trội hơn so với Nvidia trong các bài kiểm tra. Bất kỳ sự tăng trưởng sản xuất hoặc chiến thắng khách hàng nào sẽ cho thấy một đối thủ mới trong thị trường silic tùy chỉnh cạnh tranh với cả Broadcom và AMD.

Tiến trình của TensorWave (công ty cung cấp đám mây AI do AMD hậu thuẫn) về việc thu hút khách hàng và tăng trưởng doanh thu. Nếu TensorWave không thể thu hút được khách hàng, điều này sẽ cho thấy rằng chiến lược hệ sinh thái của AMD không hấp dẫn hyperscalers.

Liên kết với Arbora

Lập luận này liên quan chặt chẽ đến lập luận rộng lớn hơn về cơ sở hạ tầng AI và xây dựng trung tâm dữ liệu, tập trung vào toàn bộ chuỗi cung cấp tính toán, điện năng và mạng cần thiết cho công việc AI. Câu chuyện silic thách thức là một phần của lập luận rộng lớn hơn này, tập trung cụ thể vào động lực cạnh tranh ở lớp tính toán. Lập luận về cuộc phục hưng CPU và cuộc cạnh tranh node tiến trình cao cấp cũng liên quan, vì tăng trưởng của AMD trong bộ gia tốc AI là một phần của câu chuyện rộng lớn hơn về CPU/node tiến trình. Cuối cùng, lập luận về chu kỳ siêu chip nhớ Micron cũng bổ sung, vì sự chấp nhận silic tùy chỉnh thúc đẩy nhu cầu cho bộ nhớ băng thông cao và DRAM mà Micron cung cấp.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu, không phải lời khuyên tài chính.