Visa và Mastercard thúc đẩy Cơ sở hạ tầng Stablecoin và Đại lý AI; PayPal tập trung lại vào Thanh toán cốt lõi

Các sáng kiến về đại lý AI và stablecoin của Visa đang chuyển từ khái niệm sang triển khai cụ thể, trong khi Mastercard báo hiệu thương mại đại lý (agentic commerce) là động lực tăng trưởng cấu trúc; việc đóng cửa nhánh liên doanh của PayPal phản ánh sự tập trung chiến lược vào cơ sở hạ tầng thanh toán cốt lõi thay vì rút lui khỏi các mạng lưới stablecoin, mặc dù sự hoài nghi của Giám đốc Tài chính (CFO) và những ma sát địa chính trị vẫn còn tồn tại.

Những gì đã thay đổi

Visa đã công bố các chi tiết cụ thể về lộ trình tích hợp stablecoin và đại lý AI (AI-agent), định vị cả hai là những lợi thế cạnh tranh trong ngắn hạn trong hệ thống thanh toán. Mastercard đã xác định rõ ràng thương mại đại lý (agentic commerce) là yếu tố thay đổi cuộc chơi cho mạng lưới của mình, báo hiệu rằng việc định tuyến thanh toán do AI thúc đẩy thông qua các đường dẫn stablecoin hiện là một trụ cột chiến lược cốt lõi thay vì chỉ là một dự án thử nghiệm bên lề. PayPal đã đóng cửa nhánh vốn mạo hiểm và đang tập trung lại vào cơ sở hạ tầng thanh toán cốt lõi dưới sự lãnh đạo mới, một động thái làm rõ các ưu tiên chiến lược của công ty nhưng cũng loại bỏ một nguồn đầu tư fintech giai đoạn đầu.

Ở phía đối lập, Giám đốc Tài chính (CFO) của Visa đã công khai giảm nhẹ tầm quan trọng trong ngắn hạn của việc áp dụng stablecoin và thương mại đại lý, gợi ý rằng công ty coi những sáng kiến này là các khoản đặt cược dài hạn hơn là những động lực doanh thu tức thời. Ngân hàng Trung ương Cuba đã đình chỉ tất cả các giao dịch Visa và Mastercard, tạo ra một điểm ma sát địa chính trị cụ thể thách thức giả thuyết về sự mở rộng mạng lưới toàn cầu liền mạch. Ngoài ra, các đường dẫn thanh toán qua ngân hàng (pay-by-bank) đang chiếm ưu thế như một giải pháp thay thế cạnh tranh cho các mạng lưới thẻ, có khả năng làm phân mảnh bối cảnh quyết toán.

Tại sao điều này lại quan trọng

Các nguồn đối lập và rủi ro

Ba nguồn tài liệu quan trọng mâu thuẫn hoặc làm yếu đi giả thuyết:

  1. CFO Visa giảm nhẹ tầm quan trọng của stablecoin (ngày 10 tháng 6): Tuyên bố công khai của CFO rằng stablecoin và thương mại đại lý không có ý nghĩa quan trọng đối với hiệu suất ngắn hạn tạo ra một rủi ro về thời điểm. Ngay cả khi giả thuyết đúng về việc áp dụng cấu trúc dài hạn, lợi nhuận có thể bị trì hoãn quá kỳ vọng hiện tại của thị trường, điều này có thể gây áp lực lên định giá nếu các nhà đầu tư đang tính toán mức tăng trưởng do stablecoin thúc đẩy trong ngắn hạn.

  2. Cuba đình chỉ Visa và Mastercard (ngày 12 tháng 6): Đây là một điểm ma sát địa chính trị cụ thể chứng minh rằng các mạng lưới thanh toán vẫn chịu sự kiểm soát của chủ quyền quốc gia. Nếu các nền kinh tế lớn khác làm theo, nó có thể làm phân mảnh bối cảnh quyết toán toàn cầu và hạn chế kịch bản tăng trưởng của giả thuyết về việc quyết toán xuyên biên giới 24/7 liền mạch.

  3. Thanh toán qua ngân hàng đang chiếm ưu thế (ngày 4 tháng 6): Sự xuất hiện của các đường dẫn quyết toán cạnh tranh gợi ý rằng các mạng lưới thẻ có thể không phải là bên hưởng lợi duy nhất từ việc áp dụng quyết toán trên chuỗi. Các ngân hàng có thể muốn xây dựng mạng lưới tiền gửi mã hóa của riêng họ (như được phản ánh trong giả thuyết Arbora liên quan về tiền gửi mã hóa) thay vì tích hợp với các mạng lưới thẻ, làm phân mảnh hệ thống thanh toán thay vì hợp nhất nó quanh các mạng lưới thẻ đương nhiệm.

Những gì cần theo dõi

  1. Khối lượng giao dịch stablecoin của Visa và Mastercard: Theo dõi các báo cáo thu nhập hàng quý để tìm bất kỳ định lượng nào về khối lượng giao dịch được quyết toán bằng stablecoin hoặc tỷ lệ tăng trưởng. Sự hoài nghi của CFO sẽ được kiểm chứng nếu khối lượng stablecoin bắt đầu đóng góp đáng kể vào doanh thu.

  2. Các chỉ số áp dụng thương mại đại lý: Theo dõi xem Visa và Mastercard có báo cáo các chỉ số cụ thể về thanh toán do AI-agent định tuyến hoặc các quan hệ đối tác với các nền tảng thương mại đại lý hay không. Điều này sẽ xác nhận liệu các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng có đang chuyển hóa thành tăng trưởng giao dịch thực tế hay không.

  3. Hiệu suất thanh toán cốt lõi của PayPal: Theo dõi xem chiến lược tập trung lại của PayPal (sau khi đóng cửa nhánh mạo hiểm) có thúc đẩy sự tăng trưởng trong các đường dẫn stablecoin hoặc quan hệ đối tác thương mại đại lý của họ hay không. Nếu tăng trưởng thanh toán cốt lõi đình trệ, nó có thể gợi ý rằng sự đặt cược của PayPal vào cơ sở hạ tầng của chính mình đang không mang lại kết quả.

  4. Tiến độ Mạng lưới Tiền gửi Mã hóa (Tokenized Deposit Network): Theo dõi việc triển khai Mạng lưới Tiền gửi Mã hóa của The Clearing House và tỷ lệ áp dụng giữa các ngân hàng lớn. Nếu tiền gửi mã hóa chiếm lĩnh các dòng chảy quyết toán định chế, nó có thể làm phân mảnh bối cảnh quyết toán stablecoin và giảm tiềm năng tăng trưởng của giả thuyết đối với việc áp dụng USDC và PYUSD thông qua các mạng lưới thẻ.

  5. Thị phần thanh toán qua ngân hàng: Theo dõi sự tăng trưởng của các đường dẫn thanh toán qua ngân hàng (chẳng hạn như Open Banking APIs và các giải pháp thay thế dựa trên ACH) so với khối lượng giao dịch của mạng lưới thẻ. Nếu thanh toán qua ngân hàng chiếm một thị phần đáng kể trong thanh toán kỹ thuật số, nó có thể làm giảm giả định của giả thuyết rằng các mạng lưới thẻ sẽ là lớp quyết toán chính.

  6. Sự phân mảnh địa chính trị: Theo dõi bất kỳ sự đình chỉ chủ quyền bổ sung nào đối với Visa hoặc Mastercard, hoặc các hạn chế quy định đối với việc quyết toán stablecoin thông qua các mạng lưới thẻ. Điều này sẽ kiểm chứng giả định của giả thuyết về việc áp dụng toàn cầu liền mạch.

Bối cảnh Arbora liên quan

Giả thuyết này giao thoa với một số khái niệm Arbora liên quan:

  • Cạnh tranh Stablecoin Ngân hàng và Tiền gửi Mã hóa: Giả thuyết liên quan về tiền gửi mã hóa gợi ý rằng các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ đang xây dựng một cơ sở hạ tầng quyết toán cạnh tranh (Mạng lưới Tiền gửi Mã hóa của The Clearing House) có thể làm phân mảnh bối cảnh stablecoin. Nếu tiền gửi mã hóa chiếm lĩnh các dòng chảy định chế, chúng có thể làm giảm tiềm năng tăng trưởng cho việc áp dụng USDC và PYUSD thông qua các mạng lưới thẻ, tạo ra một hệ sinh thái quyết toán hai nhánh thay vì một hệ sinh thái thống nhất.

  • Làn sóng Phi điều tiết và Hợp nhất Fintech: Giả thuyết liên quan về hợp nhất fintech gợi ý rằng việc phi điều tiết có thể đẩy nhanh hoạt động M&A, có khả năng hợp nhất cơ sở hạ tầng thanh toán quanh ít người chơi hơn nhưng lớn hơn. Điều này có thể củng cố giả thuyết (nếu sự hợp nhất ủng hộ các mạng lưới thẻ đương nhiệm) hoặc làm yếu đi nó (nếu sự hợp nhất tạo ra các đối thủ cạnh tranh mới với các đường dẫn quyết toán thay thế).

  • Chuyển dịch phòng thủ sang Nhóm vốn hóa lớn có giá trị và Hàng tiêu dùng thiết yếu: Giả thuyết liên quan về chuyển dịch phòng thủ gợi ý rằng các nhà đầu tư đang chuyển dịch khỏi các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao sang các doanh nghiệp vốn hóa lớn ổn định và trưởng thành. Điều này có thể gây áp lực lên định giá của Visa và Mastercard nếu các nhà đầu tư coi việc áp dụng stablecoin là một khoản đặt cược dài hạn hơn là một động lực tăng trưởng ngắn hạn, nhất quán với sự hoài nghi của CFO.

Nguồn

Bài viết này đại diện cho các ghi chú nghiên cứu và không nên được hiểu là lời khuyên tài chính.