Liên minh Open USD mở rộng lên hơn 140 đối tác; American Express (American Express) và Ripple gia nhập sáng kiến stablecoin của Visa-Mastercard

Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, American Express (American Express), và Ripple đã thống nhất ủng hộ Open USD, một loại stablecoin bằng đồng đô la mới với mô hình chia sẻ doanh thu giúp tái cấu trúc căn bản nền kinh tế stablecoin—mở rộng việc áp dụng của các mạng lưới thanh toán hiện hữu vượt ra ngoài các đơn vị thuần crypto và xác nhận luận điểm rằng tài chính truyền thống đang hấp thụ thanh toán on-chain thay vì kháng cự nó.

Những gì đã thay đổi

Open Standard đã công bố Open USD (OUSD) với sự hỗ trợ từ hơn 140 đối tác, bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock và Coinbase. Liên minh này tiếp tục mở rộng khi American Express tham gia sáng kiến và Ripple thông báo về sự tham gia của mình. Đồng stablecoin này giới thiệu một mô hình chia sẻ doanh thu khác biệt về mặt cấu trúc so với nền kinh tế stablecoin hiện tại, nơi một tổ chức phát hành duy nhất thường giữ lại toàn bộ lợi suất dự trữ. Khung làm việc mới này cho phép nhiều bên liên quan cùng tham gia vào việc phân phối phí và lợi suất, tạo ra các động lực gắn kết giữa các mạng lưới thanh toán, nền tảng blockchain và các tổ chức tài chính.

MetaMask đồng thời đã ra mắt Money Account, một sản phẩm tiết kiệm và chi tiêu tự quản lý (self-custody) được xây dựng trên blockchain Monad tích hợp với Mastercard, trả cho người dùng tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) biến đổi lên tới 4% trên số dư stablecoin. Sản phẩm này chứng minh một lộ trình tích hợp trực tiếp giữa cơ sở hạ tầng ví phi tập trung và các kênh chi tiêu mạng lưới thẻ truyền thống.

Sáng kiến stablecoin PYUSD của PayPal tiếp tục tiến triển như một tùy chọn thanh toán on-chain song song cho các đơn vị chấp nhận thanh toán, củng cố bối cảnh thanh toán đa stablecoin mà luận điểm chính đã mô tả.

Tại sao điều này lại quan trọng

Liên minh hơn 140 đối tác và mô hình chia sẻ doanh thu của Open USD giúp củng cố đáng kể luận điểm. Sự tham gia của American Express—một tổ chức tài chính lớn hiện hữu nằm ngoài thế độc quyền Visa-Mastercard—chứng minh rằng thanh toán bằng stablecoin không còn là một thử nghiệm tiền điện tử ngách mà là một sự nâng cấp cấu trúc được tài chính truyền thống coi là cơ sở hạ tầng thiết yếu. Mô hình chia sẻ doanh thu là đổi mới quan trọng: bằng cách cho phép nhiều bên cùng thu được giá trị kinh tế từ việc thanh toán on-chain, Open USD loại bỏ động lực cạnh tranh kiểu tổng bằng không (zero-sum) vốn trước đây đặt các mạng lưới thanh toán đối đầu với các nhà phát hành stablecoin. Cơ chế điều chỉnh này khiến việc các tổ chức hiện hữu tích hợp stablecoin vào cơ sở hạ tầng cốt lõi của họ trở nên hợp lý thay vì kháng cự chúng. Luận điểm dự đoán rằng "các tổ chức hiện hữu đang hấp thụ sự đổi mới"—thiết kế của Open USD chứng minh rằng sự hấp thụ này đang diễn ra thông qua quan hệ đối tác chính thức và chia sẻ kinh tế, chứ không chỉ đơn thuần là sự chấp nhận miễn cưỡng.

Sự gia nhập của Ripple vào liên minh Open USD báo hiệu sự hội tụ của cơ sở hạ tầng blockchain. Sự tham gia của Ripple thu hẹp khoảng cách giữa các mạng lưới thanh toán truyền thống (Visa, Mastercard, American Express) và các lớp thanh toán blockchain. Điều này xác nhận tuyên bố của luận điểm rằng việc thanh toán trong ngày 24/7 xuyên suốt đêm, cuối tuần và ngày lễ sẽ được thực hiện bởi các stablecoin trên nhiều blockchain khác nhau. Sự tham gia của Ripple gợi ý rằng XRP Ledger hoặc cơ sở hạ tầng tương tự có thể trở thành một kênh thanh toán cho Open USD, tạo ra mối liên kết trực tiếp giữa các mạng lưới thanh toán hiện hữu và cơ sở hạ tầng blockchain.

Việc tích hợp Mastercard của MetaMask Money Account mở rộng luận điểm sang các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng. Sản phẩm này cho phép người dùng kiếm lợi suất trên số dư stablecoin trong khi vẫn chi tiêu trực tiếp qua Mastercard, chứng minh sự tích hợp đầu-cuối mà luận điểm đã mô tả. Đây không phải là một trạng thái tương lai lý thuyết mà là một sản phẩm thực tế, cho thấy cơ sở hạ tầng cho thanh toán 24/7 đang được vận hành ở cấp độ người tiêu dùng. Mức lợi suất 4% khuyến khích việc áp dụng và tạo ra áp lực cạnh tranh lên các sản phẩm tiết kiệm truyền thống, thúc đẩy nhanh hơn quá trình chuyển dịch dòng thanh toán sang các kênh stablecoin.

Sự thúc đẩy PYUSD của PayPal củng cố luận điểm về thanh toán đa stablecoin. Thay vì một stablecoin thống trị duy nhất, các bằng chứng cho thấy nhiều stablecoin được quản lý (USDC, PYUSD, RLUSD và hiện tại là OUSD) đang cùng tồn tại và tích hợp vào các mạng lưới thanh toán. Sự phân mảnh này thực tế lại củng cố luận điểm chính: nó chứng minh rằng thanh toán bằng stablecoin không phải là một thị trường kiểu "kẻ thắng có tất cả" mà là một sự nâng cấp cấu trúc mà nhiều tổ chức hiện hữu đang đồng thời áp dụng. Sự tồn tại của các stablecoin cạnh tranh không làm suy yếu luận điểm; nó xác nhận rằng thanh toán on-chain đang trở thành lớp cơ sở hạ tầng mặc định.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Các bằng chứng trước đó mâu thuẫn với một số yếu tố của luận điểm và cần được thừa nhận rõ ràng. Giám đốc tài chính (CFO) của Visa đã giảm nhẹ tầm quan trọng của stablecoin và thương mại đại lý (agentic commerce) đối với gã khổng lồ thanh toán Hoa Kỳ trong ngắn hạn, gợi ý rằng thông điệp từ ban điều hành có thể chậm hơn so với hành động chiến lược. Việc EU thúc đẩy các kế hoạch đồng euro kỹ thuật số đặt ra một rủi ro cấu trúc: nếu Ngân hàng Trung ương Châu Âu triển khai thành công tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) để thanh toán, nó có thể làm phân mảnh bối cảnh thanh toán stablecoin toàn cầu và giảm mức độ liên quan của các stablecoin tư nhân như OUSD tại thị trường Châu Âu. Mastercard cũng đối mặt với áp lực pháp lý mới từ EU khi các kế hoạch đồng euro kỹ thuật số tiến triển, điều này có thể hạn chế khả năng của công ty trong việc tích hợp stablecoin vào cơ sở hạ tầng tại Châu Âu.

Việc đóng cửa PayPal Ventures và quá trình tái cấu trúc rộng lớn hơn của PayPal tạo ra rủi ro thực thi: công ty có thể thiếu năng lực tổ chức để mở rộng quy mô áp dụng PYUSD trong khi vẫn phải quản lý mảng kinh doanh thanh toán cốt lõi. Sự yếu kém của cổ phiếu PayPal (giảm 1,3% trong 30 ngày, giao dịch ở mức $44.07) cho thấy thị trường vẫn chưa bị thuyết phục về khả năng cạnh tranh của công ty trong không gian thanh toán bằng stablecoin.

Những điều cần theo dõi

Khối lượng giao dịch Open USD và sự chấp nhận của các đơn vị chấp nhận thanh toán. Luận điểm dự đoán khối lượng giao dịch trên các kênh stablecoin sẽ tăng lên. Hãy theo dõi liệu Open USD có đạt được khối lượng thanh toán đáng kể (đo bằng số lượng giao dịch hàng ngày và giá trị đô la) trong hai quý tới hay không. Các chỉ số cụ thể: số lượng đơn vị chấp nhận thanh toán OUSD, khối lượng thanh toán hàng ngày trên Ethereum, Solana và các blockchain khác, và tỷ lệ phần trăm tổng khối lượng giao dịch của Visa và Mastercard chảy qua các kênh stablecoin.

Mức độ tích hợp của American Express. Sự tham gia của AXP vào Open USD là mới; hãy theo dõi liệu công ty có tích hợp OUSD vào cơ sở hạ tầng ủy quyền thẻ cốt lõi của mình hay chỉ coi đó là một sản phẩm phụ trợ. Mức độ tích hợp sẽ báo hiệu liệu Open USD đang trở thành một lớp thanh toán cấu trúc hay chỉ là một sản phẩm ngách.

Sự tăng trưởng người dùng và tính bền vững của lợi suất MetaMask Money Account. Mức lợi suất 4% là một cơ chế khuyến khích; hãy theo dõi xem nó có duy trì hay bị thu hẹp khi sản phẩm mở rộng quy mô. Sự tăng trưởng người dùng và việc duy trì số dư stablecoin sẽ cho thấy liệu cơ sở hạ tầng stablecoin hướng tới người tiêu dùng có đang tạo được sức hút hay không.

Quỹ đạo áp dụng PYUSD của PayPal. Sự yếu kém của cổ phiếu PayPal và quá trình tái cấu trúc tạo ra sự không chắc chắn về việc thực thi. Theo dõi khối lượng giao dịch PYUSD, việc kết nối các đơn vị chấp nhận thanh toán, và liệu những thay đổi trong tổ chức của PayPal sẽ thúc đẩy hay cản trở việc áp dụng stablecoin.

Lộ trình triển khai đồng euro kỹ thuật số của EU và tác động đến Open USD. Đồng euro kỹ thuật số đặt ra rủi ro cấu trúc đối với luận điểm tại thị trường Châu Âu. Theo dõi các thông báo của ECB về việc triển khai CBDC và bất kỳ hướng dẫn quy định nào về cách các stablecoin tư nhân sẽ cùng tồn tại với đồng euro kỹ thuật số.

Thông điệp ngắn hạn so với hành động dài hạn của Visa và Mastercard. Sự hoài nghi của CFO Visa mâu thuẫn với cam kết chiến lược của công ty đối với Open USD. Theo dõi xem thông điệp từ ban điều hành có thay đổi khi khối lượng thanh toán bằng stablecoin tăng lên hay không, hoặc liệu sự mất kết nối này có tiếp diễn.

Bối cảnh Arbora liên quan

Sự phát triển này giao thoa với luận điểm về mạng lưới tiền gửi được mã hóa và sự cạnh tranh stablecoin của ngân hàng (concept-tokenized-deposit-bank-stablecoin-competition). JPMorgan, Citi, Bank of America và Wells Fargo đang xây dựng một Mạng lưới Tiền gửi được Mã hóa (Tokenized Deposit Network) cạnh tranh thông qua The Clearing House. Thành công của Open USD trong việc thu hút sự chấp nhận của mạng lưới thanh toán có thể gây áp lực buộc các ngân hàng phải đẩy nhanh việc triển khai tiền gửi được mã hóa của riêng họ hoặc gia nhập liên minh Open USD. Hai sáng kiến này đại diện cho các con đường song song nhưng khác biệt: Open USD là một stablecoin tư nhân được hỗ trợ bởi các mạng lưới thanh toán và các công ty fintech, trong khi Mạng lưới Tiền gửi được Mã hóa là một lớp thanh toán do ngân hàng kiểm soát. Sự cùng tồn tại của cả hai gợi ý rằng cơ sở hạ tầng thanh toán đang phân mảnh thành nhiều kênh thanh toán on-chain thay vì hợp nhất quanh một tiêu chuẩn duy nhất.

Luận điểm cũng liên quan đến sự phi quản lý và hợp nhất fintech (concept-fintech-deregulation-consolidation-wave). Mô hình chia sẻ doanh thu và quản trị đa bên của Open USD có thể đẩy nhanh hoạt động M&A giữa các công ty fintech và các đơn vị xử lý thanh toán đang tìm cách tích hợp vào hệ sinh thái Open USD. Các công ty bị loại khỏi liên minh có thể đối mặt với áp lực phải hợp nhất hoặc mua lại cơ sở hạ tầng gốc stablecoin (stablecoin-native) để duy trì khả năng cạnh tranh.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu, không phải lời khuyên tài chính.