Liên minh Open USD đạt hơn 140 đối tác; Thương mại Agentic tiến tới các giao dịch trực tiếp trên khắp Châu Âu và lĩnh vực Du lịch

Visa, Mastercard và hơn 140 đối tác bao gồm Coinbase, BlackRock (BlackRock) và Stripe đã ra mắt Open USD (OUSD) với mô hình chia sẻ doanh thu, trong khi các giao dịch thanh toán agentic trực tiếp đã hoàn tất tại Châu Âu và thương mại du lịch, báo hiệu rằng các mạng lưới thanh toán truyền thống đang hấp thụ stablecoin và quyết toán do AI thúc đẩy như một cơ sở hạ tầng cốt lõi thay vì kháng cự lại nó.

Những thay đổi

Liên minh Open USD ra mắt với hơn 140 đối tác và mô hình chia sẻ doanh thu. Visa, Mastercard, Coinbase, BlackRock, Stripe và 137 đối tác bổ sung đã chính thức ra mắt Open USD (OUSD), một sáng kiến stablecoin được hỗ trợ bởi cấu trúc chia sẻ doanh thu khác biệt đáng kể so với các mô hình stablecoin trước đây. Đây là nỗ lực phối hợp đa bên đầu tiên của tài chính truyền thống và các đơn vị đương nhiệm trong lĩnh vực tiền điện tử nhằm thiết lập một tài sản thanh toán on-chain thống nhất, vượt xa các chương trình thử nghiệm của từng ngân hàng hoặc mạng lưới thanh toán riêng lẻ.

Các giao dịch thanh toán đại lý (agentic payment) trực tiếp đã hoàn tất tại Châu Âu. Worldline, ING và Visa đã hoàn tất một giao dịch thanh toán đại lý trực tiếp tại Châu Âu, chứng minh rằng các khoản thanh toán tự trị do AI điều khiển không còn là lý thuyết. Điều này diễn ra sau khi Visa ra mắt Giao thức Đại lý Tin cậy (Trusted Agent Protocol) và Danh bạ Đại lý (Agentic Directory), với Cleverbridge là một trong những thương nhân đầu tiên kích hoạt giao thức của Visa để truy cập đại lý an toàn.

eDreams ODIGEO và Visa thúc đẩy thương mại đại lý trong lĩnh vực du lịch. eDreams ODIGEO, một nền tảng đặt vé du lịch lớn, đã hợp tác với Visa để cho phép thương mại đại lý sử dụng các giao thức đại lý AI an toàn mới. Đây là dấu mốc triển khai thực tế đầu tiên của thanh toán đại lý trong một lĩnh vực có khối lượng giao dịch cao.

Mastercard Agent Pay nhận được sự chú ý từ các nhà phân tích với mục tiêu giá 640 USD. UBS đã nhấn mạnh quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của Mastercard sau khi ra mắt Agent Pay và đặt mục tiêu giá là 640 USD cho cổ phiếu MA, báo hiệu rằng các nhà phân tích bên bán (sell-side) coi thanh toán đại lý là động lực quan trọng cho định giá tương lai của Mastercard.

Tài khoản MetaMask Money tích hợp chi tiêu stablecoin thông qua Mastercard. MetaMask đã ra mắt Tài khoản Tiền tệ (Money Account) trên blockchain Monad, cung cấp tỷ suất lợi nhuận hàng năm biến đổi lên tới 4% trên số dư stablecoin với khả năng chi tiêu trực tiếp thông qua Mastercard, chứng minh rằng các ví tự lưu ký của người tiêu dùng hiện đang điều hướng thanh toán qua các mạng lưới thẻ truyền thống thay vì cạnh tranh với chúng.

Nhấn mạnh nỗ lực thúc đẩy stablecoin mở và mở rộng nền tảng du lịch của Visa. Các nhận định về bước chuyển chiến lược của Visa hướng tới cơ sở hạ tầng stablecoin mở và mở rộng nền tảng du lịch cho thấy thị trường đang định giá việc thanh toán bằng stablecoin như một động lực doanh thu mang tính cấu trúc, chứ không phải là một tính năng phụ.

Tại sao điều này lại quan trọng

Liên minh 140 đối tác của Open USD và mô hình chia sẻ doanh thu củng cố đáng kể luận điểm. Luận điểm cho rằng các đơn vị đương nhiệm đang hấp thụ sự đổi mới của stablecoin thay vì bị nó phá vỡ. Việc ra mắt Open USD với Visa, Mastercard, Coinbase, BlackRock và Stripe — cùng với 137 đối tác khác — chứng minh rằng các mạng lưới thanh toán truyền thống và các nền tảng tiền điện tử hiện đang cùng nhau xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán on-chain. Cấu trúc chia sẻ doanh thu có tính mới về mặt cấu trúc: nó điều chỉnh các lợi ích giữa các mạng lưới thanh toán, ngân hàng và các nền tảng tiền điện tử theo cách mà các mô hình stablecoin trước đây (USDC, PYUSD) không làm được. Điều này báo hiệu rằng thị trường đã vượt qua câu hỏi "liệu" các đơn vị đương nhiệm có tích hợp stablecoin hay không và hiện đang định giá cách thức họ sẽ kiếm tiền từ chúng. Quy mô của liên minh (hơn 140 đối tác) cũng nâng cao rào cản gia nhập đối với các tài sản thanh toán cạnh tranh và khóa chặt hiệu ứng mạng lưới xung quanh một tiêu chuẩn stablecoin duy nhất, đây chính xác là kết quả mà luận điểm dự đoán: sự hợp nhất xung quanh các stablecoin được quản lý được tích hợp vào cơ sở hạ tầng của các đơn vị đương nhiệm.

Các giao dịch đại lý trực tiếp tại Châu Âu và lĩnh vực du lịch xác thực lớp tiếp theo của luận điểm. Luận điểm mở rộng ra ngoài việc thanh toán bằng stablecoin để hướng tới "các ứng dụng thương mại đại lý do AI điều khiển, điều hướng thanh toán qua các đường ray (rails) stablecoin." Giao dịch trực tiếp của Worldline, ING và Visa tại Châu Âu cùng với sự tích hợp các giao thức đại lý của eDreams ODIGEO chứng minh rằng điều này không còn là kỳ vọng xa vời. Chuỗi nhân quả là: (1) thanh toán đại lý yêu cầu thanh toán tức thì, 24/7 để hoạt động (vì các đại lý thực hiện giao dịch tự trị mà không cần sự can thiệp của con người); (2) các đường ray ACH và thẻ truyền thống không thể cung cấp điều này; (3) thanh toán bằng stablecoin trên blockchain có thể làm được; (4) do đó, thương mại đại lý yêu cầu cơ sở hạ tầng stablecoin được tích hợp vào các mạng lưới thanh toán. Việc hoàn tất các giao dịch trực tiếp có nghĩa là luận điểm đang chuyển từ "sẽ xảy ra" sang "đang xảy ra", điều này làm tăng niềm tin vào câu chuyện nâng cấp cấu trúc.

Mục tiêu giá 640 USD của UBS dành cho Mastercard phản ánh sự công nhận của các nhà phân tích về thanh toán đại lý như một động lực tăng trưởng. Mục tiêu giá 640 USD của UBS cho MA (so với giá thị trường là 530,76 USD tính đến ngày 2026-07-06) ngụ ý rằng các nhà phân tích bên bán hiện đang đưa thanh toán đại lý và thanh toán bằng stablecoin vào khả năng thu nhập tương lai của Mastercard. Điều này quan trọng vì nó cho thấy thị trường đang định giá luận điểm: nếu thương mại đại lý trở thành một danh mục giao dịch có ý nghĩa, tỷ lệ phí (take rate) của Mastercard trên các giao dịch đó (vốn được thanh toán bằng stablecoin trên blockchain) sẽ chảy vào lợi nhuận. Sự chú ý của các nhà phân tích cũng báo hiệu rằng câu chuyện đã chuyển từ "Mastercard đang đối mặt với sự phá vỡ bởi tiền điện tử" sang "Mastercard đang ở vị thế để nắm bắt doanh thu thương mại đại lý." Đây chính xác là khẳng định của luận điểm: các đơn vị đương nhiệm hấp thụ sự đổi mới.

Việc tích hợp Mastercard của Tài khoản MetaMask Money chứng minh lộ trình điều hướng từ stablecoin sang thẻ dành cho người tiêu dùng. Việc MetaMask ra mắt sản phẩm tiết kiệm tự lưu ký trả lợi nhuận trên stablecoin và cho phép chi tiêu qua Mastercard cho thấy trải nghiệm người tiêu dùng hiện đang tích hợp liền mạch các stablecoin on-chain với các đường ray thẻ truyền thống. Điều này quan trọng vì nó chứng minh rằng sự "hấp thụ" stablecoin của các đơn vị đương nhiệm không chỉ diễn ra ở lớp thanh toán B2B (Visa, Mastercard, ngân hàng) mà còn hiển thị rõ ràng đối với người tiêu dùng. Người dùng hiện có thể kiếm lợi nhuận trên stablecoin và chi tiêu chúng thông qua Mastercard mà không bao giờ phải rời khỏi hệ sinh thái. Điều này làm tăng tính gắn kết của việc áp dụng stablecoin và nâng cao chi phí chuyển đổi đối với người tiêu dùng khi muốn rời bỏ các mạng lưới thanh toán có hỗ trợ đường ray stablecoin.

Nỗ lực thúc đẩy stablecoin mở và mở rộng nền tảng du lịch của Visa báo hiệu sự ưu tiên chiến lược. Các nhận định thị trường về việc Visa mở rộng sang các nền tảng du lịch và cơ sở hạ tầng stablecoin mở cho thấy Visa không coi stablecoin là một động thái phòng thủ mà là một vectơ tăng trưởng tấn công. Du lịch là một danh mục giao dịch có giá trị cao, tần suất cao, nơi thanh toán 24/7 và thanh toán đại lý mở ra các trường hợp sử dụng mới (ví dụ: một đại lý AI tự động đặt chuyến bay và khách sạn). Bằng cách mở rộng sang du lịch và tích hợp thanh toán bằng stablecoin, Visa đang định vị mình để nắm bắt cả khối lượng giao dịch và lợi thế từ phí thanh toán từ thương mại đại lý trong một lĩnh vực có hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị (unit economics) mạnh mẽ.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Các nguồn trước đó được lưu trữ đưa ra bằng chứng phản biện quan trọng cần phải được cân nhắc:

CFO của Visa đã hạ thấp tầm quan trọng của stablecoin và thương mại đại lý trong ngắn hạn (ngày 10 tháng 6 năm 2026). Điều này cho thấy ban quản lý có thể không coi thanh toán bằng stablecoin là một động lực doanh thu đáng kể trong tương lai gần, điều này ngụ ý rằng luận điểm đang đánh giá quá cao tốc độ áp dụng. Nếu chính ban lãnh đạo của Visa thận trọng về thời điểm, thị trường có thể đang định giá việc áp dụng nhanh hơn so với kỳ vọng của chính công ty.

Mastercard đối mặt với áp lực mới từ EU khi các kế hoạch đồng Euro kỹ thuật số tiến triển (ngày 24 tháng 6 năm 2026). Sáng kiến đồng euro kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể làm phân mảnh bối cảnh thanh toán bằng stablecoin bằng cách cung cấp một giải pháp thay thế do ngân hàng trung ương hỗ trợ cho các stablecoin tư nhân như USDC hoặc Open USD. Nếu đồng euro kỹ thuật số giành được ưu thế, nó có thể làm giảm thị trường tiềm năng cho việc thanh toán bằng stablecoin tư nhân và gây áp lực lên khả năng thu phí thanh toán của Mastercard trong các giao dịch tại Châu Âu. Đây là một rủi ro đáng kể đối với giả định của luận điểm rằng các stablecoin tư nhân sẽ là tài sản thanh toán on-chain thống trị.

Pay-by-Bank đang âm thầm chiếm ưu thế (ngày 4 tháng 6 năm 2026). Các đường ray thanh toán trực tiếp qua ngân hàng (ví dụ: các hệ thống thanh toán thời gian thực như FedNow ở Hoa Kỳ hoặc các sơ đồ thanh toán tức thời ở Châu Âu) có thể cung cấp thanh toán 24/7 mà không cần stablecoin hay blockchain. Nếu các ngân hàng có thể cung cấp thanh toán tức thì, có khả năng tương tác thông qua cơ sở hạ tầng truyền thống, sự cấp thiết của việc áp dụng stablecoin sẽ giảm bớt. Điều này sẽ làm suy yếu khẳng định của luận điểm rằng stablecoin đại diện cho một "sự nâng cấp cấu trúc" đối với ngăn xếp (stack) thanh toán.

Những điều cần theo dõi

Khối lượng giao dịch Open USD và sự chấp nhận của thương nhân. Chỉ số quan trọng tiếp theo là liệu Open USD có đạt được khối lượng giao dịch và sự chấp nhận đáng kể từ các thương nhân hay không. Nếu Open USD chỉ dừng lại ở một thông báo liên minh mà không có hoạt động thương mại thực tế chảy qua, luận điểm sẽ mất đi uy tín. Hãy theo dõi: (1) các tích hợp thương nhân được công bố ngoài 140 đối tác ban đầu; (2) các báo cáo tiết lộ khối lượng giao dịch hàng quý; (3) liệu Open USD có chiếm được thị phần đáng kể trong khối lượng thanh toán on-chain so với USDC và PYUSD hay không.

Tốc độ giao dịch thanh toán đại lý và các lĩnh vực dọc. Luận điểm khẳng định rằng thương mại đại lý sẽ thúc đẩy việc áp dụng stablecoin. Chỉ số dẫn dắt là liệu các giao dịch đại lý có mở rộng ra ngoài du lịch và thương mại điện tử sang các lĩnh vực khác (ví dụ: chuỗi cung ứng, bảo hiểm, bất động sản) hay không. Hãy theo dõi: (1) các quan hệ đối tác lĩnh vực mới được Visa hoặc Mastercard công bố; (2) các chỉ số khối lượng giao dịch từ các triển khai đại lý trực tiếp; (3) liệu thanh toán đại lý có trở thành một hạng mục đáng kể trong các báo cáo thu nhập của mạng lưới thanh toán hay không.

Việc triển khai đồng Euro kỹ thuật số và rủi ro phân mảnh. Đồng euro kỹ thuật số của ECB dự kiến sẽ được ra mắt theo từng giai đoạn. Hãy theo dõi: (1) tỷ lệ áp dụng giữa các ngân hàng và thương nhân Châu Âu; (2) liệu đồng euro kỹ thuật số được thiết kế để tương tác với các stablecoin tư nhân hay cạnh tranh với chúng; (3) liệu Mastercard và Visa có công bố hỗ trợ thanh toán bằng đồng euro kỹ thuật số bên cạnh các stablecoin tư nhân hay không.

Hướng dẫn thu nhập của Visa và Mastercard về doanh thu từ stablecoin và đại lý. Các cuộc họp báo cáo thu nhập tiếp theo sẽ rất quan trọng. Hãy theo dõi: (1) nhận định của ban quản lý về thanh toán bằng stablecoin dưới dạng tỷ lệ phần trăm tổng khối lượng giao dịch; (2) hướng dẫn về thương mại đại lý như một động lực tăng trưởng; (3) liệu mục tiêu giá 640 USD của UBS dành cho Mastercard có được ban quản lý xác nhận hay bị rút lại.

Sự rõ ràng về quy định đối với việc phát hành và thanh toán stablecoin. Các khung pháp lý của Hoa Kỳ và EU đối với stablecoin vẫn đang phát triển. Hãy theo dõi: (1) việc thông qua luật stablecoin tại Hoa Kỳ (ví dụ: Đạo luật Minh bạch Stablecoin và Quản trị Ngân hàng); (2) việc thực thi và triển khai MiCA (Thị trường Tài sản Mã hóa) của EU; (3) liệu sự rõ ràng về quy định sẽ đẩy nhanh hay làm chậm quá trình áp dụng stablecoin bởi các mạng lưới thanh toán truyền thống.

Bối cảnh Arbora liên quan

Bản cập nhật này trực tiếp củng cố luận điểm và kết nối với hai luận điểm liên quan:

Cạnh tranh Stablecoin Ngân hàng Tiền gửi được Token hóa (concept-tokenized-deposit-bank-stablecoin-competition). Liên minh Open USD bao gồm các ngân hàng và mạng lưới thanh toán lớn, nhưng nó không phải là một stablecoin do ngân hàng phát hành như JPM Coin của JPMorgan hay Mạng lưới Tiền gửi được Token hóa (Tokenized Deposit Network) đang được xây dựng bởi The Clearing House. Open USD là một stablecoin tư nhân, đa bên. Mối quan hệ này mang tính cạnh tranh: nếu Open USD chiếm lĩnh khối lượng thanh toán, nó sẽ làm giảm thị trường tiềm năng cho các stablecoin do ngân hàng phát hành. Tuy nhiên, hai sáng kiến có thể cùng tồn tại nếu Open USD tập trung vào thanh toán thương nhân và người tiêu dùng trong khi các stablecoin của ngân hàng tập trung vào thanh toán liên ngân hàng định chế.

Làn sóng Phi điều tiết Fintech và Hợp nhất (concept-fintech-deregulation-consolidation-wave). Liên minh Open USD và cơ sở hạ tầng thương mại đại lý đại diện cho sự hợp nhất của đổi mới fintech vào các mạng lưới thanh toán đương nhiệm. Điều này hỗ trợ khẳng định của luận điểm phi điều tiết fintech rằng các đơn vị đương nhiệm đang chạy đua để tích hợp AI và cơ sở hạ tầng thanh toán mới nhằm chống lại sự phá vỡ. Agent Pay của Mastercard và Giao thức Đại lý Tin cậy của Visa là những ví dụ về việc các đơn vị đương nhiệm đang di chuyển nhanh hơn các công ty fintech thuần túy để nắm bắt thương mại đại lý.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu, không phải lời khuyên tài chính.