Sự thống trị của USDC và việc Visa thử nghiệm Đại lý AI củng cố luận điểm về Stablecoin trong mạng lưới thanh toán

USDC đã chiếm lĩnh 67–70% khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh và đạt mức kỷ lục 1,79 nghìn tỷ USD tổng khối lượng, trong khi Visa đang tích cực thử nghiệm các đại lý AI (AI agents) có khả năng hoàn tất việc mua hàng một cách tự chủ—cả hai diễn biến này đều xác nhận rằng các đơn vị đương nhiệm đang tích hợp thanh toán on-chain và thương mại đại lý (agentic commerce) vào cơ sở hạ tầng cốt lõi thay vì kháng cự chúng.

Những gì đã thay đổi

Ba diễn biến quan trọng đã xuất hiện kể từ bản cập nhật trước:

Sự thống trị thị trường của USDC đã tăng tốc. USDC của Circle hiện chiếm 67–70% khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh, vượt qua Tether (USDT) và đạt mức kỷ lục 1,79 nghìn tỷ USD tổng khối lượng. Sự chuyển dịch này phản ánh cả việc áp dụng ở cấp độ tổ chức—các ngân hàng bao gồm Standard Chartered (Standard Chartered) và BNY Mellon (BNY Mellon) đang xây dựng trên mạng lưới của Circle—và sự ưu tiên về mặt pháp lý đối với USDC như một lớp thanh toán được lựa chọn trong số các đơn vị thanh toán hiện hữu.

Visa đang thử nghiệm các đại lý AI tự trị có khả năng hoàn tất mua hàng. Visa đã tiến xa hơn các thông báo thí điểm để chuyển sang thử nghiệm thực tế các đại lý AI có khả năng thực hiện giao dịch từ đầu đến cuối. Điều này trực tiếp vận hành thành phần "thương mại đại lý" (agentic commerce) của luận điểm: các mạng lưới thanh toán không chỉ đơn thuần hỗ trợ thương mại do AI thúc đẩy mà còn đang nhúng các luồng giao dịch dành riêng cho đại lý vào cơ sở hạ tầng của họ.

Mastercard đã gia nhập liên minh Open USD. Sự tham gia của Mastercard vào sáng kiến stablecoin Open USD (OUSD) cùng với hơn 140 đối tác bao gồm Coinbase, BlackRock và Stripe báo hiệu cam kết tiếp tục đối với việc thanh toán bằng stablecoin được quản lý. Mô hình chia sẻ doanh thu của liên minh cho thấy các đơn vị hiện hữu coi cơ sở hạ tầng stablecoin là một lớp bền vững, có thể kiếm tiền thay vì là một thử nghiệm tạm thời.

Tại sao điều này lại quan trọng

Thị phần khối lượng 70% của USDC xác nhận cơ chế cốt lõi của luận điểm: các stablecoin được quản lý đang trở thành đường ray thanh toán mặc định cho các mạng lưới thanh toán. Mối quan hệ nhân quả diễn ra như sau: nếu Visa và Mastercard nhúng USDC (và PYUSD, RLUSD) vào cơ sở hạ tầng cốt lõi của họ để thanh toán nội ngày 24/7, khối lượng giao dịch trên các stablecoin đó sẽ tập trung và tăng trưởng. Tổng khối lượng 1,79 nghìn tỷ USD và 70% thị phần đại diện cho kết quả của việc nhúng này—các dòng vốn tổ chức và bán lẻ đang đi qua USDC vì các mạng lưới thanh toán đã biến nó thành con đường ít ma sát nhất. Đây không phải là sự gián đoạn; đây là sự hấp thụ. Các đơn vị hiện hữu không bị loại bỏ trung gian; chính họ là những người đang điều hướng các dòng tiền vào các đường ray stablecoin mà họ kiểm soát.

Việc thử nghiệm đại lý AI của Visa đưa thương mại đại lý từ câu chuyện thành thực tế vận hành. Luận điểm cho rằng PayPal và Visa đang cung cấp sức mạnh cho các ứng dụng thương mại đại lý do AI thúc đẩy, vốn định tuyến thanh toán qua các đường ray stablecoin. Việc thử nghiệm đại lý trực tiếp của Visa xác nhận rằng cơ sở hạ tầng hiện đã có khả năng thực hiện các giao dịch tự trị. Điều này quan trọng vì nó loại bỏ sự không chắc chắn lớn nhất còn lại: liệu các đại lý có thực sự có thể tích hợp với các mạng lưới thanh toán ở quy mô lớn hay không. Nếu các đại lý có thể hoàn tất mua hàng một cách tự trị thông qua cơ sở hạ tầng của Visa, thì luận điểm về khối lượng (khối lượng giao dịch tăng trên các đường ray stablecoin) sẽ trở nên đáng tin cậy hơn. Các đại lý sẽ tạo ra tốc độ giao dịch mà thương mại do con người khởi xướng không thể tự mình theo kịp.

Sự tham gia của Mastercard vào Open USD củng cố câu chuyện "hấp thụ, không phải gián đoạn". Việc Mastercard gia nhập một liên minh bao gồm các công ty thuần crypto (Coinbase) và tài chính truyền thống (BlackRock, Stripe) báo hiệu rằng mạng lưới thanh toán không phải đang phòng thủ trước việc thanh toán bằng stablecoin mà là đang đồng sở hữu nó. Mô hình chia sẻ doanh thu là yếu tố then chốt: nó có nghĩa là Mastercard có động lực tài chính trực tiếp để định tuyến các giao dịch qua OUSD, chứ không chỉ đơn thuần là chấp nhận chúng. Điều này gắn kết lợi ích kinh tế của Mastercard với việc áp dụng stablecoin, làm cho sự tích hợp trở nên bền vững thay vì phụ thuộc vào áp lực pháp lý hoặc cạnh tranh.

Các nguồn tin đối lập và rủi ro

Các bằng chứng phản biện vẫn tồn tại và chưa được giải quyết:

Giám đốc tài chính (CFO) của Visa đã hạ thấp tầm quan trọng của stablecoin và thương mại đại lý trong ngắn hạn (thêm vào 2026-06-10). Điều này tạo ra sự mơ hồ: mặc dù Visa đang thử nghiệm các đại lý AI và gia nhập Open USD, CFO của họ đã công khai tuyên bố rằng những sáng kiến này không có ý nghĩa trọng yếu đối với kết quả tài chính ngắn hạn. Điều này gợi ý rằng hoặc là (a) CFO đang quản lý kỳ vọng để tránh hứa hẹn quá mức, hoặc (b) việc áp dụng stablecoin và thương mại đại lý diễn ra chậm hơn so với giả định của luận điểm. Luận điểm vẫn giữ nguyên nếu việc áp dụng tăng tốc vào năm 2027–2028, nhưng sự thận trọng của CFO là một rủi ro đáng kể đối với niềm tin rằng các dòng tiền này sẽ thúc đẩy tăng trưởng doanh thu ý nghĩa trong 12 tháng tới.

Các kế hoạch về đồng euro kỹ thuật số của EU và áp lực pháp lý lên Mastercard và Visa (thêm vào 2026-06-24 và 2026-06-23) đại diện cho một lực cản cấu trúc. Nếu EU triển khai thành công đồng euro kỹ thuật số và bắt buộc sử dụng nó để thanh toán, nó có thể làm phân mảnh lớp thanh toán stablecoin toàn cầu và giảm thị trường tiềm năng của USDC tại Châu Âu. Điều này sẽ không làm mất hiệu lực của luận điểm trên phạm vi toàn cầu, nhưng nó sẽ giới hạn mức tăng trưởng tối đa ở một khu vực lớn.

Các giải pháp thay thế Thanh toán qua ngân hàng (Pay-by-bank) đang chiếm ưu thế (thêm vào 2026-06-04). Nếu các ngân hàng và công ty fintech định tuyến thanh toán thông qua các đường ray trực tiếp giữa các ngân hàng (pay-by-bank) thay vì stablecoin, nó có thể làm giảm luận điểm về khối lượng cho USDC và PYUSD. Tuy nhiên, bằng chứng cho đến nay cho thấy thanh toán qua ngân hàng và thanh toán bằng stablecoin là bổ trợ cho nhau chứ không phải thay thế; cả hai đều là các đường ray 24/7 bỏ qua hệ thống ACH truyền thống. Luận điểm vẫn giữ nguyên trừ khi thanh toán qua ngân hàng chiếm phần lớn khối lượng thanh toán mới.

Những điều cần theo dõi

Kết quả kinh doanh Quý 3 năm 2026 của Visa (ngày 28 tháng 7 năm 2026). Công ty sẽ báo cáo khối lượng giao dịch, hoạt động xuyên biên giới và bất kỳ đóng góp định lượng nào từ thương mại đại lý hoặc thanh toán bằng stablecoin. Nếu ban quản lý đưa ra hướng dẫn về sự tăng tốc đáng kể trong các danh mục này, nó sẽ xác nhận các giả định về khối lượng của luận điểm. Nếu thanh toán bằng stablecoin vẫn không có ý nghĩa đối với các chỉ số được báo cáo, luận điểm sẽ cần phải kéo dài thời hạn dự kiến.

Xu hướng khối lượng USDC và các thông báo áp dụng ở cấp độ tổ chức. Theo dõi xem thị phần 70% của USDC có giữ vững hoặc mở rộng hay không, và liệu có thêm các ngân hàng lớn khác (JPMorgan, Citi, BofA) thông báo quan hệ đối tác thanh toán với Circle hoặc tham gia vào Open USD hay không. Việc áp dụng ở cấp độ tổ chức là chỉ số dẫn dắt cho việc liệu thanh toán bằng stablecoin sẽ trở thành một tính năng cấu trúc của hệ thống thanh toán toàn cầu hay chỉ là một trường hợp sử dụng ngách.

Tỷ lệ hoàn tất giao dịch của đại lý AI và sự chấp nhận của người bán. Theo dõi xem các chương trình thí điểm đại lý AI của Visa có chuyển từ thử nghiệm sang sản xuất hay không và liệu các đơn vị bán hàng có bắt đầu báo cáo khối lượng giao dịch đáng kể từ các đại lý tự trị hay không. Đây là chỉ số dẫn dắt cho việc liệu thương mại đại lý có trở thành động lực ý nghĩa cho sự tăng trưởng giao dịch của mạng lưới thanh toán hay không.

Sự rõ ràng về pháp lý đối với thanh toán bằng stablecoin tại Hoa Kỳ và EU. Lộ trình đồng euro kỹ thuật số và bất kỳ luật về stablecoin nào của Hoa Kỳ sẽ quyết định liệu thị trường tiềm năng cho USDC và PYUSD sẽ mở rộng hay thu hẹp. Sự chấp thuận về mặt pháp lý cho việc thanh toán bằng stablecoin tại các thị trường lớn sẽ là chất xúc tác chính cho luận điểm; các hạn chế pháp lý sẽ là lực cản lớn.

Bối cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này giao thoa với một số khái niệm Arbora liên quan:

  • Cạnh tranh stablecoin ngân hàng tiền gửi được mã hóa (concept-tokenized-deposit-bank-stablecoin-competition): JPMorgan, Citi, BofA và Wells Fargo đang xây dựng một Mạng lưới Tiền gửi Mã hóa (Tokenized Deposit Network) cạnh tranh thông qua The Clearing House. Nếu mạng lưới đó chiếm lĩnh các dòng thanh toán tổ chức, nó có thể làm giảm thị trường tiềm năng cho USDC và PYUSD. Tuy nhiên, hai thứ này không loại trừ lẫn nhau; cả hai có thể cùng tồn tại như các lớp thanh toán cho các trường hợp sử dụng khác nhau (stablecoin cho xuyên biên giới và bán lẻ, tiền gửi mã hóa cho tổ chức). Luận điểm giả định stablecoin vẫn là lớp thống trị cho các mạng lưới thanh toán, nhưng tiền gửi mã hóa đại diện cho một rủi ro cạnh tranh đáng kể.

  • Làn sóng phi điều tiết và hợp nhất fintech (concept-fintech-deregulation-consolidation-wave): Nếu việc phi điều tiết thúc đẩy hoạt động M&A trong lĩnh vực fintech, các mạng lưới thanh toán có thể mua lại hoặc hợp nhất với các nền tảng fintech có khả năng đại lý AI. Điều này sẽ đẩy nhanh sự hội tụ của thương mại đại lý và cơ sở hạ tầng mạng lưới thanh toán, hỗ trợ cho luận điểm.

  • Sự mở rộng nền tảng người tiêu dùng của American Express thông qua M&A (concept-american-express-consumer-platform-expansion-ma): Việc AmEx mua lại TheFork báo hiệu rằng các mạng lưới thanh toán đang xây dựng các lớp tương tác với người tiêu dùng vượt ra ngoài việc thanh toán thuần túy. Điều này độc lập với luận điểm stablecoin nhưng củng cố câu chuyện rộng lớn hơn rằng các đơn vị hiện hữu đang hiện đại hóa cơ sở hạ tầng của họ để cạnh tranh với các nền tảng fintech và thuần crypto.

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu và không phải lời khuyên tài chính.