USDC 市佔率與 Visa 的 AI Agent 測試強化了支付網絡穩定幣論點

USDC 已佔據調整後穩定幣交易量 67–70%，且總交易量達到創紀錄的 $1.79 trillion，同時 Visa 正積極測試能自主完成購買的 AI agent（人工智慧代理）——這兩項發展都證實了既有業者正將鏈上結算與代理商務（agentic commerce）嵌入核心基礎設施中，而非抵制它們。

發生了哪些變化

自上次更新以來，出現了三項重大進展：

USDC 市場主導地位加速增長。 Circle 的 USDC 目前佔經調整後穩定幣交易量的 67–70%，超越了 Tether (USDT)，總交易量達到創紀錄的 1.79 兆美元。這一轉變反映了機構採用（包括渣打銀行（Standard Chartered）和紐約梅隆銀行（BNY Mellon）在內的銀行正在 Circle 的網絡上進行建設）以及監管機構對 USDC 作為支付現有業者首選結算層的偏好。

Visa 正在測試能完成購買的自主 AI 代理。 Visa 已從試點公告轉向對能夠執行端到端交易的 AI 代理進行實時測試。這直接將論點中的「代理商務（agentic commerce）」組成部分轉化為營運實務：支付網絡不僅僅是在支持 AI 驅動的商務，而是將代理原生（agent-native）的交易流嵌入其基礎設施中。

Mastercard 加入了 Open USD 聯盟。 Mastercard 與包括 Coinbase、BlackRock 和 Stripe 在內的 140 多家合作夥伴共同參與 Open USD (OUSD) 穩定幣倡議，這標誌著對受監管穩定幣結算的持續承諾。該聯盟的收入共享模式表明，現有業者將穩定幣基礎設施視為一個持久且可變現的層級，而非暫時性的實驗。

為何重要

USDC 70% 的交易量份額驗證了本論點的核心機制：受監管的穩定幣正成為支付網絡的預設結算軌道。 因果關係如下：如果 Visa 和 Mastercard 將 USDC（以及 PYUSD、RLUSD）嵌入其核心基礎設施，以實現 24/7 的日內結算，那麼這些穩定幣上的交易量應會集中並增長。1.79 兆美元的總交易量和 70% 的市場份額代表了這種嵌入的結果——機構和零售流量正通過 USDC 進行路由，因為支付網絡已將其轉化為摩擦最小的路徑。這不是顛覆；而是吸收。現有業者並未被去中介化；他們正是將流量引導至其控制的穩定幣軌道上的主導者。

Visa 的 AI 代理測試將代理商務從敘事轉向營運現實。 本論點假設 PayPal 和 Visa 正在推動透過穩定幣軌道路由支付的 AI 驅動代理商務應用程式。Visa 的實時代理測試證實了基礎設施現在已具備執行自主交易的能力。這很重要，因為它消除了最大的剩餘不確定性：代理是否真的能在規模上與支付網絡整合。如果代理能透過 Visa 的基礎設施自主完成購買，那麼交易量論點（穩定幣軌道上的交易量上升）將變得更具可信度。代理將產生人類發起的商務所無法單獨比擬的交易速度。

Mastercard 參與 Open USD 強化了「吸收而非顛覆」的敘事。 Mastercard 加入一個包含加密原生公司（Coinbase）和傳統金融（BlackRock、Stripe）的聯盟，標誌著支付網絡並非在防禦穩定幣結算，而是在共同擁有它。收入共享模式至關重要：這意味著 Mastercard 有直接的財務動機透過 OUSD 路由交易，而不僅僅是容忍它們。這使 Mastercard 的經濟效益與穩定幣的採用保持一致，使整合具有持久性，而非取決於監管或競爭壓力。

反對觀點與風險

仍有反向證據存檔且尚未解決：

歐盟的數位歐元計劃以及對 Mastercard 和 Visa 的監管壓力（新增於 2026-06-24 和 2026-06-23）代表了結構性阻力。如果歐盟成功推出數位歐元並強制要求其用於結算，可能會使全球穩定幣結算層碎片化，並減少 USDC 在歐洲的可觸及市場。這不會在全球範圍內使本論點失效，但會限制其在主要地區的上行空間。

銀行支付（Pay-by-bank）替代方案正在取得進展（新增於 2026-06-04）。如果銀行和金融科技公司透過直接的銀行對銀行軌道（pay-by-bank）而非穩定幣進行結算路由，可能會減少 USDC 和 PYUSD 的交易量論點。然而，迄今為止的證據顯示，銀行支付與穩定幣結算是互補而非替代關係；兩者都是繞過傳統 ACH 的 24/7 軌道。除非銀行支付佔據了大部分新的結算量，否則本論點仍然成立。

值得關注的事項

Visa 2026 年第三季財報（2026 年 7 月 28 日）。 公司將報告交易量、跨境活動，以及來自代理商務或穩定幣結算的任何量化貢獻。如果管理層對這些類別的顯著加速給出指引，將驗證本論點的交易量假設。如果穩定幣結算對報告指標仍不重大，則需要延長本論點的時間跨度。

USDC 交易量趨勢與機構採用公告。 監控 USDC 70% 的份額是否能維持或擴大，以及是否有其他主要銀行（摩根大通（JPMorgan）、花旗銀行（Citi）、美國銀行（BofA））宣布與 Circle 的結算合作夥伴關係或參與 Open USD。機構採用是穩定幣結算會成為全球支付堆疊的結構性特徵，還是僅作為利基用途的領先指標。

AI 代理交易完成率與商家採用情況。 追蹤 Visa 的 AI 代理試點是否從測試轉向生產，以及商家是否開始報告來自自主代理的顯著交易量。這是代理商務是否會成為支付網絡交易增長重要驅動力的領先指標。

美國和歐盟對穩定幣結算的監管明確性。 數位歐元的時程表和任何美國穩定幣立法將決定 USDC 和 PYUSD 的可觸及市場是擴大還是收縮。主要市場對穩定幣結算的監管批准將是本論點的主要加速器；監管限制則會是主要阻力。

相關 Arbora 背景

本論點與幾個相關的 Arbora 概念相交：

  • 代幣化存款銀行與穩定幣競爭 (concept-tokenized-deposit-bank-stablecoin-competition)：摩根大通（JPMorgan）、花旗銀行（Citi）、美國銀行（BofA）和富國銀行（Wells Fargo）正透過清算所（The Clearing House）建立一個具競爭力的代幣化存款網絡。如果該網絡佔據了機構結算流量，可能會減少 USDC 和 PYUSD 的可觸及市場。然而，兩者並非互斥；兩者可以作為不同用例的結算層共存（穩定幣用於跨境和零售，代幣化存款用於機構）。本論點假設穩定幣仍是支付網絡的主導層，但代幣化存款代表了重大的競爭風險。

  • 金融科技去管制化與整合浪潮 (concept-fintech-deregulation-consolidation-wave)：如果去管制化催化了金融科技領域的併購（M&A），支付網絡可能會收購或與具有 AI 代理能力的金融科技平台進行整合。這將加速代理商務與支付網絡基礎設施的融合，支持本論點。

  • 美國運通透過併購擴張消費者平台 (concept-american-express-consumer-platform-expansion-ma)：美國運通（AmEx）收購 TheFork 標誌著支付網絡正在建立超越純結算的消費者參與層。這與穩定幣論點是正交關係，但強化了更廣泛的敘事，即現有業者正在現代化其基礎設施，以與金融科技和加密原生平台競爭。

資料來源

本文為研究筆記，不構成財務建議。