Chiến lược AP4M của Mastercard và Chiến lược Đa đường ray (Multi-Rail) của Visa thúc đẩy Quyết toán On-Chain; Sự thống trị của USDC ngày càng sâu sắc

Mastercard đã triển khai AP4M để định tuyến các khoản thanh toán của đại lý AI trực tiếp trên chuỗi (on-chain), trong khi Visa chính thức hóa chiến lược thanh toán đa đường ray (multi-rail) và cả hai mạng lưới đều đẩy mạnh cơ sở hạ tầng stablecoin khi USDC chiếm 67–70% khối lượng giao dịch stablecoin ở mức kỷ lục 1,79 nghìn tỷ USD, xác nhận rằng các đơn vị đương nhiệm đang hấp thụ thay vì kháng cự việc quyết toán gốc blockchain (blockchain-native settlement).

Những gì đã thay đổi

Mastercard (Mastercard) đã giới thiệu AP4M (nền tảng thanh toán đại lý hỗ trợ bởi AI của Mastercard) vào ngày 9 tháng 7 năm 2026, được thiết kế chuyên biệt để định tuyến các giao dịch của đại lý AI trực tiếp lên các hạ tầng blockchain bằng cách sử dụng quyết toán stablecoin. Đây là một đợt ra mắt sản phẩm chính thức—không phải thử nghiệm—nhúng việc định tuyến thanh toán on-chain vào cơ sở hạ tầng cốt lõi của Mastercard (Mastercard).

Visa (Visa) đồng thời thúc đẩy chiến lược thanh toán đa hạ tầng (multi-rail payments strategy), định vị mình để vận hành đồng thời trên các mạng lưới thẻ truyền thống, các hạ tầng trực tiếp từ ngân hàng và quyết toán dựa trên blockchain. Bước chuyển chiến lược này thừa nhận rằng lợi thế cạnh tranh trong tương lai của Visa (Visa) không nằm ở việc bảo vệ một hạ tầng duy nhất mà ở việc điều phối quyết toán trên tất cả các hạ tầng đó.

Thị phần USDC đạt 67–70% khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh, theo dữ liệu của Visa (Visa) được trích dẫn trong báo cáo tháng 7 năm 2026, với tổng khối lượng thanh toán stablecoin đạt mức kỷ lục 1,79 nghìn tỷ USD. Điều này đại diện cho một sự chuyển dịch quyết định khỏi sự thống trị của Tether (USDT) và hướng tới các stablecoin có quy định, cấp độ tổ chức phù hợp với các khung tuân thủ mạng lưới thanh toán.

Mastercard (Mastercard) cũng gia nhập liên minh Open USD (OUSD) cùng với hơn 140 đối tác bao gồm Coinbase (Coinbase), BlackRock (BlackRock) và Stripe (Stripe), báo hiệu sự đồng thuận của các tổ chức xung quanh một tiêu chuẩn stablecoin mới được thiết kế cho quyết toán xuyên biên giới và thương mại đại lý.

Tại sao điều này lại quan trọng

Việc ra mắt AP4M trực tiếp xác thực cơ chế cốt lõi của luận điểm. Luận điểm cho rằng các đơn vị đương nhiệm sẽ nhúng việc quyết toán stablecoin vào cơ sở hạ tầng cốt lõi thay vì kháng cự nó. AP4M không phải là một khoản đặt cược mạo hiểm hay một môi trường thử nghiệm (sandbox); nó là một sản phẩm có tên gọi cụ thể đang định tuyến các giao dịch đại lý AI thực tế lên blockchain. Điều này có nghĩa là Mastercard (Mastercard) hiện đang phụ thuộc về mặt vận hành vào thanh khoản stablecoin và hạ tầng on-chain để cung cấp một sản phẩm cốt lõi. Chuỗi nhân quả: khi các đại lý AI phổ biến và thương mại tự trị trở thành tiêu chuẩn, các mạng lưới thanh toán không thể quyết toán các giao dịch này trên chuỗi sẽ mất khối lượng giao dịch vào tay các mạng lưới có thể làm được. AP4M là câu trả lời của Mastercard (Mastercard) đối với áp lực cạnh tranh đó.

Chiến lược đa hạ tầng của Visa (Visa) tái định hình bối cảnh cạnh tranh theo hướng có lợi cho luận điểm. Luận điểm lập luận rằng các mạng lưới thanh toán sẽ hấp thụ việc quyết toán blockchain thay vì bị nó loại bỏ trung gian. Việc Visa (Visa) thừa nhận rõ ràng rằng họ phải vận hành trên nhiều hạ tầng quyết toán—bao gồm cả blockchain—là bằng chứng cho thấy hiệu ứng mạng lưới và rào cản tuân thủ của các đơn vị đương nhiệm vẫn còn nguyên vẹn ngay cả khi lớp quyết toán cơ sở trở nên phi tập trung. Visa (Visa) không hề mất đi sự liên quan; họ đang mở rộng phạm vi của mình. Điều này làm tăng niềm tin rằng việc áp dụng stablecoin sẽ chảy qua các mạng lưới thanh toán truyền thống, chứ không phải né tránh chúng.

Thị phần 67–70% của USDC là điểm dữ liệu đơn lẻ mạnh mẽ nhất cho luận điểm. Luận điểm phụ thuộc vào việc các stablecoin có quy định (USDC, PYUSD, RLUSD) trở thành lớp quyết toán thống trị. Việc USDC chiếm lĩnh hai phần ba khối lượng stablecoin đã điều chỉnh—và sự tăng trưởng lên mức tổng khối lượng 1,79 nghìn tỷ USD—cho thấy các stablecoin phù hợp với tổ chức và mạng lưới thanh toán đang giành chiến thắng trong cuộc đua khối lượng. Điều này quan trọng vì nó chứng minh rằng việc áp dụng stablecoin không bị phân mảnh giữa hàng chục đồng tiền cạnh tranh; nó đang tập trung quanh các đồng tiền mà các mạng lưới thanh toán và các tổ chức có quy định ưu tiên. Cơ chế nhân quả: khi sự thống trị của USDC sâu sắc hơn, các mạng lưới thanh toán có động lực mạnh mẽ hơn để tích hợp nó (vì thanh khoản nằm ở đó), và các thương nhân có động lực mạnh mẽ hơn để chấp nhận nó (vì các mạng lưới thanh toán hỗ trợ nó). Điều này tạo ra một chu kỳ củng cố giúp khóa chặt các mạng lưới thanh toán đương nhiệm với tư cách là điểm tiếp cận chính để quyết toán on-chain.

Liên minh Open USD báo hiệu sự phối hợp của các tổ chức xung quanh các tiêu chuẩn stablecoin. Bằng cách gia nhập OUSD cùng với BlackRock (BlackRock), Stripe (Stripe) và Coinbase (Coinbase), Mastercard (Mastercard) không phải đang phòng ngừa rủi ro với stablecoin; họ đang giúp định nghĩa tiêu chuẩn sẽ quản lý chúng. Điều này làm giảm rủi ro pháp lý (vì tiêu chuẩn được đồng soạn thảo bởi các đơn vị đương nhiệm và các cơ quan quản lý) và tăng khả năng việc quyết toán stablecoin trở thành mặc định cho các giao dịch xuyên biên giới và trong ngày. Mối liên kết nhân quả: nếu Open USD trở thành tiêu chuẩn cho quyết toán stablecoin của tổ chức, thì các mạng lưới thanh toán đã giúp thiết kế nó sẽ có lợi thế cấu trúc trong việc định tuyến các giao dịch đó.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Các nguồn trước đó từ tháng 6 năm 2026 đưa ra những trở ngại đáng kể cho luận điểm:

CFO của Visa (Visa) đã hạ thấp tầm quan trọng của stablecoin và thương mại đại lý vào ngày 10 tháng 6 năm 2026, tuyên bố rằng các sáng kiến này không có ý nghĩa trọng yếu đối với kết quả tài chính ngắn hạn. Điều này mâu thuẫn với hàm ý của luận điểm rằng quyết toán stablecoin đang trở thành động lực doanh thu cốt lõi. Các bình luận của CFO cho thấy mặc dù Visa (Visa) đang đầu tư vào các khả năng này, chúng vẫn nằm ở bên lề mô hình kinh doanh trong ngắn hạn. Điều này làm yếu đi niềm tin rằng việc áp dụng stablecoin sẽ thúc đẩy sự gia tăng lợi nhuận trong ngắn hạn cho các mạng lưới thanh toán.

Sáng kiến Đồng Euro kỹ thuật số (Digital Euro) (EU đặt cược vào đồng euro kỹ thuật số để cắt giảm sự phụ thuộc vào công nghệ Mỹ, ngày 23 tháng 6 năm 2026) và áp lực pháp lý của EU đối với Mastercard (Mastercard) (ngày 24 tháng 6 năm 2026) đại diện cho một rủi ro cấu trúc: nếu EU triển khai thành công đồng euro kỹ thuật số do ngân hàng trung ương hỗ trợ và bắt buộc sử dụng nó để quyết toán xuyên biên giới, nó có thể loại bỏ cả Mastercard (Mastercard) và các stablecoin tư nhân khỏi dòng thanh toán của Châu Âu. Điều này sẽ làm phân mảnh lớp quyết toán stablecoin toàn cầu và giảm thị trường tiềm năng cho USDC và PYUSD tại một khu vực lớn.

Việc áp dụng Thanh toán qua ngân hàng (Pay-by-bank) (ngày 4 tháng 6 năm 2026) đặt ra một mối đe dọa cạnh tranh: nếu các ngân hàng định tuyến thành công các khoản thanh toán trực tiếp mà không cần mạng lưới thẻ, họ có thể chiếm lĩnh các dòng quyết toán mà lẽ ra có thể chuyển sang hạ tầng stablecoin. Điều này sẽ làm giảm niềm tin của luận điểm rằng các mạng lưới thanh toán sẽ là điểm tiếp cận chính để quyết toán on-chain.

Những điều cần theo dõi

Khối lượng giao dịch AP4M và sự chấp nhận của thương nhân. Luận điểm phụ thuộc vào việc thương mại đại lý AI trở nên đáng kể. Hãy theo dõi việc Mastercard (Mastercard) công bố số lượng giao dịch AP4M, sự tham gia của thương nhân và tốc độ quyết toán. Nếu AP4M vẫn chỉ là một sản phẩm ngách sau 12 tháng, luận điểm sẽ yếu đi.

Xu hướng khối lượng USDC so với USDT và các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương mới nổi. Luận điểm phụ thuộc vào việc các stablecoin có quy định duy trì hoặc tăng thị phần của họ. Theo dõi xem liệu thị phần 67–70% của USDC có giữ vững hoặc mở rộng hay không, và liệu các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (Digital Euro, Digital Yuan, v.v.) có bắt đầu chiếm lĩnh các dòng quyết toán mà lẽ ra sẽ thuộc về các stablecoin tư nhân hay không.

Hướng dẫn thu nhập của Visa (Visa) và Mastercard (Mastercard) về doanh thu từ stablecoin và thương mại đại lý. Các bình luận tháng 6 của CFO cho thấy những điều này chưa có ý nghĩa trọng yếu đối với thu nhập. Hãy theo dõi kết quả kinh doanh Q3 2026 của Visa (Visa) (dự kiến vào ngày 28 tháng 7 năm 2026) và kết quả Q2 2026 của Mastercard (Mastercard) để xem liệu ban quản lý có nâng hướng dẫn về tăng trưởng giao dịch do stablecoin thúc đẩy hoặc doanh thu thương mại đại lý hay không.

Sự áp dụng Open USD bởi các ngân hàng và công ty fintech. Liên minh đã ra mắt với hơn 140 đối tác, nhưng việc áp dụng thực tế đòi hỏi sự tích hợp vào các hệ thống xử lý thanh toán. Hãy theo dõi các thông báo về quyết toán Open USD trực tiếp giữa các ngân hàng lớn hoặc các nhà xử lý thanh toán.

Sự rõ ràng về quy định đối với giấy phép stablecoin tại Hoa Kỳ. Luận điểm giả định rằng USDC, PYUSD và RLUSD sẽ vẫn là lớp quyết toán được ưu tiên cho các mạng lưới thanh toán có quy định. Nếu Hoa Kỳ áp đặt các yêu cầu cấp phép stablecoin khắt khe hoặc bắt buộc chỉ các loại tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương hỗ trợ mới có thể quyết toán thanh toán, luận điểm sẽ cần phải được xem xét lại.

Bối cảnh Arbora liên quan

Luận điểm này giao thoa với Cạnh tranh Stablecoin Tiền gửi Mã hóa của Ngân hàng (Tokenized Deposit Bank Stablecoin Competition) (concept-tokenized-deposit-bank-stablecoin-competition): các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ đang xây dựng một Mạng lưới Tiền gửi Mã hóa thông qua The Clearing House để cạnh tranh với các stablecoin tư nhân. Nếu tiền gửi mã hóa chiếm lĩnh các dòng quyết toán tổ chức, chúng có thể làm giảm thị trường tiềm năng cho USDC và PYUSD trong hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, ngay cả khi các mạng lưới thanh toán tiếp tục nhúng việc quyết toán stablecoin cho các giao dịch xuyên biên giới và thương mại.

Làn sóng Phi điều tiết và Hợp nhất Fintech (Fintech Deregulation and Consolidation Wave) (concept-fintech-deregulation-consolidation-wave) gợi ý rằng việc giảm bớt ma sát pháp lý có thể đẩy nhanh hoạt động M&A fintech và tích hợp AI vào hạ tầng tài chính. Điều này tạo ra một đà thuận lợi cho các mạng lưới thanh toán có thể di chuyển nhanh nhất để nhúng quyết toán đại lý AI vào nền tảng của họ—điều này ủng hộ chiến lược đa hạ tầng của Visa (Visa) và Mastercard (Mastercard).

Nguồn

Bài viết này là ghi chú nghiên cứu, không phải lời khuyên tài chính.