Visa（Visa）的穩定幣平台發布實現了核心論點；穩定幣結算量與 Stripe–PayPal 的整合強化了既有機構的吸收力

Visa（Visa）已推出服務超過 2 億商家的專用穩定幣平台，而 2025 年鏈上穩定幣結算金額達 33 兆美元——超過 Visa（Visa）與 Mastercard（Mastercard）的總和——且 Stripe（Stripe）對 PayPal（PayPal）提出的 530 億美元收購案，顯示出圍繞 PYUSD 軌道的整合趨勢，驗證了既有機構正在吸收鏈上結算而非抵制它的論點。

發生了什麼變化

維薩（Visa）宣布推出一個全新的穩定幣平台，旨在為超過 2 億名商家提供穩定幣服務，並以 OUSD (Origin USD) 為核心。這代表從先前的穩定幣試點轉向專門面向商家的基礎設施層的重大升級。該平台旨在實現 24/7 全天候結算，並減少跨境支付的摩擦。

根據 Bitwave 執行長 Pat White 的說法，2025 年鏈上穩定幣結算量已達到 33 兆美元，超過了 Visa 和萬事達卡（Mastercard）的年度交易總額之和。這一數字強調了鏈上結算相對於傳統卡片網絡的運作規模。

據報導，Stripe 與 Advent International 對 PayPal 發出的 530 億美元收購要約，被多位分析師視為由穩定幣驅動的整合策略。Bankless 和 CryptoProwl 的報導指出，該交易邏輯的核心在於將 PayPal 的 PYUSD 穩定幣軌道整合到 Stripe 的支付基礎設施中，使合併後的實體成為傳統加鏈上結算的混合型服務提供商。摩根士丹利（Morgan Stanley）將 Stripe–Advent 的交易描述為 PayPal「實現價值最可靠的路徑」，暗示穩定幣的整合現在被視為核心價值驅動因素，而非邊緣性的實驗。

為何重要

Visa 平台的推出直接體現了核心論點機制。 該論點假設萬事達卡（Mastercard）和維薩（Visa）正在「積極地將穩定幣結算嵌入其核心基礎設施中」。一個擁有超過 2 億個商家端點的專用平台不再是試點或實驗性功能——它是核心基礎設施。這使該論點從敘事主張轉變為營運現實。選擇 OUSD（一種受監管的多鏈穩定幣）作為平台的基礎，符合該論點的預測，即受監管的穩定幣（USDC, PYUSD, RLUSD）將成為結算軌道。該平台 24/7 的結算能力直接回應了該論點的主張，即鏈上結算能夠實現「跨越夜晚、週末和節假日的日內結算」。

Stripe–PayPal 的交易邏輯強化了現有業者吸收論點，但也預示著整合的轉折點。 該論點聲稱「PayPal 同時在驅動 AI 驅動的代理商商業應用程式（agentic commerce apps），透過其穩定幣軌道進行支付路由」。如果 Stripe 的收購完成，將把 PayPal 的 PYUSD 基礎設施與 Stripe 的商家網絡以及 Advent 的收購專業知識相結合。這不是去中介化——這是將穩定幣基礎設施整合到更大的現有業者之下。摩根士丹利（Morgan Stanley）對該交易作為價值創造路徑的支持，意味著華爾街現在將穩定幣整合視為支付現有業者合法且增值的策略。報導稱的每股 60.50 美元收購價（部分分析師認為潛在價格可達每股 70 美元）表明，市場正將穩定幣和代理商商業視為 PayPal 的重大價值驅動因素，而非對核心支付業務的干擾。這驗證了該論點的主張：穩定幣的採用是「全球支付堆疊的結構性升級，而非破壞」。

反對觀點與風險

檔案中的多個來源反駁或削弱了該論點。Visa 的財務長（CFO）淡化了穩定幣和代理商商業對這家美國支付巨頭的重要性，「至少在短期內是如此」，這表明儘管推出了平台，內部領導層可能並不認為穩定幣是近期的收入驅動因素。這在平台的存在與其在 Visa 商業模式中的戰略優先地位之間造成了差距。

華爾街對兆元級別的穩定幣估值提出了質疑，且歐盟（EU）推進數位歐元計劃對美元計價的穩定幣（如 USDC 和 PYUSD）構成了監管與競爭威脅。隨著數位歐元向前邁進，萬事達卡（Mastercard）面臨著來自歐盟的新壓力，這可能會透過引入監管機構可能更青睞的央行支持替代方案，來使穩定幣結算層碎片化。如果數位歐元在歐洲獲得普及，它可能會減少私人穩定幣的可觸及市場，並限制萬事達卡（Mastercard）在其最大區域市場實現穩定幣結算變現的能力。

銀行支付（Pay-by-bank）替代方案正在悄然取得進展，提供無需穩定幣或卡片網絡的直接銀行帳戶結算。如果這一趨勢加速，它可能會蠶食 Visa 和萬事達卡（Mastercard）試圖透過穩定幣平台獲取的結算量。

值得關注的事項

Visa 平台的採用指標。 該論點取決於穩定幣結算成為 Visa 交易量的實質部分。請關注關於使用穩定幣平台的活躍商家數量、處理的交易量以及收入貢獻的季度披露。如果推出 12 個月後採用率仍然微不足道，則該平台將僅是象徵性的舉措，而非結構性升級。

Stripe–PayPal 交易的完成情況與 PYUSD 整合路線圖。 如果交易完成，請監控 Stripe 對於如何將 PYUSD 整合到其商家儀表板以及它是否成為預設結算選項的公開聲明。如果 PYUSD 僅作為可選功能而非主要結算軌道，則該交易的穩定幣邏輯將受到削弱。

穩定幣結算量增長 vs. 代幣化股權結算。 Bitwave 執行長的說法——代幣化股票將追隨穩定幣——暗示了鏈上結算構成可能發生的轉變。追蹤代幣化股權的結算量是否開始與穩定幣結算量競爭或超過後者。如果發生這種情況，該論點關於穩定幣仍為主要結算工具的假設將需要修正。

數位歐元的推出與歐洲的監管採用。 監控歐盟（EU）數位歐元試點計劃和商家接受程度的時間表。如果數位歐元在歐洲獲得監管支持和商家採用，它可能會取代該地區的美元計價穩定幣，並減少萬事達卡（Mastercard）的穩定幣結算機會。

PayPal 董事會對 Stripe 收購要約及其他報價的反應。 據報導，PayPal 董事會認為每股 60.50 美元的報價不足。關注競爭性收購或修訂後的報價。如果 PayPal 保持獨立或被非專注於穩定幣的買家收購，整合敘事將會受到干擾。

相關 Arbora 背景

金融科技去管制化與整合浪潮（Fintech Deregulation and Consolidation Wave） 論點指出，去管制化可能會催化金融科技領域的併購，SoFi 是潛在目標。Stripe–PayPal 的收購要約符合這種整合動態，並表明穩定幣基礎設施正成為支付現有業者的整合媒介。

代幣化私募市場與區塊鏈資本基礎設施（Tokenized Private Markets and Blockchain Capital Infrastructure） 論點描述了花旗集團（Citigroup）和貝萊德（BlackRock）正在將私募股權和 IPO 前股份代幣化。如果代幣化股權成為主要的鏈上結算工具（如 Bitwave 執行長所言），該論點的重要性可能會超越穩定幣結算論點。

來源

本文為研究筆記，不構成財務建議。