Visa（Visa）稳定币论点获得分析师认可；Circle 的弱势预示稳定币集成风险

一份分析师报告认为，由于 Visa（Visa）在稳定币与 AI 领域的推进，其股价有 17% 的上涨空间；而 Circle 的股价崩跌 75%，则引发了关于哪些稳定币发行商能在链上结算普及的集成阶段中生存下来的疑问。

发生了什么变化

相比之下，Circle——作为母论点中提到的受监管稳定币之一 USDC 的发行商——截至 2026 年 7 月 20 日已崩跌 75%，分析师预计还会有 18% 的下行空间。这种剧烈下跌引发了人们对于在支付网络和金融科技巨头日益主导的市场中，独立稳定币发行商生存能力的质疑。

为何重要

分析师验证稳定币为 Visa 的内核价值驱动力： 17% 的低估评估明确将稳定币结算与代理商业（agentic commerce）列为 Visa 未来获利能力的实质催化剂。这代表市场开始反映该论点的内核主张——即稳定币的集成并非边缘功能，而是支付基础设施的结构性升级。分析师的框架显示，投资者尚未完全对从偶发性的加密货币采用转向持续性的 24/7 链上结算进行估值。Visa 最近的动能（30 天内增长 8.73%）表明市场正开始朝此方向移动，但 17% 的差距显示该论点仍有复利空间。

Circle 的崩跌预示着稳定币市场的集成： Circle 75% 的跌幅并非对稳定币论点本身的反驳——而是稳定币市场正向赢家集中的证据。尽管 USDC 是母论点中明确提到的三种稳定币之一，但其市场份额正流失给 Tether 的 USDT（根据 7 月 21 日的报告，其供应量达 1840 亿美元），且目前正面临来自支付网络支持的稳定币的竞争，例如 PayPal 的 PYUSD 和 Ripple 的 RLUSD。这创造了一个因果链：随着 Mastercard（万事达）和 Visa 将稳定币结算嵌入其基础设施，它们更有可能推广自己的稳定币，或与比 Circle 更大、更稳定的发行商合作。因此，Circle 的弱势验证了该论点的主张，即「现有业者正在吸收创新」——但也缩小了赢家的范围。母论点并不依赖于 Circle 的生存；它取决于稳定币结算量的增长，而结算量确实正在增长。然而，Circle 的崩跌表明，独立稳定币发行商正面临来自加密原生巨头（Tether）和传统支付网络（Visa、Mastercard、PayPal）的生存压力。

反对观点与风险

Circle 的崩跌为该论点引入了新的风险：稳定币发行商集中度。 如果市场向 Tether、PYUSD 和 RLUSD 集中，且监管压力增加到独立发行商身上，那么「跨多个区块链的多种受监管稳定币」的叙事可能会缩减为双头垄断或寡头垄断。一份 7 月 13 日的报告指出华尔街对兆美元规模的稳定币热潮持保留态度，而一份 6 月 10 日的报告提到 Visa 的 CFO 淡化了稳定币结算的短期重要性——这暗示支付网络内部存在怀疑情绪。此外，一份 6 月 4 日的报告强调了「银行支付」（pay-by-bank）轨道是可能完全绕过稳定币的竞争结算机制，而欧元数字化计划（于 6 月 23 日和 6 月 24 日报导）则代表了一种监管替代方案，可能会按地区碎片化稳定币论点。

这些来源并未使该论点失效，但缩小了其范围：该论点关于「链上结算将会增长」可能是正确的，但关于「哪些稳定币和哪些网络将占据主导地位」可能是错误的。Circle 的崩跌证明市场已经在做出这种区别。

观察重点

  1. Visa 与 Mastercard 的财报电话会议（预计于 2026 年 7 月下旬举行）： 有关稳定币交易量、USDC vs. PYUSD vs. RLUSD 采用率的明确指引，以及管理层对银行支付和数字欧元倡议带来的竞争威胁的评论，对于验证或否定该论点至关重要。

  2. PayPal 的第二季财报（预计于 2026 年 7 月下旬发布）： 该公司目前正成为 Stripe 与 Advent International 530 亿美元收购案的对象，这将使 PYUSD 轨道归于 Stripe 所有。财报将澄清在并购不确定性中，PYUSD 的采用是在加速还是停滞。

  3. 稳定币结算量追踪： 母论点引用了 2025 年 33 兆美元的链上稳定币结算量。2026 年第二季和第三季的交易量将显示这种增长是在持续还是进入平台期，以及哪些稳定币（USDT、PYUSD、RLUSD、USDC）正在获取资金流。

  4. 数字欧元与代币化存款的监管明确性： 欧盟的数字欧元时间表和美国的代币化存款网络（透过 The Clearing House）代表了稳定币结算的结构性替代方案。这些倡议的任何加速都将通过减少私人稳定币的可触及市场来使该论点碎片化。

  5. Circle 的生存与 USDC 采用率： 如果 Circle 持续下滑或被收购，失去一个独立的稳定币发行商将验证集成叙事，但会削弱母论点中「多种稳定币」的主张。

相关 Arbora 背景

稳定币集成动态与 代币化存款银行稳定币竞争 的论点密切相关，该论点认为 JPMorgan（摩根大通）、Citi（花旗）、Bank of America（美国银行）和 Wells Fargo（富国银行）正透过 The Clearing House 创建一个具竞争力的链上结算层。如果代币化存款获得青睐，它们可能会取代私人稳定币（包括 USDC、PYUSD 和 RLUSD）来处理机构资金流，从而缩小支付网络稳定币集成的可触及市场。目前的论点假设稳定币会胜出；代币化存款论点则假设银行会胜出。两者无法同时完全成立，尽管它们可能在不同的市场细分领域（零售 vs. 机构、跨境 vs. 本地）共存。

来源

本文为研究笔记，不构成财务建议。