Visa（Visa）穩定幣論點獲得分析師認可；Circle 的弱勢預示穩定幣整合風險

一份分析師報告認為，由於 Visa（Visa）在穩定幣與 AI 領域的推進，其股價有 17% 的上漲空間；而 Circle 的股價崩跌 75%，則引發了關於哪些穩定幣發行商能在鏈上結算普及的整合階段中生存下來的疑問。

發生了什麼變化

相比之下，Circle——作為母論點中提到的受監管穩定幣之一 USDC 的發行商——截至 2026 年 7 月 20 日已崩跌 75%，分析師預計還會有 18% 的下行空間。這種劇烈下跌引發了人們對於在支付網絡和金融科技巨頭日益主導的市場中，獨立穩定幣發行商生存能力的質疑。

為何重要

分析師驗證穩定幣為 Visa 的核心價值驅動力： 17% 的低估評估明確將穩定幣結算與代理商業（agentic commerce）列為 Visa 未來獲利能力的實質催化劑。這代表市場開始反映該論點的核心主張——即穩定幣的整合並非邊緣功能，而是支付基礎設施的結構性升級。分析師的框架顯示，投資者尚未完全對從偶發性的加密貨幣採用轉向持續性的 24/7 鏈上結算進行估值。Visa 最近的動能（30 天內增長 8.73%）表明市場正開始朝此方向移動，但 17% 的差距顯示該論點仍有複利空間。

Circle 的崩跌預示著穩定幣市場的整合： Circle 75% 的跌幅並非對穩定幣論點本身的反駁——而是穩定幣市場正向贏家集中的證據。儘管 USDC 是母論點中明確提到的三種穩定幣之一，但其市場份額正流失給 Tether 的 USDT（根據 7 月 21 日的報告，其供應量達 1840 億美元），且目前正面臨來自支付網絡支持的穩定幣的競爭，例如 PayPal 的 PYUSD 和 Ripple 的 RLUSD。這創造了一個因果鏈：隨著 Mastercard（萬事達）和 Visa 將穩定幣結算嵌入其基礎設施，它們更有可能推廣自己的穩定幣，或與比 Circle 更大、更穩定的發行商合作。因此，Circle 的弱勢驗證了該論點的主張，即「現有業者正在吸收創新」——但也縮小了贏家的範圍。母論點並不依賴於 Circle 的生存；它取決於穩定幣結算量的增長，而結算量確實正在增長。然而，Circle 的崩跌表明，獨立穩定幣發行商正面臨來自加密原生巨頭（Tether）和傳統支付網絡（Visa、Mastercard、PayPal）的生存壓力。

反對觀點與風險

Circle 的崩跌為該論點引入了新的風險：穩定幣發行商集中度。 如果市場向 Tether、PYUSD 和 RLUSD 集中，且監管壓力增加到獨立發行商身上，那麼「跨多個區塊鏈的多種受監管穩定幣」的敘事可能會縮減為雙頭壟斷或寡頭壟斷。一份 7 月 13 日的報告指出華爾街對兆美元規模的穩定幣熱潮持保留態度，而一份 6 月 10 日的報告提到 Visa 的 CFO 淡化了穩定幣結算的短期重要性——這暗示支付網絡內部存在懷疑情緒。此外，一份 6 月 4 日的報告強調了「銀行支付」（pay-by-bank）軌道是可能完全繞過穩定幣的競爭結算機制，而歐元數位化計劃（於 6 月 23 日和 6 月 24 日報導）則代表了一種監管替代方案，可能會按地區碎片化穩定幣論點。

這些來源並未使該論點失效，但縮小了其範圍：該論點關於「鏈上結算將會增長」可能是正確的，但關於「哪些穩定幣和哪些網絡將佔據主導地位」可能是錯誤的。Circle 的崩跌證明市場已經在做出這種區別。

觀察重點

  1. Visa 與 Mastercard 的財報電話會議（預計於 2026 年 7 月下旬舉行）： 有關穩定幣交易量、USDC vs. PYUSD vs. RLUSD 採用率的明確指引，以及管理層對銀行支付和數位歐元倡議帶來的競爭威脅的評論，對於驗證或否定該論點至關重要。

  2. PayPal 的第二季財報（預計於 2026 年 7 月下旬發布）： 該公司目前正成為 Stripe 與 Advent International 530 億美元收購案的對象，這將使 PYUSD 軌道歸於 Stripe 所有。財報將澄清在併購不確定性中，PYUSD 的採用是在加速還是停滯。

  3. 穩定幣結算量追蹤： 母論點引用了 2025 年 33 兆美元的鏈上穩定幣結算量。2026 年第二季和第三季的交易量將顯示這種增長是在持續還是進入平台期，以及哪些穩定幣（USDT、PYUSD、RLUSD、USDC）正在獲取資金流。

  4. 數位歐元與代幣化存款的監管明確性： 歐盟的數位歐元時間表和美國的代幣化存款網絡（透過 The Clearing House）代表了穩定幣結算的結構性替代方案。這些倡議的任何加速都將通過減少私人穩定幣的可觸及市場來使該論點碎片化。

  5. Circle 的生存與 USDC 採用率： 如果 Circle 持續下滑或被收購，失去一個獨立的穩定幣發行商將驗證整合敘事，但會削弱母論點中「多種穩定幣」的主張。

相關 Arbora 背景

穩定幣整合動態與 代幣化存款銀行穩定幣競爭 的論點密切相關，該論點認為 JPMorgan（摩根大通）、Citi（花旗）、Bank of America（美國銀行）和 Wells Fargo（富國銀行）正透過 The Clearing House 建立一個具競爭力的鏈上結算層。如果代幣化存款獲得青睞，它們可能會取代私人穩定幣（包括 USDC、PYUSD 和 RLUSD）來處理機構資金流，從而縮小支付網絡穩定幣整合的可觸及市場。目前的論點假設穩定幣會勝出；代幣化存款論點則假設銀行會勝出。兩者無法同時完全成立，儘管它們可能在不同的市場細分領域（零售 vs. 機構、跨境 vs. 本地）共存。

來源

本文為研究筆記，不構成財務建議。