Nền tảng Stablecoin của Visa nhận được sự xác nhận từ các nhà phân tích; Sự sụp đổ của Circle báo hiệu rủi ro hợp nhất

Nền tảng stablecoin mới ra mắt của Visa đã thu hút sự ủng hộ của các nhà phân tích với tiềm năng tăng trưởng 17%, trong khi sự sụp đổ 75% cổ phiếu của Circle đặt ra câu hỏi về việc những nhà phát hành stablecoin nào sẽ tồn tại qua giai đoạn hợp nhất của việc áp dụng thanh toán on-chain.

Những gì đã thay đổi

Hai diễn biến quan trọng đã xuất hiện kể từ bản cập nhật trước:

Visa ra mắt nền tảng stablecoin chuyên dụng. Visa đã ra mắt Nền tảng Stablecoin Visa (Visa Stablecoin Platform) chuyên dụng, cung cấp cơ sở hạ tầng cấp doanh nghiệp cho các ngân hàng và công ty fintech để tiếp cận và quản lý stablecoin. Đây là một bước đi mang tính cấu trúc vượt xa việc chỉ đơn thuần cho phép thanh toán bằng stablecoin trên hệ thống của chính Visa—nền tảng này hiện là một sản phẩm độc lập cung cấp cho các tổ chức tài chính.

Nhà phân tích định giá Visa có tiềm năng tăng trưởng 17% nhờ đẩy mạnh stablecoin và AI. Một báo cáo từ nhà phân tích của Yahoo Finance công bố vào ngày 22 tháng 7 năm 2026, đã định giá Visa có mức tăng trưởng 17% cụ thể dựa trên sức mạnh của các sáng kiến stablecoin và AI. Báo cáo lưu ý đà tăng trưởng gần đây của Visa: tỷ suất sinh lời giá cổ phiếu trong một tháng là 8,73% và trong ba tháng là 14,31%, với tổng tỷ suất sinh lời cho cổ đông trong ba năm là 52,51%.

Sự sụp đổ 75% cổ phiếu của Circle làm gia tăng rủi ro hợp nhất các nhà phát hành stablecoin. Circle, một nhà phát hành stablecoin USDC lớn, đã chứng kiến giá cổ phiếu sụp đổ 75% tính đến ngày 20 tháng 7 năm 2026, với dự báo từ một nhà phân tích về mức giảm thêm 18%. Điều này báo hiệu sự suy yếu tiềm tàng trong hệ sinh thái nhà phát hành stablecoin và đặt ra câu hỏi về việc những bên chơi nào sẽ tồn tại qua giai đoạn hợp nhất.

Tại sao điều này lại quan trọng

Việc ra mắt nền tảng của Visa củng cố cơ chế cốt lõi của luận điểm. Luận điểm chính cho rằng Mastercard và Visa đang tích hợp thanh toán stablecoin vào cơ sở hạ tầng cốt lõi của họ, cho phép thanh toán trong ngày 24/7. Một sản phẩm nền tảng chuyên dụng—thay vì một tính năng nằm ẩn trong các hệ thống hiện có—cho thấy Visa đang coi cơ sở hạ tầng stablecoin là một dòng kinh doanh độc lập xứng đáng để bán hàng và hỗ trợ cấp doanh nghiệp. Điều này đẩy nhanh câu chuyện về sự hấp thụ: Visa không chỉ thụ động chấp nhận stablecoin; họ đang tích cực xây dựng và phân phối hệ thống vận hành. Việc nền tảng này sẵn có cho cả ngân hàng và fintech cho thấy Visa có ý định chiếm lĩnh dòng thanh toán trên toàn bộ hệ sinh thái tài chính, chứ không chỉ mạng lưới thẻ hiện tại của mình.

Sự xác nhận từ nhà phân tích khẳng định sự công nhận của thị trường đối với luận điểm. Dự báo mức tăng 17% liên kết rõ ràng tiềm năng định giá của Visa với việc áp dụng stablecoin và AI. Điều này rất quan trọng vì nó báo hiệu rằng các nhà phân tích bên bán (sell-side analysts) hiện đang đưa việc thanh toán bằng stablecoin vào mức giá như một động lực doanh thu và biên lợi nhuận đáng kể cho Visa, chứ không phải là một thử nghiệm ngoài lề. Thời điểm công bố—khi cổ phiếu của Visa đã tăng 8,73% trong một tháng—cho thấy thị trường đang bắt đầu định giá theo luận điểm nâng cấp cấu trúc. Điều này làm giảm rủi ro rằng việc áp dụng stablecoin chỉ dừng lại ở mức độ lý thuyết mà không có hệ quả tài chính.

Sự sụp đổ của Circle tạo ra một đối trọng: sự mong manh của nhà phát hành stablecoin. Luận điểm chính giả định rằng các stablecoin được quản lý như USDC, PYUSD và RLUSD sẽ phát triển mạnh mẽ như các kênh thanh toán. Tuy nhiên, sự sụp đổ 75% cổ phiếu của Circle đặt ra một câu hỏi quan trọng: nếu nhà phát hành USDC—một trong ba stablecoin được nêu tên trong luận điểm—đang gặp áp lực tài chính nghiêm trọng, liệu bản thân stablecoin đó có thể duy trì uy tín và tính thanh khoản không? Giá trị của một stablecoin phụ thuộc vào khả năng thanh toán và vị thế pháp lý của nhà phát hành. Nếu Circle đối mặt với áp lực sinh tồn, việc áp dụng USDC có thể bị đình trệ hoặc chuyển sang các đối thủ cạnh tranh (đáng chú ý là USDT của Tether, hiện đang có 184 tỷ USD lưu thông và thống trị thị trường stablecoin). Điều này không làm mất hiệu lực luận điểm rằng các ông lớn đang hấp thụ thanh toán bằng stablecoin, nhưng nó làm tăng rủi ro rằng các loại stablecoin cụ thể được nêu trong luận điểm có thể không phải là những người chiến thắng. Sự hợp nhất có thể ủng hộ Tether hoặc các stablecoin do ngân hàng phát hành (như JPM Coin của JPMorgan) hơn là USDC của Circle.

Các nguồn đối lập và rủi ro

Một số nguồn tài liệu mâu thuẫn hoặc làm yếu đi luận điểm:

CFO của Visa hạ thấp tầm quan trọng của stablecoin (ngày 10 tháng 6 năm 2026). Giám đốc Tài chính (CFO) của Visa tuyên bố rằng stablecoin và thương mại đại lý (agentic commerce) không phải là yếu tố trọng yếu đối với gã khổng lồ thanh toán Hoa Kỳ trong ngắn hạn. Điều này mâu thuẫn trực tiếp với dự báo tăng trưởng ngày 22 tháng 7 của nhà phân tích và đặt ra khả năng ban lãnh đạo nội bộ của Visa không coi thanh toán bằng stablecoin là động lực doanh thu trong tương lai gần, ngay cả khi việc ra mắt nền tảng cho thấy điều ngược lại. Khoảng cách giữa thông điệp của CFO và việc ra mắt sản phẩm nền tảng gợi ý về một sự thay đổi chiến lược hoặc sự mất kết nối giữa thông điệp công khai và các ưu tiên nội bộ.

Sự phản đối từ Wall Street đối với sự bùng nổ stablecoin (ngày 13 tháng 7 năm 2026). Một báo cáo của Yahoo Finance lưu ý rằng Wall Street đang phản đối câu chuyện về sự bùng nổ stablecoin nghìn tỷ đô la, cho thấy sự hoài nghi về quy mô và tính bền vững của việc áp dụng thanh toán trên chuỗi (on-chain settlement).

Kế hoạch đồng euro kỹ thuật số của EU tiến triển (ngày 23–24 tháng 6 năm 2026). Liên minh Châu Âu đang thúc đẩy các kế hoạch về đồng euro kỹ thuật số, và Mastercard phải đối mặt với áp lực mới từ EU do kết quả này. Một loại tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể làm mất vai trò trung gian của cả Mastercard và các nhà phát hành stablecoin bằng cách cung cấp một lớp thanh toán được chính phủ bảo trợ, bỏ qua hoàn toàn các mạng lưới thanh toán tư nhân. Điều này đại diện cho một mối đe dọa cấu trúc đối với luận điểm nếu CBDC chiếm lĩnh các dòng thanh toán tổ chức mà luận điểm giả định sẽ chảy qua các kênh stablecoin của Visa và Mastercard.

PayPal Ventures đóng cửa (ngày 17 tháng 6 năm 2026). PayPal đã đóng cửa nhánh vốn mạo hiểm của mình như một phần của quá trình tái cấu trúc đang diễn ra. Trong khi luận điểm chính nêu tên PayPal là một bên chơi chủ chốt thúc đẩy thương mại đại lý dựa trên AI thông qua các kênh stablecoin, việc đóng cửa nhánh mạo hiểm báo hiệu sự hạn chế về tài chính và sự rút lui chiến lược, đặt ra câu hỏi về khả năng thực hiện tầm nhìn thương mại đại lý của PayPal.

Những điều cần theo dõi

Quỹ đạo tài chính của Circle và xu hướng áp dụng USDC. Theo dõi liệu Circle sẽ ổn định hay tiếp tục suy yếu, và theo dõi xem việc áp dụng USDC có chậm lại do kết quả đó không. Nếu USDC mất thị phần vào tay USDT hoặc các stablecoin do ngân hàng phát hành, giả định của luận điểm rằng USDC sẽ là kênh thanh toán chính sẽ bị yếu đi.

Kết quả kinh doanh Quý 2 và Quý 3 của Visa và Mastercard về doanh thu thanh toán bằng stablecoin. Dự báo tăng trưởng 17% của nhà phân tích phụ thuộc vào việc stablecoin và AI trở thành động lực doanh thu trọng yếu. Hãy chú ý đến các bình luận của ban quản lý về khối lượng giao dịch stablecoin, phí và đóng góp vào thu nhập hoạt động trong các cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới. Nếu thanh toán bằng stablecoin vẫn không đáng kể đối với doanh thu, trường hợp tăng trưởng của nhà phân tích sẽ bị nghi ngờ.

Khả năng thực thi thương mại đại lý của PayPal và việc áp dụng PYUSD. Luận điểm giả định rằng PayPal đang thúc đẩy thương mại đại lý dựa trên AI thông qua các kênh PYUSD. Theo dõi kết quả kinh doanh Quý 2 và Quý 3 của PayPal để tìm bằng chứng về sức hút của thương mại đại lý và sự tăng trưởng giao dịch PYUSD. Đề nghị thâu tóm Stripe (định giá 53 tỷ USD) cũng tạo ra sự không chắc chắn về tính độc lập chiến lược và khả năng thực hiện các kênh stablecoin của PayPal.

Lộ trình triển khai đồng euro kỹ thuật số của EU và tác động đến dòng thanh toán của Mastercard/Visa. Theo dõi xem liệu đồng euro kỹ thuật số có tiến tới giai đoạn thử nghiệm thực tế hoặc sản xuất hay không, và liệu nó có chiếm lĩnh các dòng thanh toán tổ chức mà luận điểm giả định sẽ chảy qua cơ sở hạ tầng stablecoin của Visa và Mastercard hay không.

Việc các ngân hàng và fintech áp dụng nền tảng stablecoin của Visa. Theo dõi xem Nền tảng Stablecoin Visa mới ra mắt có thu hút được các tổ chức tài chính hay không. Các chỉ số áp dụng sớm (số lượng tổ chức tham gia, khối lượng giao dịch, phí) sẽ xác nhận liệu nền tảng này là một dòng kinh doanh có ý nghĩa hay là một sản phẩm phòng thủ với mức độ tiếp nhận hạn chế.

Bối cảnh Arbora liên quan

Bản cập nhật này giao thoa với một số luận điểm liên quan:

  • Cạnh tranh Stablecoin Ngân hàng Tiền gửi được Token hóa (concept-tokenized-deposit-bank-stablecoin-competition): Các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ đang xây dựng Mạng lưới Tiền gửi được Token hóa (Tokenized Deposit Network) thông qua The Clearing House để thách thức các stablecoin. Sự sụp đổ của Circle và sự trỗi dậy của các stablecoin do ngân hàng phát hành (JPM Coin, v.v.) củng cố rủi ro rằng các ngân hàng truyền thống, chứ không phải các nhà phát hành thuần crypto như Circle, sẽ thống trị thanh toán trên chuỗi.

  • Làn sóng Phi điều tiết và Hợp nhất Fintech (concept-fintech-deregulation-consolidation-wave): Đề nghị 53 tỷ USD của Stripe cho PayPal báo hiệu sự hợp nhất xung quanh các kênh stablecoin và thương mại đại lý. Việc tái cấu trúc và đóng cửa nhánh mạo hiểm của PayPal phù hợp với câu chuyện hợp nhất này.

Nguồn

Bản ghi chú nghiên cứu này chỉ dành cho mục đích thông tin và không được hiểu là lời khuyên tài chính.